>> 中原證券-北京君正(300223)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：國(guó)內(nèi)汽車(chē)存儲(chǔ)器龍頭23Q2開(kāi)始復(fù)蘇，“計(jì)算+存儲(chǔ)+模擬”產(chǎn)品矩陣不斷完善-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
喬琪 |
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事件：近日公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.21億元，同比-20.79%；歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比56.53%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比-58.51%。2023年第二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.52億元，同比-17.16%，環(huán)比+7.76%；歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比-61.52%，環(huán)比-6.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比-64.83%，環(huán)比-13.62%。
投資要點(diǎn)：
23Q2營(yíng)收環(huán)比恢復(fù)增長(zhǎng)，盈利能力有所承壓。受到汽車(chē)、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)市場(chǎng)需求下滑的影響，23H1公司營(yíng)收同比大幅下降，由于23Q2消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇及汽車(chē)市場(chǎng)略有增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司23Q2營(yíng)收環(huán)比恢復(fù)增長(zhǎng)。由于23H1消費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格承壓等因素影響，計(jì)算芯片業(yè)務(wù)23H1毛利率大幅下滑，存儲(chǔ)芯片、模擬及互聯(lián)芯片23H1毛利率相對(duì)穩(wěn)定，23H1公司毛利率為36.45%，同比下降2.65%，23Q2毛利率為35.87%，同比下降5.02%，環(huán)比下降1.21%；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，23H1研發(fā)投入為3.42億元，同比增長(zhǎng)15.26%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重為15.41%，同比提升4.82%；23H1公司凈利率為9.66%，同比下降8.46%。
汽車(chē)存儲(chǔ)器市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)內(nèi)汽車(chē)存儲(chǔ)器龍頭有望受益于汽車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇。公司存儲(chǔ)芯片分為SRAM、DRAM和Flash三大類(lèi)別，主要面向汽車(chē)、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)市場(chǎng)及高端消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)，根據(jù)Omdia的統(tǒng)計(jì)，2022年度公司SRAM、DRAM、NorFlash產(chǎn)品收入在全球市場(chǎng)中分別位居第二位、第七位、第六位，處于國(guó)際市場(chǎng)前列。23H1公司存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收為15億元，同比下降29.61%，營(yíng)收占比為67.53%，毛利率為36.06%，同比下降0.84%。公司DRAM產(chǎn)品覆蓋16M至16G多種容量規(guī)格，23H1公司進(jìn)行了不同容量、不同類(lèi)別的高速DRAM、MobileDRAM等存儲(chǔ)芯片的產(chǎn)品研發(fā)，其中8GLPDDR4已開(kāi)始量產(chǎn)。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2021年全球汽車(chē)存儲(chǔ)器市場(chǎng)規(guī)模為43億美元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到125億美元，2022-2027年復(fù)合增速為20%，汽車(chē)存儲(chǔ)器市場(chǎng)空間廣闊，汽車(chē)是公司存儲(chǔ)芯片最大的應(yīng)用市場(chǎng)，公司未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。23H1汽車(chē)市場(chǎng)需求有企穩(wěn)跡象，23H2有望逐步復(fù)蘇，公司作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)存儲(chǔ)器龍頭有望受益于汽車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇。
模擬及互聯(lián)產(chǎn)品線不斷豐富產(chǎn)品品類(lèi)和規(guī)格，新產(chǎn)品進(jìn)展順利。公司模擬與互聯(lián)產(chǎn)品線包括LED驅(qū)動(dòng)芯片、觸控傳感芯片、DC/DC芯片、車(chē)用微處理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等芯片，公司模擬芯片產(chǎn)品線主要收入來(lái)源為各類(lèi)LED照明驅(qū)動(dòng)芯片，公司擁有豐富的車(chē)規(guī)級(jí)LED驅(qū)動(dòng)芯片。23H1模擬及互聯(lián)芯片產(chǎn)品線營(yíng)收為1.88億元，同比下降18.97%，營(yíng)收占比為8.47%，毛利率為52.45%，同比下降2.37%。23H1公司加大車(chē)規(guī)LED驅(qū)動(dòng)芯片的市場(chǎng)推廣，面向不同應(yīng)用的LED驅(qū)動(dòng)芯片新產(chǎn)品不斷發(fā)布，產(chǎn)品保持了突出的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司互聯(lián)芯片主要為車(chē)規(guī)級(jí)互聯(lián)芯片，23H1 GreenPHY產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)階段，公司支持部分Tier1廠商進(jìn)行了方案設(shè)計(jì)，部分客戶的產(chǎn)品逐漸落地。公司23Q2模擬芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比有所回升，23H2有望在汽車(chē)市場(chǎng)需求回暖帶動(dòng)下繼續(xù)復(fù)蘇。
微處理器芯片繼續(xù)推進(jìn)RISC-VCPU產(chǎn)品化進(jìn)程，智能視頻芯片不斷豐富產(chǎn)品布局。公司計(jì)算芯片包括微處理器芯片和智能視頻芯片，23H1計(jì)算芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收為4.73億，同比增長(zhǎng)19.75%，營(yíng)收占比為21.29%，毛利率為23.50%。公司微處理器芯片業(yè)務(wù)23H1進(jìn)行了不同版本的RISC-VCPU的研發(fā)與功能優(yōu)化，繼續(xù)推進(jìn)RISC-VCPU的產(chǎn)品化進(jìn)程。公司智能視頻芯片產(chǎn)品線不斷豐富產(chǎn)品布局，目前有面向安防監(jiān)控市場(chǎng)的IPC產(chǎn)品T系列芯片、面向后端NVR等設(shè)備的A系列芯片、以及面向泛視頻類(lèi)市場(chǎng)的C系列芯片，已逐步建立多芯片平臺(tái)。23H1計(jì)算芯片在消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)，23H2有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司堅(jiān)持“計(jì)算+存儲(chǔ)+模擬”的產(chǎn)品戰(zhàn)略和全球化發(fā)展的市場(chǎng)戰(zhàn)略，汽車(chē)存儲(chǔ)器市場(chǎng)空間廣闊，公司作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)存儲(chǔ)器龍頭未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，模擬及互聯(lián)產(chǎn)品線不斷豐富產(chǎn)品品類(lèi)和規(guī)格，公司存儲(chǔ)芯片、模擬互聯(lián)芯片主要面向汽車(chē)、工業(yè)醫(yī)療等行業(yè)市場(chǎng)，23H2有望受益于行業(yè)市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，微處理器芯片繼續(xù)推進(jìn)RISC-VCPU產(chǎn)品化進(jìn)程，智能視頻芯片不斷豐富產(chǎn)品布局，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為47.58/59.71/71.53億元，23-25年歸母凈利潤(rùn)為5.45/8.85/11.52億元，對(duì)應(yīng)的EPS為1.13/1.84/2.39元，對(duì)應(yīng)PE為67.16/41.35/31.75倍?？紤]公司作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)存儲(chǔ)器龍頭的優(yōu)勢(shì)地位、行業(yè)周期階段以及未來(lái)幾年的成長(zhǎng)性，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。黄?chē)智能化進(jìn)展不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
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