>> 中信證券-北京君正(300223)2023年中報點評：行業(yè)類市場短期回調(diào)，23H2有望回暖-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大小： |
2295KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯,程子盈 |
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公司23Q2利潤仍承壓，主要系行業(yè)類市場仍處于庫存去化階段，需求仍待復(fù)蘇，產(chǎn)品價格下調(diào)；但消費電子領(lǐng)域邊際回暖，公司Q2營收環(huán)比增長。公司以“計算+存儲+模擬”多品線協(xié)同布局，持續(xù)開拓新品驅(qū)動成長。公司在車規(guī)存儲芯片領(lǐng)域龍頭地位顯著，受益智能化高速發(fā)展，模擬互聯(lián)芯片有望放量，智能視頻芯片、微處理器芯片業(yè)務(wù)受益AIoT需求提升，維持“買入”評級。
▍23H1業(yè)績承壓，但隨著部分市場逐漸回暖，Q2營收迎來邊際改善。公司2023H1營收22.21億元，同比-20.79%，歸母凈利潤2.22億元，同比-56.53%，扣非歸母凈利潤2.06億元，同比-58.51%。公司面向行業(yè)類市場的產(chǎn)品（存儲芯片、模擬與互聯(lián)芯片）銷售出現(xiàn)一定下降，但面向消費類市場的產(chǎn)品（智能視頻芯片、微處理芯片在內(nèi)的計算芯片）保持增長態(tài)勢。費用端：2023H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.37%/3.9%/15.19%/-1.22%，分別同比+2.46/+1.39/+4.71/-0.29pct，整體期間費用率為25.23%，同比+8.27pcts，營收短期承壓下公司持續(xù)加大研發(fā)投入；盈利端：2023H1公司毛利率36.45%，同比-2.69pcts；凈利率9.66%，同比-8.47pcts。單季來看，公司23Q2營收11.52億元，同比-61.52%，環(huán)比+7.76%，主要源于汽車市場營收環(huán)比略增，工業(yè)醫(yī)療領(lǐng)域仍處庫存去化階段，營收仍承壓；歸母凈利潤1.07億元，同比-61.65%，環(huán)比-6.96%；扣非歸母凈利潤0.95億元，同比-65.07%，環(huán)比-14.41%；毛利率35.87%，同比-5.02pcts，環(huán)比-1.21pcts；凈利率9.02%，同比-10.93pcts，環(huán)比-1.32pcts?？傮w盈利能力下滑主要因行業(yè)類市場業(yè)務(wù)因需求疲軟開始調(diào)整，且行業(yè)去庫壓力下，競爭加劇導(dǎo)致價格下降所致。展望未來，汽車、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)類市場景氣邊際回調(diào)下短期業(yè)績承壓，但盈利能力仍具韌性，我們預(yù)計行業(yè)類市場有望23H2回暖，看好公司業(yè)績逐步改善。
▍存儲芯片：行業(yè)市場需求疲軟，長期有望維持穩(wěn)健增長。公司2023H1存儲芯片業(yè)務(wù)營收15.00億元，同比-29.61%，在整體營收中占比67.53%，同比-8.47pcts，毛利率36.06%，同比-0.84pct，收入和毛利率同比下降主要由于汽車、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)需求疲軟，仍處庫存去化階段，22Q4起產(chǎn)品價格有所調(diào)降，但波動幅度有限，毛利率仍具韌性。23Q2單季來看，營收及出貨量環(huán)比相對穩(wěn)定，汽車市場環(huán)比略增，工業(yè)醫(yī)療略有下滑。DRAM方面，23H1公司營收貢獻仍以DDR3為主，但DDR4及LPDDR4在汽車、工業(yè)領(lǐng)域客戶導(dǎo)入加快，同時8GLPDDR4已開始量產(chǎn)，公司立足目前最新的25nm工藝，研發(fā)布局21nm，公司DRAM有望在新一代工藝支持下獲得更大容量以滿足汽車智能化不斷發(fā)展的需求；Flash領(lǐng)域，工業(yè)需求略降而醫(yī)療領(lǐng)域趨勢向好，公司持續(xù)加強車規(guī)產(chǎn)品推出。長期有望持續(xù)受益行業(yè)市場國產(chǎn)替代，維持穩(wěn)健成長。
▍模擬與互聯(lián)芯片：車規(guī)成長迅速，新品GreenPHY逐漸出貨。2023H1公司模擬與互聯(lián)芯片業(yè)務(wù)營收1.88億元，同比-18.97%，在整體營收中占比8.47%，同比+0.18pct，毛利率52.45%，同比-2.37pcts，收入同比降低主要因汽車、工業(yè)等行業(yè)類市場需求有所下滑。公司產(chǎn)品包括LED驅(qū)動芯片、觸控傳感芯片、DC/DC芯片、車用微處理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等網(wǎng)絡(luò)傳輸芯片。模擬芯片方面，汽車應(yīng)用占比50%，23H1有所下滑，但23Q2車市回暖帶動公司出貨量環(huán)比增長；23H1支持自尋址LINRGB驅(qū)動芯片的車規(guī)級氛圍燈驅(qū)動芯片、車規(guī)級同步降壓恒流LED驅(qū)動芯片、高速SPI控制總線mini LED背光驅(qū)動芯片等新產(chǎn)品陸續(xù)對外發(fā)布。互聯(lián)芯片方面，GreenPHY已逐漸出貨，處于少量采購階段，業(yè)績有望逐步放量。
▍計算芯片：下游需求底部修復(fù)，公司產(chǎn)品線及市場持續(xù)拓展。隨著市場發(fā)展，微處理器和智能視頻芯片功能特性有所融合，公司于23H1將二者合并為計算芯片業(yè)務(wù)。23H1營收4.73億元，同比+19.75%，環(huán)比+26.13%，受益下游景氣回暖，補庫需求及新品布局共振。毛利率為23.50%，同比-11.88pcts，產(chǎn)品價格承壓。分產(chǎn)品看：1）智能視頻芯片：23H1營收4.05億元，同比+22.73%，環(huán)比+29.39%。公司產(chǎn)品包括面向安防監(jiān)控市場的IPC產(chǎn)品T系列芯片、面向后端NVR等設(shè)備的A系列芯片以及面向泛視頻類市場的C系列芯片，公司持續(xù)開拓新產(chǎn)品，23H1依托T40產(chǎn)品實際進入并引領(lǐng)雙攝市場，同時普惠性的T41芯片正在鋪貨階段，主打低端長尾市場的T23于23H1完成投片，具備低功耗、極致性價比的特點，行業(yè)景氣承壓背景下有望獲得競爭優(yōu)勢，助力市占提升；A1芯片有效形成前后端芯片互補，正進行市場推廣并推動客戶項目落地；公司進行了C系列下一代產(chǎn)品研發(fā)，有望拓展更多泛視頻類專業(yè)市場；短期來看，T系列有望作為主要動能帶動公司智能視頻芯片成長，同時行業(yè)庫存去化價格企穩(wěn)下，公司毛利率有望逐漸修復(fù)；長期來看，公司產(chǎn)品算力處于行業(yè)領(lǐng)先，有望持續(xù)受益攝像頭智能化發(fā)展。2）微處理器芯片：23H1營收0.68億元，同比+4.62%，環(huán)比+9.68%。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于IoT市場的各類智能硬件產(chǎn)品，X1600系列芯片已完成測試和量產(chǎn)工作，并開展升級產(chǎn)品X2600的研發(fā)，X2600已于22年末進行
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