>> 中信證券-鉑力特(688333)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)高增，多點(diǎn)放量開拓成長(zhǎng)空間-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 284KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
紀(jì)敏，劉海博，付宸碩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
鉑力特發(fā)布2023年中報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.39億元，同比+ 58.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1770.62萬元，同比增加5667萬元；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收3.06億元，同比+63.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4620.08萬元，同比增加5275萬元。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年EPS分別為1.47/2.55/3.91元（還原股權(quán)激勵(lì)后EPS預(yù)測(cè)為1.76/2.66/3.91元）?？紤]到公司所處行業(yè)的超高景氣和業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性，參考可比公司估值后給予公司2024年53倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)135元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍打印服務(wù)與原材料業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，工業(yè)領(lǐng)域營收翻倍。分產(chǎn)品看，2023H1公司打印設(shè)備/打印服務(wù)/原材料收入分別為1.69/2.32/0.27億元，收入同比+39%/+60%/+182%；分行業(yè)看，上半年公司航空航天/工業(yè)機(jī)械/科研院所/醫(yī)療領(lǐng)域的收入分別為2.29/1.74/0.27/0.08億元，同比+29%/+111%/+92%/+262%。工業(yè)機(jī)械收入翻倍體現(xiàn)公司3D打印業(yè)務(wù)在民用領(lǐng)域的快速滲透，航空航天收入增速較低主要系軍品交付集中于下半年，我們預(yù)計(jì)23H2有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。
▍公司業(yè)績(jī)保持高增，毛利率維持高位。據(jù)公司公告，上半年公司實(shí)際股份支付費(fèi)用為4192萬元，2022年同期發(fā)生額為8397萬元，若簡(jiǎn)單將股份支付費(fèi)用還原，則上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別為5963/4262萬元，同比+32.5%/+71.5%，公司23H1扣非后歸母凈利潤增速顯著高于營收增速。23H1公司毛利率為48.2%，同比-1.7pcts，其中Q2毛利率為48.0%，同比-0.9pct，整體保持穩(wěn)定。略微下降的原因可能與毛利率較低的原材料業(yè)務(wù)營收增速較快相關(guān)。
▍持續(xù)加碼研發(fā)投入，推動(dòng)國產(chǎn)替代與工藝優(yōu)化。23H1公司研發(fā)投入8393萬元，同比+35.7%。據(jù)公司公告，公司正進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)激光器/振鏡等核心零部件國產(chǎn)化的驗(yàn)證工作以避免出現(xiàn)卡脖子問題，已擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心元器件100%國產(chǎn)的裝備研制能力，主要參數(shù)與國外同類器件基本一致。伴隨著國產(chǎn)器件應(yīng)用數(shù)據(jù)的補(bǔ)充完善，核心零部件的國產(chǎn)化率有望提升。此外，公司強(qiáng)化對(duì)SLM工藝及后處理全套技術(shù)的開發(fā)，從結(jié)構(gòu)優(yōu)化、滿倉排產(chǎn)、高效率、批次檢測(cè)等方面為客戶提供低成本批產(chǎn)方案，將助力規(guī)模化零部件打印的經(jīng)濟(jì)性。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：技術(shù)滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加??；下游航空航天需求不及預(yù)期；公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；行業(yè)出現(xiàn)變革性技術(shù)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：金屬增材制造技術(shù)降本和規(guī)模擴(kuò)張形成正反饋，在傳統(tǒng)航空航天領(lǐng)域快速增長(zhǎng)的同時(shí)，消費(fèi)電子、鞋模、汽零等領(lǐng)域正加速放量。公司作為產(chǎn)業(yè)先驅(qū)，深耕金屬增材制造路線，技術(shù)積淀+全產(chǎn)業(yè)鏈布局將充分享受行業(yè)紅利。維持公司2023/2024/2025年EPS預(yù)測(cè)1.47/2.55/3.91元（還原股權(quán)激勵(lì)后EPS預(yù)測(cè)為1.76/2.66/3.91元）。公司所處行業(yè)具備超高景氣且業(yè)務(wù)具有高成長(zhǎng)性，考慮到公司現(xiàn)階段股價(jià)處歷史高位，中報(bào)之后估值向2024年切換，參考可比公司華曙高科、航發(fā)動(dòng)力、華秦科技2024年Wind一致預(yù)期PE均值為51倍，公司作為3D打印龍頭享有一定估值溢價(jià)，給予公司2024年53倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)135元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
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