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資要點(diǎn)
　　半年報(bào)綜述：1、營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增速均邊際向上。齊魯銀行2023上半年?duì)I收同比+10.9%（vs 1Q23同比+8.7%），凈利潤(rùn)同比增15.5%（vs 1Q23同比+12.3%）。2、單季凈利息收入環(huán)比+4.1%，單季年化凈息差環(huán)比維持在1.81%，單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降1bp至3.87%，計(jì)息負(fù)債付息率環(huán)比下降1bp至2.10%。3、資產(chǎn)負(fù)債：貸款同比增17.1%，存款同比增18.5%，零售投放好于去年同期。資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)同比增17.0%；總貸款同比增17.1%，2Q23單季貸款同比少增1.65億，但上半年同比多增7.8億，其中零售貸款同比多增16億，得益于一季度零售的良好投放，上半年整體零售投放好于去年。負(fù)債端：計(jì)息負(fù)債同比增17%；總存款同比增18.5%，存款增速高于貸款。4、存貸細(xì)拆：對(duì)公投放為主要支撐，個(gè)貸同比+17%，定存占比提升3個(gè)點(diǎn)。信貸投向：2023上半年新增對(duì)公占比75.5%、零售新增占比26.2%、票據(jù)新增占比-1.7%。對(duì)公貸款：主要投放前三大行業(yè)分別為批零、租賃商服、建筑業(yè)，對(duì)批零和租賃商服支持力度加大。零售貸款：投放穩(wěn)增，按揭、經(jīng)營(yíng)貸、信用卡分別占新增貸款的17.3%、8.6%和0.4%，分別較年初凈增44.9億、22.4億、0.93億，個(gè)貸整體同比增17%，較年初增9%。存款端：對(duì)公定活、個(gè)人定活均同比正增，個(gè)人定期同比高增33.6%，定期存款占比略有抬升。5、凈非息收入：凈其他非息帶動(dòng)凈非息收入同比增速回升。凈非息同比增8.9%（vs 1Q23同比-2.8%）。其中，凈手續(xù)費(fèi)同比-26.9%（vs 1Q23同比-10.5%），主要是代理收入同比降幅較大拖累。凈其他非息收入同比增64.7%（vs 1Q23同比+7.1%），增速顯著拉升，主要是公允價(jià)值變動(dòng)損益同比大幅轉(zhuǎn)正。5、資產(chǎn)質(zhì)量：不良維持優(yōu)化趨勢(shì)，安全邊際進(jìn)一步提升。不良維度：不良率繼續(xù)環(huán)比降低1bp至1.27%。不良凈生成率為0.85%，環(huán)比上升5bp，新增資產(chǎn)質(zhì)量仍處于較優(yōu)水平。注類(lèi)貸款占比環(huán)比降3bp至1.60%，處于歷史低位。撥備維度：撥備覆蓋率環(huán)比上升17.19個(gè)百分點(diǎn)至302.06%；撥貸比3.84%，環(huán)比上升20bp。各業(yè)務(wù)條線資產(chǎn)質(zhì)量：對(duì)公不良率較年初下降5bp至1.46%，維持改善趨勢(shì)，零售不良率較年初提升1bp至0.97%，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定。房地產(chǎn)不良提升4.26個(gè)點(diǎn)至6.77%，但房地產(chǎn)業(yè)貸款規(guī)模持續(xù)下降，截至1H23房地產(chǎn)貸款規(guī)模為53.5億元，占比總貸款為1.89%，較2022年末占比下降0.7個(gè)點(diǎn)。6、縣域金融：縣域市場(chǎng)持續(xù)深耕，服務(wù)鄉(xiāng)村振興成效顯著，省內(nèi)縣域覆蓋率進(jìn)一步提升至59%，縣域存款較上年末增長(zhǎng)14.2%，增速高于全行3.5個(gè)點(diǎn)；貸款較上年末增16.8%，增速高于全行6.1個(gè)點(diǎn)。
　　投資建議：公司2023E、2024E、2025EPB 0.58X/0.52X/0.47X；PE4.61X/4.05X/3.58X。齊魯銀行緊抓山東新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換政策，面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，同時(shí)結(jié)合省內(nèi)獨(dú)特的強(qiáng)縣域經(jīng)濟(jì)，大力發(fā)展縣域金融，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)公司不斷發(fā)力科創(chuàng)金融，推動(dòng)零售轉(zhuǎn)型，持續(xù)優(yōu)化資負(fù)結(jié)構(gòu)，不良風(fēng)險(xiǎn)暴露充分且加快出清。建議積極關(guān)注。
　　根據(jù)已出中報(bào)，我們微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025歸母凈利潤(rùn)為41.1億元、46.79億元、52.91億元（前值為為41.45億元、47.91億元、55億元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。