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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　《通知》目的在于優(yōu)化保險(xiǎn)公司資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；適度放松核心資本以及權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量要求，緩解保險(xiǎn)公司資本壓力；邊際利好保險(xiǎn)資金提升權(quán)益投資比例。
　　摘要：
　　事件：9月10日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”），自發(fā)布之日起實(shí)施。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　《通知》目的在于優(yōu)化保險(xiǎn)公司資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。21年12月30日，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》，自22年一季度起全面實(shí)施償二二期。償二二期下資本監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致部分中小公司償付能力承壓。當(dāng)前償二二期三年過渡期過半，近期保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)財(cái)會(huì)專委會(huì)向常委單位征集償二二期規(guī)則實(shí)施難點(diǎn)，此次監(jiān)管發(fā)布《通知》有利于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，緩解行業(yè)資本壓力。
　　適度放松核心資本以及權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量要求，緩解保險(xiǎn)公司資本壓力?！锻ㄖ分饕笞兓?）適當(dāng)調(diào)高長(zhǎng)期人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)計(jì)入核心資本保單未來盈余的比例上限，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)展長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品。對(duì)于剩余期限10年期以上保單未來盈余計(jì)入核心資本的比例從35%提升至40%，緩解核心償付能力充足率大幅下降壓力。2）適度降低保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。對(duì)于投資REITS中未穿透的，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。3）差異化調(diào)節(jié)最低資本要求?？傎Y產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照95%計(jì)算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，及總資產(chǎn)500億元以下的人身險(xiǎn)公司，最低資本按照90%計(jì)算償付能力充足率。根據(jù)測(cè)算，上市政策下上市險(xiǎn)企的綜合/核心償付能力充足率分別提升5%-8%/9%-12%。
　　資本監(jiān)管適度放松，邊際利好保險(xiǎn)資金提升權(quán)益投資比例。根據(jù)原銀保監(jiān)會(huì)2020年7月下發(fā)的《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的比例應(yīng)當(dāng)與償付能力水平相掛鉤。以上市保險(xiǎn)公司為例，當(dāng)前大部分上市保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率在150%-250%，對(duì)應(yīng)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限為總資產(chǎn)的25%-30%。而根據(jù)金融監(jiān)管總局披露的保險(xiǎn)業(yè)最近運(yùn)用情況，截至2023年上半年末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中，股票、基金和長(zhǎng)期股權(quán)投資占比合計(jì)達(dá)22.8%，如再考慮部分非標(biāo)資產(chǎn)穿透至底層也是權(quán)益資產(chǎn)，那么當(dāng)前部分公司的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例已經(jīng)達(dá)到監(jiān)管允許的上限。本次適度降低權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)因子有利于提升保險(xiǎn)公司償付能力充足率，從而提升權(quán)益配置的上限。
　　投資建議：監(jiān)管在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下適度緩解保險(xiǎn)公司資本約束，有利于優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的靈活度，維持行業(yè)增持。建議增持權(quán)益彈性更大更受益于資產(chǎn)端彈性的中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；監(jiān)管政策不確定性。