>> 廣發(fā)證券-債市周思錄之六十六：債市仍需等待-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
8月下旬，伴隨資金面收緊，疊加北上廣深地產(chǎn)放松政策相繼落地，債市進(jìn)入快速調(diào)整期。債市調(diào)整，是否已經(jīng)到位；如果選擇逢高介入，長端還是短端更為合適。這些都成為當(dāng)前市場充滿分歧的話題，本文對此進(jìn)行著重探討。
從債市調(diào)整的時空來看，長端利率已經(jīng)達(dá)到調(diào)整空間偏上限的位置，繼續(xù)大幅上行的風(fēng)險變??；不過從調(diào)整的時間來說，尚未迎來趨勢拐頭向下的窗口。也就是說，在地產(chǎn)放松政策效果尚未被證實的階段，10年國債收益率可能呈現(xiàn)窄幅震蕩的格局，存在一定向下修復(fù)的空間，不過突破前低的概率或不高。
短端利率，隨資金面繼續(xù)變化，可能還在調(diào)整的過程中。9月信貸投放節(jié)奏或加快，銀行體系凈融出資金規(guī)模月初就降至低位。接下來即將迎來稅期和政府債發(fā)行高峰，資金面或繼續(xù)面臨考驗。如果央行不降準(zhǔn)，資金利率可能維持相對高位，短端利率存在繼續(xù)上行的可能。不過一旦資金面轉(zhuǎn)松（拖累資金面的因素，比如信貸投放和政府債發(fā)行，十一之后可能會褪去），短端利率下行的確定性較強。
信用債方面，受到理財行為影響較大，當(dāng)前不穩(wěn)定性仍較強。本輪債市調(diào)整，可能已經(jīng)引發(fā)理財負(fù)反饋，不過理財當(dāng)前更多是出于收益和防御的角度，還沒有面臨現(xiàn)實的規(guī)?？s減。接下來資金面能否穩(wěn)定，債市情緒是否恢復(fù)，是切斷負(fù)反饋非常關(guān)鍵的因素。否則一旦理財規(guī)模真實縮減，其對債市的負(fù)向沖擊可能更大。
風(fēng)險提示。財政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整；流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。
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