>> 國元國際-中國軟件國際(0354.HK)大客戶王者歸來，新業(yè)務打造第二增長曲線-230908
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 493KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊森 |
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2023H1盈利同比下降2.78%，但盈利能力半年度環(huán)比開始改善
2023年H1公司收入約84.5億元人民幣，同比減少15.7%；公司擁有人應占溢利約3.51億元，同比減少38.6%。公司收入下降要是報告期內核心大客戶業(yè)務需求收縮所導致，同時也與公司戰(zhàn)略轉型、注重開拓高價值項目等因素有關。
盈利能力方面，公司2023H1毛利率已經(jīng)回升到23.7%，比2022年H2的21.2%提升2.5個百分點；公司凈利率為4.2%，比2022年H2的1.9%環(huán)比提升2.3個百分點。
華為手機歸來有望助力基石業(yè)務企穩(wěn)回升
今年9月華為手機Mate 60系列開始發(fā)售，華為在消費電子領域有望恢復增長，有助于其“1+8+N”戰(zhàn)略向縱深推進。公司有望從核心大客戶的業(yè)務復蘇中持續(xù)、全面地受益。
云智能、鴻蒙生態(tài)、ERP和AIGC等新業(yè)務構建第二增長曲線
公司以云智能業(yè)務作為公司的能力底座，構建第二收入增長曲線。公司綁定以華為云能力的10%；AIGC領域與華為盤古大模型和百度文心一言合作；鴻蒙生態(tài)發(fā)展應用軟件遷移等業(yè)務。公司同時快速發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶、金融、央國企業(yè)務，實現(xiàn)基石業(yè)務多元化發(fā)展。
維持買入評級，目標價7.1港元/股
我們預測公司2023~2025年主營業(yè)務收入分別為199.65（-0.2%）、223.61（+12%）和257.2（+15%）億元人民幣，對應凈利潤9.04（+19.1%）、10.6（+17.3%）和12.7（+19.3%）億元人民幣，3年平均利潤增速為18.5%。我們認為按2024年利潤的18.5倍給予估值是合理的，對應目標股價為7.1港元/股，距離現(xiàn)價有21.6%的上升空間，維持“買入”評級。
風險提示：
華為業(yè)務發(fā)展不及預期；
國內外經(jīng)濟增長不及預期。
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