>> 東吳證券-保險Ⅱ行業(yè)點評報告：《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》點評，釋放入市資金，優(yōu)化償付能力，保險股迎雙擊-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》（以下簡稱《通知》），從差異化調(diào)節(jié)最低資本要求、引導保險公司回歸保障本源、引導保險公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展和引導保險公司支持科技創(chuàng)新四個方面展開。經(jīng)過測算，我們預計，若釋放最低資本全部增配滬深300股票，對應資金為1,953億元；若以1Q23全行業(yè)平均償付能力充足率190.3%為樣本，預計可以提升18.6個百分點。
《通知》優(yōu)化降低權(quán)益因子，有助于提升險資權(quán)益配置意愿，若釋放最低資本全部增配滬深300股票，對應資金為1,953億元?！锻ㄖ穼τ谕顿Y滬深300指數(shù)成分股，風險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風險因子從0.45調(diào)整為0.4。2023年7月末，險資投資股票和證券投資期末余額為3.55萬億元，我們假設(shè)其中股票占比為60%，（其中假設(shè)投資滬深300比例為50%，投資科創(chuàng)板比例為5%），則考慮風險分散效應前靜態(tài)釋放最低資本為586億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對應股市資金(除以風險因子0.3)為1,953億元。值得注意的是，《通知》要求保險公司加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。
《通知》鼓勵保險公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，對資本市場釋放了積極信號，與活躍資本市場相關(guān)政策一脈相承。近日監(jiān)管部門向保險公司下發(fā)《關(guān)于開展保險資金長期入市情況調(diào)研的通知》，8月末，證監(jiān)會召開全國社?；鹄硎聲筒糠执笮豌y行保險機構(gòu)主要負責人座談會，會議主題亦與長期資金入市相關(guān)。我們認為，權(quán)益風險因子的調(diào)整，體現(xiàn)了證監(jiān)會落實加強跨部委協(xié)同形成活躍資本市場合力，引導和支持長期資金積極入市，彰顯高層對資本市場高度重視。不過，我們認為險資長期入市與權(quán)益市場長牛是共榮共生且互為前提，險資需要在償付能力充足率、投資收益目標和資產(chǎn)負債匹配的財務(wù)目標三者間尋求平衡。
鼓勵保險公司回歸保障本源，頭部壽險公司邊際更利好太保人壽、泰康人壽、太平人壽?！锻ㄖ穼⒈ｋU公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例，從目前不超過35%提高至不超過40%，鼓勵保險公司發(fā)展長期保障型產(chǎn)品。2022年以來，償二代二期工程實施，經(jīng)過我們倒算，頭部壽險公司中太保人壽、泰康人壽、太平人壽已按照過渡期政策實施，上述公司計入核心資本的保單未來盈余超過核心資本的35%（目前寬限至45%），預計對該類公司資本緩釋相對明顯。我們估計當前行業(yè)壽險凈資產(chǎn)規(guī)模約為2萬億元，對應釋放比例12.8%（1/0.65-1/0.6），對應實際資本釋放金額約為2,564億元，按照1Q23壽險公司平均核心償付能力充足率109.70%測算，對應考慮風險分散效應前動態(tài)釋放最低資本約為2,337億元（具體測算及假設(shè)詳見表2）。
投資建議：釋放入市資金，優(yōu)化償付能力充足率。我們認為本《通知》對保險公司帶來雙重利好：從基本面來看，通過釋放最低資本緩解償付能力壓力；從估值來看，鼓勵長期資金入市，尤其是滬深300指數(shù)成本股，保險股作為藍籌股也有望迎來估值修復。作為順周期，保險板塊充分受益于長端利率向上+權(quán)益市場回暖+地產(chǎn)政策緩釋，當前市場關(guān)注下半年隊伍增員情況和2024年開門紅產(chǎn)品及策略布局。個股推薦：首推資產(chǎn)端彈性標的中國人壽和新華保險，推薦中國太保和中國平安。
風險提示：實際測算情況低于預期，長端利率趨勢性下行
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