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投資要點(diǎn)
　　本周（2023.9.4–2023.9.8，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-0.80%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-1.36%、-0.74%，超額收益分別為0.56%、-0.06%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為353.5元/噸，較上周-1.0元/噸，較2022年同期-73.7元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、兩廣地區(qū)、東北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：西南地區(qū)（+6.0元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長江流域地區(qū)（-1.4元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-5.0元/噸）、華北地區(qū)（-4.0元/噸）、華東地區(qū)（-1.4元/噸）、中南地區(qū)（-1.7元/噸）、西北地區(qū)（-4.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為75.4%，較上周+0.1pct，較2022年同期+7.6pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為59.7%，較上周+2.6pct，較2022年同期-5.6pct。
　?。?）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為2106.3元/噸，較上周+20.7元/噸，較2022年同期+390.6元/噸。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報(bào)3300-3700元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)3700-4100元/噸，無堿2400tex噴射紗報(bào)5800-6200元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報(bào)3300-3700元/噸，無堿2400tex板材紗報(bào)3400-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報(bào)3700-4300元/噸。不同區(qū)域價(jià)格或有差異，個(gè)別企業(yè)價(jià)格較高；電子紗主流報(bào)價(jià)7800-9000元/噸不等；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.2-3.8元/米不等，成交按量可談。
　　周觀點(diǎn)：本周各地地產(chǎn)放松力度不斷加大，二線城市解除限購和一線城市降低房貸利率下限等等，金九銀十的銷量值得期待。更重要的是隨著華為新手機(jī)的發(fā)售，科技自強(qiáng)和自信逐漸回暖——無論怎樣的困難，都阻止不了中國的進(jìn)步。對于中長期經(jīng)濟(jì)和安全的信心才是樓市的定海神針。中期底部或加快到來，目前站在新一輪周期面前，我們認(rèn)為擇股思路也要從存量博弈轉(zhuǎn)向增量價(jià)值，積極布局能上調(diào)業(yè)績的方向，例如，出口鏈的一帶一路方向，消費(fèi)中的部分消費(fèi)建材和家居家電，投資鏈的潔凈室工程。優(yōu)秀企業(yè)的領(lǐng)先加杠桿行為也值得重視，例如北新建材等。
　　1、中短期在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪向上期。中長期一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化有望推動(dòng)其城鎮(zhèn)化，成為未來十年全球需求的最大增量來源。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會(huì)展、中材國際，中國交建。
　　2、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售端最快將在四季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，需求的壓制或?qū)⒊掷m(xù)一年，但供給端出清帶來的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)，部分超預(yù)期的賽道值得關(guān)注，例如瓷磚、門窗等。還有部分領(lǐng)先加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)也值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
　　3、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
　　大宗建材方面：水泥：隨著下半年施工旺季臨近，水泥發(fā)貨邊際回升，在價(jià)格經(jīng)歷前期連續(xù)下調(diào)后，部分區(qū)域價(jià)格已處弱勢企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，行業(yè)自律改善，局部區(qū)域開始復(fù)價(jià)，但庫存尚未得到明顯消化，因此反彈持續(xù)性仍待需求進(jìn)一步改善的支撐。中期來看，隨著政治局會(huì)議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，基建增量政策有望落地，支撐實(shí)物需求，地產(chǎn)鏈景氣也有望企穩(wěn)。當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，隨著階段性盈利底部確認(rèn)，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
　　玻纖：短期終端需求表現(xiàn)疲弱影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力仍大，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價(jià)格在二三線企業(yè)成本支撐下趨穩(wěn)。中期隨著景氣底部供給增量放緩，風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡繼續(xù)修復(fù)，若外需回暖或者內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。電子布供給出清更為充分，價(jià)格中樞有望逐步上移。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
　　玻璃：短期終端需求延續(xù)季節(jié)性改善，但經(jīng)歷前期連續(xù)價(jià)格上調(diào)后，下游進(jìn)入消化庫存階段，產(chǎn)銷與價(jià)格階段性轉(zhuǎn)弱，但旺季剛需支撐延續(xù)的背景下，我們認(rèn)為亦仍有社會(huì)庫存增加和價(jià)格上漲的空間。中期隨著在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)回升，供給已由缺口回到平衡，景氣方向需要關(guān)注旺季需求兌現(xiàn)以及地產(chǎn)政策預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加光伏玻璃等多元業(yè)務(wù)的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
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