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CPI同比增速回正，主要由油價上漲帶動。8月CPI同比增長0.1%，增速回正（圖表1），但低于市場預(yù)期的0.2%。其中，食品價格同比下跌1.7%，持平于7月；核心CPI同比增速均持平于7月0.8%（圖表2）；交通工具用燃料價格同比跌幅從-13.2%收窄至-4.5%，對于CPI增速轉(zhuǎn)正貢獻較大。
　　油價上漲帶動燃料價格回升。8月交通工具用燃料價格環(huán)比增長4.8%，較7月環(huán)比增速1.9%加快（圖表3）。受OPEC減產(chǎn)影響（圖表4），過去幾個月國際油價回升，帶動國內(nèi)能源價格上漲。
　　豬肉價格回升，但蔬菜價格漲幅低于季節(jié)性。8月食品價格環(huán)比增長0.5%，持平于去年同期。其中，豬肉價格環(huán)比增長11.4%，增速較高（圖表5）；鮮菜環(huán)比增長0.2%，低于去年同期，也低于歷史平均水平（圖表6）。
　　8月CPI同比增速回升受益于去年同期低基數(shù)，環(huán)比增速不高。去年8月CPI環(huán)比下跌0.1%，基數(shù)明顯偏低；今年8月CPI環(huán)比增長0.3%，仍然低于歷史同期均值（圖表7）。
　　核心CPI同比增速持平，環(huán)比增速邊際轉(zhuǎn)弱。8月核心CPI環(huán)比持平，較7月環(huán)比增速0.5%放緩，低于歷史同期均值（圖表8）。
　　旅游相關(guān)價格繼續(xù)上漲。8月旅游價格環(huán)比增長1.4%，仍然高于歷史同期水平（圖表9）。旅游價格同比漲幅從7月13.1%上升至8月14.8%；飛機票價格同比漲幅從7月11.9%上升至8月17.6%；賓館住宿價格同比增長從7月13.2%小幅加快至8月13.4%。
　　中藥價格持續(xù)上漲。8月中藥價格環(huán)比增長0.8%，同比增速加快至6.4%（圖表10）。去年以來中藥材價格漲幅加大，受需求增長和種植面積減少影響，近期惡劣天氣以及市場上出現(xiàn)的囤庫行為加劇了中藥價格上漲幅度。
　　租賃房房租環(huán)比增速放緩。8月租賃房房租環(huán)比增長0.1%，增速較7月放緩。8月租賃房房租環(huán)比增速高于去年同期，但低于歷史平均水平（圖表11）。每年秋季開學(xué)前為租房市場旺季，房租漲幅低于季節(jié)性反映租房市場需求偏弱。
　　耐用消費品價格繼續(xù)下跌。8月份交通工具、家用器具、通信工具環(huán)比分別下跌0.3%、0.6%和0.8%。同比跌幅分別下跌4.5%、2%和3%。今年以來耐用品價格同比跌幅加大，反映服務(wù)消費回暖的同時，消費者可能減少了耐用品支出（圖表12）。
　　PPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，同比跌幅繼續(xù)收窄。8月PPI環(huán)比增長0.2%，為去年12月以來第一次實現(xiàn)環(huán)比正增長。8月PPI同比下跌3%，跌幅繼續(xù)收窄，受去年同期低基數(shù)影響較大（圖表13）。8月能源價格上漲對PPI回升貢獻較大，受近期國際油價上漲帶動，建材、木材和紙漿價格環(huán)比仍在下跌（圖表14）。
　　8月通脹回升幅度有限，反映總體需求仍然偏弱。8月CPI和PPI同比增速回升均受益于去年同期低基數(shù)，并且受國際油價上漲拉動。今年疫情后暑期旅游需求回升，相關(guān)服務(wù)價格明顯上漲；但租房旺季房租漲幅偏弱，耐用消費品價格持續(xù)下跌，反映整體消費回升幅度有限。近期國內(nèi)商品價格上漲，受供給、出口、庫存、資金等多方面因素影響（參見我們8月27日發(fā)布的報告《商品和股市走勢為何分化？》）。建材價格持續(xù)下跌，反映建筑活動仍受房地產(chǎn)市場下滑拖累。
　　通脹回升持續(xù)性存在不確定性，年內(nèi)貨幣政策仍有降息可能。最近兩周，“認房不認貸”、下調(diào)房貸首付比例、降低存量房房貸利率等政策發(fā)布后，房地產(chǎn)銷售有所回暖，但持續(xù)性有待觀察。隨著暑期結(jié)束，旅游需求和相關(guān)服務(wù)價格可能回落。往前看，我們預(yù)計CPI可能維持低位，PPI負增長轉(zhuǎn)正仍需較長時間（參見我們6月11日發(fā)布的報告《PPI如何走出負增長？》）。如果房地產(chǎn)政策放松對于房價提振有限，貨幣政策存在再次降息的可能性。
　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求下滑，海外經(jīng)濟衰退。