>> 開源證券-可轉(zhuǎn)債周報：市場整體下行，估值壓縮-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大小： |
2051KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：整體下行，估值壓縮
本周（9.04-9.08）轉(zhuǎn)債跌幅大于正股，日均成交額上升。轉(zhuǎn)債行業(yè)普跌，可選消費、信息技術跌幅居前；從不同維度來看，中低等級、中高價、中小盤轉(zhuǎn)債跌幅較大。個券漲少跌多，在535只可交易轉(zhuǎn)債中，81只上漲，454只下跌；剔除本周新上市個券，興瑞轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債領漲，福蓉轉(zhuǎn)債、天鐵轉(zhuǎn)債、紐泰轉(zhuǎn)債跌幅居前。
轉(zhuǎn)債價格下降，轉(zhuǎn)股溢價率下降。截至9月8日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是120.98元，與前周相比下降了1.65元，處于2021年以來52.90%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為37.87%，比前周下降2.92ppt，處于2021年以來78.20%分位數(shù)。
本周（9.04-9.08）股指普跌，行業(yè)漲少跌多，國防軍工、煤炭、石油石化、電子、機械設備領漲，傳媒、電力設備、美容護理跌幅居前。北向資金凈流出規(guī)模減小，A股市場日均成交額、換手率均下降，融資交易占比下降。
A股估值有所下降，截至9月8日，A股整體市盈率（PE）為17.41 X，處于26.02%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，電力設備、國防軍工、有色金屬、家用電器、通信的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，環(huán)保、醫(yī)藥生物、建筑裝飾、銀行、建筑材料、房地產(chǎn)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：擇券可以更積極一些
地產(chǎn)政策不斷迎來具體政策措施落地，繼“認房不認貸”后，各大銀行紛紛明確存量首套房貸利率調(diào)降細則，商品房銷售近一周強勢反彈，地產(chǎn)市場預期在慢慢改善，后續(xù)隨著政策不斷實施落地，地產(chǎn)銷售和投資有望企穩(wěn)回升。當前正股市場估值較低，正股和轉(zhuǎn)債的成交均縮量，換手率降低，上市公司開啟回購，基金、資管自購，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐；市場處于磨底期，已經(jīng)計入較低預期，繼續(xù)調(diào)整風險較?。浑S著地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等政策不斷落地，市場情緒短期有望轉(zhuǎn)好，中期在經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升下有望受益于盈利和估值的雙重提升。轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏明顯減緩，公募基金等機構投資者持續(xù)加倉，債基等主要配置資金環(huán)比發(fā)行增加，市場供需壓力緩解。在正股向好、轉(zhuǎn)債處于低位、估值可以接受、供需壓力緩解情況下，現(xiàn)階段擇券完全可以更為積極，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強、股性較強的個券。行業(yè)選擇上，政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，圍繞穩(wěn)增長的主線，聚焦消費、地產(chǎn)、金融等領域，關注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)；正股的選擇應注意估值和潛在上漲空間，以便轉(zhuǎn)債有更好的跟漲能力和更大空間；注意轉(zhuǎn)債的估值和贖回風險，選擇估值合理、短期沒有贖回壓制的個券。后續(xù)關注國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策措施出臺和落實情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風險提示：公司信用風險；轉(zhuǎn)債供給風險；經(jīng)濟恢復不及預期。
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