>> 財信證券-玲瓏輪胎(601966)多因素邊際改善，業(yè)績持續(xù)回升-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周策 |
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公司公布2023年半年度報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.36億元，同比增加9.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.60億元，同比增加406.61%。報告期內(nèi)研發(fā)費用3.46億元，同比減少16.67%。其中2023年Q2季度，公司單季度主營收入48.52億元，同比上升19.74%；單季度歸母凈利潤3.47億元，同比上升71.36%；單季度扣非凈利潤3.19億元，同比上升83.41%。
公司Q2季度輪胎銷售量1926.12萬條，銷量同比增長42.84%，需求端恢復明顯。國內(nèi)上半年汽車消費經(jīng)歷了Q1季度的市場過渡期后，Q2季度形勢明顯好轉，1-6月份汽車銷量1323.9萬輛，同比增長9.80%；出口方面海運費下降，市場整體運價回到2019年水平，加上歐美高通脹、制造成本高企等因素影響，國產(chǎn)輪胎恢復競爭力，1-6月份輪胎出口數(shù)量累計3.00億條，同比增長6.90%。原材料方面，主要原材料價格維持低位震蕩，其中炭黑價格上半年下降21.29%，原材料價格回落進一步增厚了企業(yè)的盈利水平。在新能源配套領域，公司為上汽通用五菱、比亞迪、安徽大眾、哪吒、易捷特、開沃等進行配套，新能源輪胎配套整體市占率近23%，穩(wěn)居中國輪胎第一。
2023年7月，美國商務部發(fā)布對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查第一次年度行政復審初裁結果公告，公司稅率由21.09%降至4.52%，降幅達16.57%，為本案中反傾銷稅降幅最高的企業(yè)，除對北美玲瓏退稅外還將提升泰國玲瓏競爭力?？紤]到泰國基地對公司業(yè)績貢獻達到60%以上，本次反傾銷稅率的下調(diào)有望明顯改善公司整體盈利水平。塞爾維亞方面，工廠已取得一期120萬條卡車胎的試用許可，該工廠將通過高智能化、高自動化、高精細化的智造能力，結合高品質(zhì)的產(chǎn)品和更高效的交付能力服務于市場。新基地的投產(chǎn)將成為公司產(chǎn)銷收入增長以及利潤增長的新引擎,提升公司整體市占率和盈利能力。
盈利預測。公司塞爾維亞工廠部分全鋼胎產(chǎn)能已實現(xiàn)投產(chǎn)，預計半鋼胎產(chǎn)能也將盡快投入生產(chǎn)，成為公司重要收入和利潤的新增量。我們認為公司下半年將延續(xù)業(yè)績改善趨勢，預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為186.92、214.67、246.56億元，歸屬凈利潤分別為11.16、17.02、24.74億元，對應EPS為0.76、1.16、1.68元?？紤]2023年公司仍處于階段性低谷，我們給予公司2023年30-33倍PE估值，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，項目建設進度不及預期。
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