>> 廣發(fā)證券-凱萊英(002821)小分子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新興業(yè)務(wù)突破性發(fā)展-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,方程嫣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
做深大客戶開拓小客戶，控制成本提升效率。公司披露2023年中報，2023H1公司營業(yè)總收入46.22億元，剔除大訂單后收入26.77億元，同比增長33.27%。來自大制藥公司收入31.14億元，剔除大訂單后收入11.69億元，同比增長74.14%；來自中小制藥公司收入15.08億元，同比增長12.75%，訂單客戶增長21.21%。2023Q2實現(xiàn)收入23.72億元，環(huán)比增長5.49%，同比減少20.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.56億元，同比減少14.88%；扣非歸母凈利潤9.50億元，同比減少21.64%。
商業(yè)化項目持續(xù)增長，前端項目儲備助力公司長期發(fā)展。截止至中報披露日期，公司確認(rèn)收入的商業(yè)化項目34個，實現(xiàn)收入32.27億元，剔除大訂單后收入12.83億元，同比增長61.17%。臨床階段項目數(shù)276個，其中臨床Ⅲ期項目52個，實現(xiàn)收入8.59億元，剔除特定抗病毒項目影響，同比增7.23%。
新興業(yè)務(wù)加快人才團隊和能力建設(shè)，逐步形成新增長引擎。2023H1，新興業(yè)務(wù)板塊報告期內(nèi)實現(xiàn)收入5.31億元，同比增長34.89%；化學(xué)大分子CDMO業(yè)務(wù)收入同比增長29.58%，合計開發(fā)新客戶約40家，承接新項目45項；臨床研究服務(wù)板塊收入同比增長26.59%；制劑CDMO業(yè)務(wù)收入同比增長34.63%。
盈利預(yù)測與投資建議。綜合公司訂單與產(chǎn)能，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為23.59億元、20.67億元、26.55億元，EPS分別為6.38元/股、5.59元/股、7.18元/股，對應(yīng)PE分別為20.11倍、22.96倍、17.87倍。參考行業(yè)可比公司，給予公司25XPE，對應(yīng)A股合理價值159.56元/股，維持“買入”評級。H股方面，參考AH股溢價，公司H股合理價值為104.74港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。訂單完成不及預(yù)期風(fēng)險，中美地緣政治風(fēng)險，匯率風(fēng)險。
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