>> 浙商證券-新繁榮牛市之三十六，TMT大切換：跡象增多-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
2461KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊 |
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核心觀點
我們認為，市場底自22年12月附近已經(jīng)出現(xiàn)，目前結(jié)構(gòu)選擇比倉位選擇更關(guān)鍵。23年乃至24年主線在于人工智能引領(lǐng)TMT大切換，而穩(wěn)增長背景下高分紅資產(chǎn)也值得關(guān)注。TMT大切換尚處初期，我們對其估值面、資金面、2023年中報進行盤點。
TMT估值：回落至歷史中位
經(jīng)過6月以來的調(diào)整，TMT估值較年內(nèi)高點明顯下降，整體回落至近三年中位。截至8月31日，從PE絕對值看，計算機（PE：46倍）＞電子（PE：33倍）＞傳媒（PE：28倍）＞通信（PE：19倍）；從三年估值分位值看，傳媒（分位值：72%）＞電子（分位值：54%）＞通信（分位值：43%）＞計算機（分位值：42%）。
TMT資金：整體呈現(xiàn)凈流入
我們從基金配置、ETF、北向資金、兩融對TMT展開分析。針對基金配置，2023Q2基金加倉傳媒、通信、電子、減倉計算機，其中傳媒連續(xù)三季度獲加配，通信連續(xù)兩季度獲加配。針對ETF，電子ETF連續(xù)10周呈現(xiàn)凈流入，計算機ETF連續(xù)9周資金呈現(xiàn)凈流入，傳媒ETF連續(xù)6周資金呈現(xiàn)凈流入，通信ETF連續(xù)2周資金呈現(xiàn)凈流入。北向資金，TMT整體在1-3月、5-7月呈現(xiàn)凈流入，但4月、8月呈現(xiàn)流出。針對兩融，今年1-8月整體融資凈買入TMT，但8月則融資凈賣出。
TMT中報：毛利率持續(xù)改善
觀察23年中報歸母凈利潤同比，電子較一季度降幅收窄，計算機和傳媒連續(xù)兩個季度正增長，通信較一季度小幅提升，四大行業(yè)毛利率均持續(xù)改善。下沉到二級行業(yè)，影視院線、軟件開發(fā)、電視廣播Ⅱ、其他電子Ⅱ、消費電子、通信設(shè)備等盈利增速居前，而影視院線、電子化學品Ⅱ、光學光電子、出版、游戲Ⅱ、元件等23年中報較一季報歸母凈利同比的提升幅度居前。
指數(shù)再分類：應(yīng)用類亮點較多
圍繞AI對TMT重新分類后，23年中報歸母凈利增速靠前的領(lǐng)域集中在應(yīng)用類，如閱讀、智慧城市、工業(yè)軟件、辦公應(yīng)用、影視、機器人、無人駕駛等。此外，芯片設(shè)計EDA/IP、半導(dǎo)體設(shè)備、數(shù)據(jù)要素、光纜光纖、通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)/信息安全、IDC及運營商等增速也較為亮眼。
TMT公司：自下而上的視角
結(jié)合行業(yè)，相關(guān)公司：計算機，神州數(shù)碼、頂點軟件、航天宏圖等；通信，中國移動、中國聯(lián)通、潤建股份、佳訊飛鴻等；傳媒：每日互動、浙數(shù)文化、世紀華通、創(chuàng)夢天地等；電子，滬電股份、工業(yè)富聯(lián)、中微公司、北方華創(chuàng)等。
風險提示
經(jīng)濟修復(fù)低于預(yù)期。產(chǎn)業(yè)進展低于預(yù)期。公司盈利低于預(yù)期。
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