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多維度解析2023年8月地方債發(fā)行特征
　　2023年8月，專項(xiàng)債發(fā)行放量，新增專項(xiàng)債發(fā)行達(dá)年內(nèi)新高。2023年以來，新增專項(xiàng)債的發(fā)行整體相對均勻，相較去年同期呈現(xiàn)“發(fā)行平穩(wěn)、節(jié)奏偏慢”的特征。政策指引下，新增專項(xiàng)債8月發(fā)行規(guī)模再次放量，單月合計(jì)發(fā)行5945.77億元，達(dá)到年內(nèi)新高。2023年8月合計(jì)來看，地方債發(fā)行13089.39億元，較7月環(huán)比明顯上升，其中專項(xiàng)債發(fā)行近萬億元。
　　8月新增債的發(fā)行雖然再次放量，但1-8月的發(fā)行進(jìn)度仍落后于去年同期。2023年1-8月，新增一般債/新增專項(xiàng)債（剔除支持中小銀行專項(xiàng)債）占全年限額的81.4%/77.4%，發(fā)行進(jìn)度仍落后于2022年同期（96%/95.1%）
　　發(fā)行期限與發(fā)行利率：2023年8月地方債加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比有所上升，為12.60年，高于2022年同期水平（8.55年）；加權(quán)票面利率為2.74%，環(huán)比基本持平（7月為2.74%），但仍低于2022年8月同期水平（2.77%）。
　　從2023年8月新增專項(xiàng)債的投向來看，以項(xiàng)目收益專項(xiàng)債為例：
　　1）基建類投向規(guī)模為3245.21億元，占項(xiàng)目收益專項(xiàng)債（下同）的80.9%；
　　2）棚改專項(xiàng)債、社會(huì)事業(yè)專項(xiàng)債和工業(yè)/產(chǎn)業(yè)園區(qū)專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模分別為306.06億元、240.53億元和18.75億元，占比分別為7.6%、6.0%、0.5%；
　　3）此外，廣東和貴州分別發(fā)行100億元和50億元的支持中小銀行專項(xiàng)債，合計(jì)150億元，占比3.7%。
　　2023年以來支持中小銀行專項(xiàng)債發(fā)行提速，在加強(qiáng)金融監(jiān)管和防范中小銀行風(fēng)險(xiǎn)背景下，未來支持中小銀行專項(xiàng)債有望繼續(xù)放量。
　　發(fā)行展望：9月新增專項(xiàng)債或?qū)⒗^續(xù)放量
　　此前監(jiān)管再次對專項(xiàng)債發(fā)行使用時(shí)限提出明確要求：2023年新增專項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底前使用完畢?？紤]到年內(nèi)仍有0.76萬億元額度待發(fā)行，9月新增專項(xiàng)債或?qū)⒗^續(xù)放量。
　　此外，政治局會(huì)議提出要“制定實(shí)施一攬子化債方案”，用于“償還政府存量債務(wù)”的新型再融資債重啟發(fā)行或是化債的重要舉措之一。關(guān)注新型再融資債未來重啟發(fā)行的可能，再融資債發(fā)行或?qū)⒊掷m(xù)放量。
　　投資策略：對于銀行自營等機(jī)構(gòu)來說，當(dāng)前地方債仍有一定配置價(jià)值
　　以10年期地方債為例，2020年以來地方債發(fā)行利率相較于國債到期收益率的利差穩(wěn)定在25BP左右，但自2022年以來利差有所下移，2023年8月仍處于14BP左右的低位。
　　綜合地方債流動(dòng)性和各機(jī)構(gòu)配置的實(shí)際收益率水平，對于銀行自營、保險(xiǎn)、券商自營等機(jī)構(gòu)來說，當(dāng)前地方債仍有一定配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策放松不達(dá)預(yù)期；政策落地不達(dá)預(yù)期。