>> 中銀證券-家電行業(yè)2023半年報(bào)綜述：23Q2環(huán)比改善，關(guān)注后續(xù)家電消費(fèi)內(nèi)需提升-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
郝帥 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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2023年以來(lái)，家電行業(yè)指數(shù)整體表現(xiàn)跑贏大盤，今年以來(lái)截至2023年9月7日，長(zhǎng)江家用電器指數(shù)上漲12.11%，跑贏滬深300指數(shù)14.66pct。八月多條地產(chǎn)政策發(fā)布，包括降低存量房貸利率、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，同時(shí)提到仍要擴(kuò)大內(nèi)需，提振消費(fèi)，未來(lái)消費(fèi)屬性較強(qiáng)的家電領(lǐng)域也將持續(xù)受到政策利好?？偨Y(jié)家電行業(yè)2023半年報(bào)，當(dāng)前家用電器主要的子板塊指數(shù)均有上漲，分化較為明顯，其中長(zhǎng)江黑色家電指數(shù)漲幅32.60%最為突出，白電、小家電、照明設(shè)備、廚衛(wèi)家電均有上漲。未來(lái)建議重點(diǎn)關(guān)注可選消費(fèi)屬性強(qiáng)、行業(yè)龍頭標(biāo)的及出口鏈。
白電及廚電板塊。地產(chǎn)政策松綁：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，幫扶地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺(tái)，同時(shí)近期保交樓、降房貸、“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落地，雖然對(duì)家電銷售的實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)相對(duì)滯后，但對(duì)于目前仍處于估值低位的白電廚電龍頭來(lái)說(shuō)，2023年地產(chǎn)銷售端的同比改善有望使得行業(yè)龍頭估值迎來(lái)修復(fù)。同時(shí)關(guān)注股息率較高的個(gè)股，持續(xù)高股息率的個(gè)股的估值水平有望得到提振。出口方面：空調(diào)冰箱洗衣機(jī)及油煙機(jī)四個(gè)大品類中，今年前七月累計(jì)出口額中洗衣機(jī)出口額同比為正，后續(xù)歐美市場(chǎng)去庫(kù)存進(jìn)展或告一段落，關(guān)注海外家電消費(fèi)主流市場(chǎng)的需求情況。
黑電及投影儀板塊。彩電方面，海信視像提高產(chǎn)品性能，響應(yīng)大屏化、智能化趨勢(shì)，同時(shí)高端化策略持續(xù)進(jìn)行，在ULEDX激光電視等行業(yè)旗艦產(chǎn)品熱銷的帶動(dòng)下，海信在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，在高端市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年上半年，全球電視銷量達(dá)9260.4萬(wàn)臺(tái)，銷售額475億美元，分別同比減少6.6%和12.5%。分品牌來(lái)看，海信電視全球出貨量份額排名第二，僅次于三星；全球出貨量、出貨額份額均位列中國(guó)品牌第一，持續(xù)領(lǐng)跑。投影儀方面，2023Q2極米科技銷售承壓，長(zhǎng)期邏輯是家用可選消費(fèi)復(fù)蘇，投影儀產(chǎn)品持續(xù)提高滲透率。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2026年，投影機(jī)市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率仍將超過(guò)18%。
照明電工板塊。傳統(tǒng)照明電工市場(chǎng)，2023H1龍頭公司公牛集團(tuán)、歐普照明的線下五金門店銷售得到改善，公牛集團(tuán)下一階段將繼續(xù)產(chǎn)品高端突破與推廣方式創(chuàng)新，推動(dòng)品牌升級(jí)，同時(shí)快速推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，并加快推動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略及相關(guān)部署。歐普照明上半年毛利率提升主要受益于內(nèi)部持續(xù)推動(dòng)平臺(tái)化建設(shè)，促進(jìn)降本增效。同時(shí)，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，例如推出系列中高端新品。車載業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面，看好得邦照明BMS產(chǎn)線開(kāi)始產(chǎn)能爬坡，開(kāi)始交付BMS訂單確定收入，同時(shí)依靠在手大訂單拓客。關(guān)注佛山照明并表國(guó)星光電后，國(guó)星光電作為L(zhǎng)ED產(chǎn)業(yè)鏈中游封裝供應(yīng)廠商，對(duì)佛山照明協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)，同時(shí)看好公司依托南寧燎旺的產(chǎn)能拓展車燈領(lǐng)域客戶。
按摩椅板塊。按摩椅方面，小米集團(tuán)和榮泰合資設(shè)立公司，為小米代工“米家”按摩椅，目前小米已開(kāi)始售賣該類型按摩椅。疫情放開(kāi)后，按摩椅因較高昂的價(jià)格、較強(qiáng)的可選消費(fèi)屬性，目前還未有明顯的銷售提振，關(guān)注后續(xù)線上、線下渠道按摩椅銷售情況，看好滲透率的持續(xù)提高。
商用冷柜板塊。內(nèi)銷方面，2023年7月制冷陳列柜銷量1.81萬(wàn)臺(tái)，雖較去年同期高基數(shù)相比下滑7.7%，但較今年6月相比則有明顯上升，銷量環(huán)比呈兩位數(shù)增長(zhǎng)。外銷方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年前七月，冷柜（HS編碼：84185000）累計(jì)出口額9.87億美元，同比2022年前七月降15.78%。海外去庫(kù)存過(guò)程在上半年仍在持續(xù)，未來(lái)或有邊際提高。未來(lái)關(guān)注后續(xù)消費(fèi)類設(shè)備更新改造納入專項(xiàng)再貸款范圍，存量終端冷柜或迎來(lái)一輪較大規(guī)模的設(shè)備更新。
風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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