>> 國(guó)盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報(bào)：歷屆“一帶一路”峰會(huì)對(duì)建筑央企基本面影響如何？-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強(qiáng) |
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外交部正式宣布10月召開(kāi)第三屆“一帶一路”峰會(huì)，國(guó)際工程需求有望加速釋放。9月7日外交部發(fā)言人毛寧于例行記者會(huì)上表示，我國(guó)將于10月在北京舉辦第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，截至目前已有90多個(gè)國(guó)家的代表確認(rèn)與會(huì)，其中包括“一帶一路”伙伴國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人、部長(zhǎng)等官方代表，以及積極支持和參與“一帶一路”合作的工商界、智庫(kù)和民間社會(huì)等各領(lǐng)域人士。從發(fā)布節(jié)點(diǎn)看，外交部例行會(huì)議距離峰會(huì)召開(kāi)尚有1-2個(gè)月，往屆例會(huì)披露的參會(huì)國(guó)數(shù)量?jī)H為初步數(shù)據(jù)，與后續(xù)實(shí)際參會(huì)國(guó)數(shù)量相差較大，相對(duì)接近的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將于峰會(huì)召開(kāi)一周到一個(gè)月前的媒體吹風(fēng)會(huì)披露。今年“一帶一路”峰會(huì)恰逢倡議提出十周年，7月24日政治局會(huì)議重點(diǎn)提出“要精心辦好第三屆‘一帶一路’國(guó)際合作高峰論壇”，在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)下，“一帶一路”戰(zhàn)略意義進(jìn)一步凸顯，預(yù)計(jì)今年高峰論壇仍將是一場(chǎng)盛會(huì)，政策支持力度有望加碼，有望推動(dòng)更多合作協(xié)議及標(biāo)志性項(xiàng)目落地，疊加疫后復(fù)蘇催化，海外工程需求有望加速釋放。
“一帶一路”標(biāo)志性項(xiàng)目落地帶動(dòng)建筑央企單季/單月境外訂單高增。從首屆及第二屆峰會(huì)所在財(cái)年（2017/2019）簽單看，部分建筑央企受益“一帶一路”標(biāo)志性項(xiàng)目落地，單季或單月訂單大幅增長(zhǎng)：如中國(guó)化學(xué)2019M10單月增長(zhǎng)5341倍，主要因10月簽署俄羅斯波羅的?；ぞC合體項(xiàng)目FEED+EPC總承包合同（合同額943億元）。其余多數(shù)央企在“一帶一路”峰會(huì)召開(kāi)前，均會(huì)披露大型合作項(xiàng)目落地公告，如2017年4月中國(guó)中鐵、中國(guó)電建披露簽署324億印尼雅萬(wàn)高鐵EPC項(xiàng)目部分標(biāo)段；2017年5月中國(guó)鐵建披露與尼日利亞聯(lián)邦政府首都地區(qū)部簽訂阿布賈城鐵項(xiàng)目；2017年5月中國(guó)中冶披露簽署合計(jì)72億俄羅斯圣彼得堡基建項(xiàng)目等。
央企2019全年境外訂單增速較2018年明顯改善。從2019年央企簽單表現(xiàn)看，除中國(guó)電建，其余央企海外訂單增速均較2018年顯著改善，其中中國(guó)化學(xué)/中國(guó)鐵建/中國(guó)交建境外訂單增速較上年增長(zhǎng)122/83/53個(gè)pct。2017年央企境外簽單未有明顯提速，預(yù)計(jì)主要因2016年已推進(jìn)較多“一帶一路”項(xiàng)目，同期基數(shù)較高（2016年央企海外訂單均為正增長(zhǎng)，其中中國(guó)化學(xué)/中國(guó)中鐵/中國(guó)交建增速達(dá)88%/50%/43%）。
從收入端看，大部分央企在“一帶一路”峰會(huì)年海外收入增長(zhǎng)有所提速。1）首屆“一帶一路”峰會(huì)：除中國(guó)建筑海外營(yíng)收增速下行較多、中國(guó)鐵建收入增長(zhǎng)小幅放緩?fù)?，其余央企海外營(yíng)收增長(zhǎng)均較2016年提速，其中中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶增速大幅上行60/49個(gè)pct。2）第二屆“一帶一路”峰會(huì)：除中國(guó)中冶、中國(guó)化學(xué)外，其余央企境外營(yíng)收增長(zhǎng)均提速。收入端提速主要反映前期簽署的項(xiàng)目在“一帶一路”合作深化背景下加快推進(jìn)，當(dāng)年簽署的大型訂單往往滯后1-2年體現(xiàn)于報(bào)表。2020-2022年受不可抗力影響，部分國(guó)際工程項(xiàng)目進(jìn)度有所停滯，今年在“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)下有望加快執(zhí)行，央企海外收入增長(zhǎng)趨勢(shì)有望穩(wěn)步向上。
投資建議：9月7日外交部正式宣布于10月在北京召開(kāi)“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，目前已有90多個(gè)國(guó)家確認(rèn)參會(huì)，后續(xù)參會(huì)國(guó)預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。從歷屆回顧看，“一帶一路”峰會(huì)舉辦有望推動(dòng)政府間大型基建合作項(xiàng)目落地，促央企海外訂單高增，同時(shí)加快以往簽訂項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度，當(dāng)年海外收入增長(zhǎng)有望提速。今年“一帶一路”峰會(huì)恰逢倡議提出十周年，且在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)下，“一帶一路”戰(zhàn)略意義進(jìn)一步提升，政策支持有望加碼，預(yù)計(jì)將推動(dòng)更多合作協(xié)議及標(biāo)志性項(xiàng)目落地，疊加疫后復(fù)蘇催化，海外基建需求有望加速釋放。建議重點(diǎn)關(guān)注：1）優(yōu)質(zhì)央國(guó)企藍(lán)籌中國(guó)交建（PB-lf 0.6X）、中國(guó)中鐵（PB-lf 0.6X）、中國(guó)鐵建（PBlf 0.5X）、中國(guó)化學(xué)（PB-lf 0.9X）、中國(guó)建筑（PB-lf 0.6X）、中國(guó)中冶（PB-lf*0.8X）等；2）國(guó)際工程龍頭中材國(guó)際（PE10X，2023年，下同）、中鋼國(guó)際（PE13X）、北方國(guó)際（PE17X）、中工國(guó)際（PB-lf 1.14X）。此外，近期地產(chǎn)優(yōu)化政策頻出，有望顯著提振行業(yè)預(yù)期，建議關(guān)注前期回調(diào)較多，受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)，估值有望明顯修復(fù)的順周期板塊，包括鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)（PE15X）、精工鋼構(gòu)（PE10X）；建筑設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急（PE15X）；裝飾龍頭金螳螂（PE8X）、亞廈股份（PE16X）；建工建材檢測(cè)龍頭國(guó)檢集團(tuán)（PE28X）、建科股份（PE20X）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，“一帶一路”政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等
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