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海大集團(tuán)發(fā)布23年中報(bào)：公司23H1年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入527.4億元（同比+13.8%），歸母凈利潤11.0億元（同比+19.8%）。基本每股收益為0.67元，加權(quán)ROE 6.23%，同比抬升0.08pct。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入293.8億元（同比+11.4%），歸母凈利潤6.9億元（同比-3.6%）,毛利率為9.23%，同比-0.09pct。分紅方面，不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
　　上半年公司核心飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量利齊升。23H1年公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量1087萬噸，其中外銷量1004萬噸，分別同比+11.6%/+9.7%。飼料板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入427.0億元，同比+17.3%，毛利率8.8%，同比-0.1pct。單噸毛利為376元/噸，好于22年/22H1的337/357元/噸。1）水產(chǎn)料：外銷量同比+1%，但結(jié)構(gòu)上特水料銷量（高檔膨化魚料和蝦蟹料）同比+19%，而普水料銷量同比-19%，特水料上公司具有強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢，上半年公司的服務(wù)繼續(xù)發(fā)力，量實(shí)現(xiàn)高增的同時(shí)，單噸凈利也穩(wěn)定上升；普水則受到行情低迷，以及公司內(nèi)部團(tuán)隊(duì)調(diào)整等的影響，銷量同比大幅下降。2）禽料：上半年外銷同比+8%，禽產(chǎn)業(yè)鏈從周期底部回升，公司抓住行業(yè)機(jī)遇，發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢搶占市場份額，實(shí)現(xiàn)量利雙升。3）豬料：上半年外銷同比+22%，上半年公司服務(wù)能力繼續(xù)提升，客戶結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，公司多年積極開拓家庭農(nóng)場，上半年也初見成效。我們認(rèn)為，上半年存塘量高對(duì)飼料銷售的不利影響將在下半年逐漸減弱，普水的拖累也將減弱，公司水產(chǎn)料銷量有望回升。禽料方面，公司優(yōu)勢有望持續(xù)發(fā)揮，量利雙升的趨勢有望在下半年保持。豬料方面，7月以來豬價(jià)的上漲也利于公司豬料銷售，家庭農(nóng)場開拓也有望加速。
　　種苗技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)，動(dòng)保經(jīng)銷渠道調(diào)整。上半年公司種苗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約7.31億元，同比+25%左右，毛利率同比增長約3pct。公司蝦苗業(yè)務(wù)繼續(xù)體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，魚苗上經(jīng)過持續(xù)的投入，在羅非魚等品種上取得突破。上半年公司動(dòng)保實(shí)現(xiàn)營收6.08億元，同比持平。毛利率提升超過4%，普水等水產(chǎn)養(yǎng)殖行情低迷以及公司主動(dòng)調(diào)整水產(chǎn)動(dòng)保經(jīng)銷渠道導(dǎo)致公司動(dòng)保營收增速偏慢，但受益于產(chǎn)品升級(jí)和原材料成本下降，毛利率小幅改善。
　　養(yǎng)殖業(yè)務(wù)是中報(bào)最大拖累項(xiàng)。公司上半年出欄生豬220萬頭，同比增長37.5%，上半年公司養(yǎng)殖能力進(jìn)一步提升，綜合養(yǎng)殖成本取得明顯進(jìn)步，共實(shí)現(xiàn)營收在45.17億元，但受到上半年低迷豬價(jià)的影響，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母-2.6至-2.8億元。水產(chǎn)養(yǎng)殖方面，上半年實(shí)現(xiàn)營收6.75億元，工廠化養(yǎng)蝦方面，公司憑借飼料-種苗-動(dòng)保的全方位技術(shù)優(yōu)勢，未來將繼續(xù)適當(dāng)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模。生魚養(yǎng)殖方面，上半年實(shí)現(xiàn)營收4.31億元，但由于上半年價(jià)格偏低，實(shí)現(xiàn)歸母-1.5億至-1.7億元。我們認(rèn)為，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)是上半年公司業(yè)績的最大拖累項(xiàng)，其中上半年共計(jì)提1.96億元的消耗性生物資產(chǎn)減值損失，而隨著下半年行情的好轉(zhuǎn)，不論是經(jīng)營性虧損和減值損失或都將大幅收窄或轉(zhuǎn)正。
　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計(jì)23~25年EPS分別為1.98/2.97/3.29元，考慮到公司是行業(yè)內(nèi)較為稀缺的龍頭公司，給予公司23年30~35倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為59.4~69.3元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。水產(chǎn)及畜禽消費(fèi)大幅不及預(yù)期，出現(xiàn)超預(yù)期的自然災(zāi)害，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。