久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

導(dǎo)讀：我們在5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后續(xù)政策重心在引導(dǎo)內(nèi)生動(dòng)能乘勢而上，5月29日《迷茫時(shí)大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《強(qiáng)宏觀板塊是否有機(jī)會(huì)？》指出需緊密跟蹤商品價(jià)格以防投資者預(yù)期迅速向強(qiáng)宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，7月16日《出口鏈的增量視角》指出美國制造業(yè)周期也將回暖，8月6日《政策底與市場底？》指出政策底靠脈沖，市場底靠磨。近期市場在磨底的過程中已有一些板塊出現(xiàn)了向上動(dòng)能，基本面隨著逆周期調(diào)節(jié)政策出臺(tái)，憂慮逐步降低；而海外的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。
　　市場思考：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底或現(xiàn)，海外市場暗流涌動(dòng)。A股仍在磨底，但政策愈加積極，基本面有回暖跡象。1）近期政策呵護(hù)態(tài)度愈加積極。財(cái)政部對印花稅減半、證監(jiān)會(huì)“三箭齊發(fā)”，調(diào)整“認(rèn)房又認(rèn)貸”政策均對經(jīng)濟(jì)和市場有較大支持；2）A股仍在磨底，但情緒已有改善。雖然量能還未顯著放大，但周期、成長風(fēng)格已經(jīng)出現(xiàn)超額收益。3）經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)回暖跡象。制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月改善，且新訂單分項(xiàng)已經(jīng)位于50%榮枯線以上；PPI也觸底反彈，這意味著整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能已經(jīng)在從低谷走出。海外的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。1）美股美債隱含波動(dòng)率近半個(gè)月不斷降低；2）利率波動(dòng)穩(wěn)定能對美股提供支撐。倒掛的收益率曲線與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)不符，提防美債“重定價(jià)”帶來的風(fēng)險(xiǎn)。1）美債長短端利率仍然深度倒掛，這與較好的經(jīng)濟(jì)基本面現(xiàn)狀不符；2）實(shí)際利率和通脹預(yù)期都有可能繼續(xù)上行，從而帶來長端美債的“重定價(jià)”，令市場措手不及，此類風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)密切關(guān)注。
　　國內(nèi)：8月通脹、出口見底企穩(wěn)。1）8月CPI同比止跌上行，報(bào)0.1%，前值-0.3%，PPI同比降幅收窄，報(bào)-3.0%，前值-4.4%，CPI-PPI剪刀差收窄。CPI方面，核心CPI與前值持平，食品項(xiàng)持平，非食品項(xiàng)回升。PPI生產(chǎn)資料、生活資料降幅均收窄。2）8月出口數(shù)據(jù)降幅收窄，自2023年3月以來首次邊際回升。出口（以美元計(jì)價(jià)）同比降8.8%，前值降14.5%；進(jìn)口降7.3%，前值降12.4%；貿(mào)易順差683.6億美元。8月大部分商品出口同比仍為負(fù)，其中汽車出口邊際回落，但自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品同比均回升，下游消費(fèi)品出口增速整體改善。3）交運(yùn)高頻指標(biāo)方面，地鐵客運(yùn)指數(shù)回落，貨運(yùn)流量指數(shù)回升。4）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)小幅回升，本期我們對指數(shù)進(jìn)行了優(yōu)化，考慮到PTA開工率數(shù)據(jù)變動(dòng)幅度較大，易帶來干擾，我們選擇同為紡織業(yè)指標(biāo)的滌綸長絲開工率進(jìn)行替代，此外，我們用同為中游重要指標(biāo)的純堿開工率替代華北焦化開工率。
　　國際：美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書表示近期美國經(jīng)濟(jì)溫和增長。1）俄烏沖突跟蹤：俄土總統(tǒng)在索契會(huì)談，烏總統(tǒng)會(huì)晤美國務(wù)卿，美國將向?yàn)蹩颂m運(yùn)送有爭議的貧鈾彈。2）美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書：最近幾周美國經(jīng)濟(jì)溫和增長，大部分地區(qū)物價(jià)漲勢放緩。這增強(qiáng)了人們對美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)或接近完成加息行動(dòng)的預(yù)期。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，截至9/9，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持現(xiàn)有利率水平的概率為92%，加息25基點(diǎn)概率為8%。
　　市場：北向資金凈流出放緩。北向本周凈流向力度-49.95億元，上周凈流向-156.19億元。行業(yè)方向上，北向偏好銀行、有色金屬、基礎(chǔ)化工；杠桿資金則偏好非銀金融、電子、醫(yī)藥生物。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，銀行、有色金屬、汽車、通信、家用電器獲得較強(qiáng)共識，而醫(yī)藥、傳媒則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
　　行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，而本輪庫存周期中，上游原料主要處于主動(dòng)去庫存階段，中游制造和下游消費(fèi)主要處于被動(dòng)去庫存階段。隨著系列擴(kuò)需求政策落地有望催化市場走出谷底，下半年重視恒生科技和大消費(fèi)（食品飲料、家電家居、消費(fèi)建材、汽車、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費(fèi)電子、社服等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。