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事件：9月1日，被稱為“北交所深改19條”的《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）正式發(fā)布，提出一攬子針對(duì)性舉措，意在進(jìn)一步推進(jìn)北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統(tǒng)合力。
　　本輪北交所改革從融資端、投資端和交易端三端發(fā)力，完善市場(chǎng)機(jī)制各個(gè)鏈條的承上啟下作用。1）融資端：優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)；不再要求發(fā)行人提前確定發(fā)行底價(jià)；就優(yōu)化轉(zhuǎn)板安排征求意見(jiàn)，進(jìn)一步順暢轉(zhuǎn)板機(jī)制；優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)，刪除掛牌公司、申請(qǐng)掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層需累計(jì)融資金額不低于1000萬(wàn)元的要求。2）投資端：完善投資者適當(dāng)性管理，已開(kāi)通科創(chuàng)板賬戶的投資者無(wú)需驗(yàn)資和做知識(shí)評(píng)測(cè)，僅需簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，即可參與北交所交易；引導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入北交所，堅(jiān)持?jǐn)U規(guī)模與調(diào)結(jié)構(gòu)并舉。3）交易端：將融資融券標(biāo)的股票擴(kuò)大至全市場(chǎng)；優(yōu)化做市交易制度安排；擴(kuò)大做市商隊(duì)伍，在科創(chuàng)板做市商條件的基礎(chǔ)上適當(dāng)調(diào)整有關(guān)資本實(shí)力和分類評(píng)價(jià)要求，并新增兩項(xiàng)更加符合北交所特點(diǎn)的指標(biāo)。隨著改革政策落地，預(yù)計(jì)更加多元的企業(yè)上市路徑、更加靈活的做市交易安排、更加適配的中介展業(yè)機(jī)制等，將進(jìn)一步提升北交所市場(chǎng)活力和韌性。
　　北交所相對(duì)其他板塊差距較大，改革勢(shì)在必行。北交所是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)不可或缺的一環(huán)，目前在規(guī)模、投資者隊(duì)伍、交易活躍度等相較于其他板塊仍存在較大差距。1）北交所與其他板塊錯(cuò)位發(fā)展，公司數(shù)量和總市值仍偏小。截至2023年9月7日，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所公司數(shù)量分別為3,181/1,315/558/218家，總市值分別為625,601/116,981/61,119/2,654億元，北交所相對(duì)其他板塊差距較大。2）北交所投資者門檻更高，板塊流動(dòng)性亟待提升。北交所要求投資者資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元，投資者門檻仍相對(duì)較高；自成立至2023年9月7日，北交所日均成交額11.9億元，相較于其他板塊，市場(chǎng)流動(dòng)性仍有較大的提升空間。綜合來(lái)看，目前北交所流動(dòng)性受制于投資標(biāo)的與資金需求兩端的供需錯(cuò)配，若要進(jìn)一步提高市場(chǎng)活躍度，改革勢(shì)在必行。
　　改革超預(yù)期，預(yù)計(jì)板塊公司質(zhì)量及活躍度均將大幅改善。1）頂層設(shè)計(jì)北交所改革，全面超市場(chǎng)預(yù)期。本次北交所改革為北交所長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃了清晰的路線，同時(shí)以問(wèn)題為導(dǎo)向，全面覆蓋多層次資本市場(chǎng)體系以及各市場(chǎng)參與主體，政治高度、改革范圍、政策力度均超預(yù)期。2）板塊上市公司質(zhì)量有望提升，流動(dòng)性預(yù)計(jì)大幅改善?！兑庖?jiàn)》從多方面加強(qiáng)融資端建設(shè)，優(yōu)化企業(yè)上市路徑，有利于增強(qiáng)企業(yè)融資的便利性，提升北交所投資價(jià)值。同時(shí)將改善市場(chǎng)流動(dòng)性作為重點(diǎn)，通過(guò)優(yōu)化做市場(chǎng)制度、完善投資者適當(dāng)性管理、擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍等舉措，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)北交所流動(dòng)性具有較大的提升空間。3）券商作為中介機(jī)構(gòu)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職能進(jìn)一步提升。本次北交所改革內(nèi)容包含優(yōu)化上市安排、下調(diào)做市商門檻、促進(jìn)科創(chuàng)板與北交所投資者互聯(lián)互通等內(nèi)容，有望推動(dòng)券商投行、做市、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容。
　　投資建議：建議增配北交所板塊，關(guān)注特色行業(yè)及績(jī)優(yōu)標(biāo)的。1）改革鑄就北交所全新發(fā)展起點(diǎn)，當(dāng)前板塊估值仍處于低位，配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。截至2023年9月7日，北證50指數(shù)PE（TTM）估值為17.51x，指數(shù)成立以來(lái)歷史估值分位數(shù)20.12%，板塊仍具備較高的性價(jià)比及安全邊際。2）行業(yè)推薦：建議關(guān)注機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等技術(shù)密集型行業(yè)。北交所產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，形成了高端制造、TMT、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)集群。在北交所高質(zhì)量發(fā)展預(yù)期下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)整體投資價(jià)值有望獲得抬升。3）建議關(guān)注以下投資主線：①建議關(guān)注專精特新稀缺性標(biāo)的。北交所作為專精特新的聚集地，部分標(biāo)的兼具稀缺性及成長(zhǎng)性。②建議關(guān)注具備轉(zhuǎn)板預(yù)期的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。本次改革明確將優(yōu)化北交所上市公司轉(zhuǎn)板安排，預(yù)計(jì)北交所與滬深市場(chǎng)同類型可比企業(yè)的估值差距將被逐漸抹平，建議關(guān)注科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板潛在標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；政策推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)交投活躍度下滑。