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核心觀點(diǎn)
　　8月CPI環(huán)比+0.3%，同比+0.1%（前值-0.3%），CPI同比由降轉(zhuǎn)漲。開(kāi)學(xué)季、中秋節(jié)來(lái)臨，豬肉消費(fèi)進(jìn)入旺季，豬價(jià)自7月下旬迎來(lái)拐點(diǎn)后，8月持續(xù)回升。受原油價(jià)格波動(dòng)上行影響，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格多次上調(diào)。出行鏈景氣度逐步正?；?，8月核心CPI同比+0.8%，與前值持平。8月PPI環(huán)比+0.2%，同比-3.0%（前值-4.4%），PPI同比跌幅持續(xù)收窄。受沙特、俄羅斯主動(dòng)延續(xù)減產(chǎn)影響，原油供給依然偏緊，8月原油價(jià)格顯著上行，油氣開(kāi)采和石油石化出廠價(jià)格環(huán)比有所上行。三季度以來(lái)物價(jià)出現(xiàn)一些積極因素，但整體仍處于相對(duì)低位。7月政治局會(huì)議指出，要加強(qiáng)逆周期條件和政策儲(chǔ)備，下半年貨幣政策有望延續(xù)寬松基調(diào)，在企業(yè)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力不足的情況下，年內(nèi)仍有可能降準(zhǔn)和降息，流動(dòng)性改善，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率將進(jìn)一步下探，形成股債雙牛格局。
　　豬價(jià)顯著回升，CPI觸底回暖
　　8月CPI環(huán)比+0.3%，同比+0.1%（前值-0.3%），CPI同比由降轉(zhuǎn)漲，符合我們?cè)凇?月通脹：CPI觸底，PPI反彈，物價(jià)出現(xiàn)一定積極因素》中的判斷。8月豬肉價(jià)格顯著回升，蔬菜價(jià)格小幅上漲，水果價(jià)格有所下跌，成品油價(jià)格震蕩上行。豬價(jià)結(jié)束了自年初以來(lái)的連續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，8月豬肉價(jià)格顯著回升。供給方面，能繁母豬存欄至年初開(kāi)始回落，對(duì)應(yīng)2~3個(gè)季度后生豬供應(yīng)量出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回落，近期市場(chǎng)上標(biāo)豬、肥豬均出現(xiàn)階段性緊缺。需求方面，出行類、聚集類消費(fèi)旺盛，餐飲市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量同比增幅擴(kuò)大。疊加開(kāi)學(xué)季、中秋節(jié)來(lái)臨，后續(xù)豬肉需求有望進(jìn)一步釋放。
　　出行熱度維持，核心CPI持平
　　8月核心CPI環(huán)比持平，同比+0.8%（前值0.8%）。暑運(yùn)期間，出行鏈依然維持較高景氣度，民航客運(yùn)量處于歷史最高水平，電影、演唱會(huì)、大型會(huì)展等線下活動(dòng)熱度維持，8月賓館住宿和旅游價(jià)格分別上漲1.8%和1.4%，但相較7月份有所降溫，前值分別為6.5%和10.1%?？蛇x耐用品方面，通信工具、家用器具、交通工具分別下跌0.8%、0.6%、0.3%，大宗消費(fèi)品價(jià)格依然承壓。
　　油價(jià)波動(dòng)上行，PPI同比改善
　　8月PPI環(huán)比+0.2%，同比-3.0%（前值-4.4%），PPI同比跌幅繼續(xù)收窄。受前期沙特、俄羅斯主動(dòng)延續(xù)減產(chǎn)影響，原油供給依然偏緊，油氣開(kāi)采和石油石化出廠價(jià)格環(huán)比有所上行。國(guó)內(nèi)方面仍呈現(xiàn)供需雙弱、價(jià)格穩(wěn)定的局面。8月地產(chǎn)投資偏弱，建筑建材需求仍有不足，水泥價(jià)格繼續(xù)探底，鋼材價(jià)格小幅回落。主要鋼廠螺紋鋼、粗鋼等下游鋼材產(chǎn)量較上月有所下降?！氨＝粯恰闭哂绊懴?，地產(chǎn)竣工鏈表現(xiàn)優(yōu)于新開(kāi)工鏈，8月浮法玻璃價(jià)格顯著上行。
　　減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)，供應(yīng)持續(xù)偏緊
　　供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大，原油價(jià)格維持較高水平。8月布倫特原油均價(jià)持續(xù)上行至86美元/桶，9月突破90美元。供給端方面，沙特將額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日延長(zhǎng)至12月底，同時(shí)俄羅斯宣布將繼續(xù)自愿減少30萬(wàn)桶/日的石油供應(yīng)至2023年12月底，供給端持續(xù)釋放收縮信號(hào)。短期看，9月進(jìn)入汽油需求淡季，油價(jià)上漲缺乏需求端支撐，但展望四季度，原油需求仍有向上空間：其一，進(jìn)入冬季，油氣取暖需求將大幅提振；其二，美國(guó)庫(kù)存水平較低，存在補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力；其三，中國(guó)國(guó)際航班仍有較大回升空間，航空燃油需求將持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)者信心修復(fù)不及預(yù)期；厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致夏季持續(xù)干旱炎熱