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一、本周（9.4-9.8）回顧與周專題：
　　9.4-9.8申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌2.29%，漲跌幅位列全行業(yè)第26，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑輸滬深300指數(shù)。本周周專題，我們多維度詳細(xì)分析創(chuàng)新藥行業(yè)2023中報(bào)數(shù)據(jù)。
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、本周表現(xiàn)：本周市場(chǎng)經(jīng)歷前期反彈后繼續(xù)下行。醫(yī)藥繼續(xù)下行，交易額占比也下來了，跑輸市場(chǎng)，整體機(jī)會(huì)不多。結(jié)構(gòu)上看，北交所、部分眼科醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)美個(gè)股、其他個(gè)股變化邏輯，表現(xiàn)相對(duì)好一些。CXO和部分創(chuàng)新藥表現(xiàn)稍微承壓。
　　2、原因分析：市場(chǎng)經(jīng)歷前期反彈繼續(xù)下行，但是開始有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的，比如華為線，那醫(yī)藥關(guān)注度就下來了，因?yàn)檫@段時(shí)間市場(chǎng)大環(huán)境同時(shí)結(jié)合業(yè)績期，醫(yī)藥被部分定義為弱比較優(yōu)勢(shì)板塊。醫(yī)藥整體機(jī)會(huì)不多，北交所醫(yī)藥的票漲的好，還是北交所政策對(duì)醫(yī)藥的宏觀映射。部分眼科醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)美個(gè)股表現(xiàn)好，更多是近期政策持續(xù)刺激下，順周期邏輯在醫(yī)藥板塊的一種外溢演繹，當(dāng)然如果結(jié)合個(gè)股的一些變化，表現(xiàn)就更持續(xù)一些。其他個(gè)股邏輯表現(xiàn)好的，就因個(gè)股而異了。CXO和部分創(chuàng)新藥表現(xiàn)承壓，我們認(rèn)為并不是基本面變化原因，更多是對(duì)于前期“騰挪行情”和“政策預(yù)期行情”的一種博弈兌現(xiàn)。
　　3、當(dāng)下展望：看當(dāng)下，處于我們5階段影響模型的第二到第三階段；五階段模型：認(rèn)知反饋階段、事件刺激階段、影響驗(yàn)證階段、影響鈍化階段、災(zāi)后重建階段；好的方面，第一，反腐是底部出利空，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊影響更為弱化（參考2018年集采沖擊）；第二，在當(dāng)下的宏觀環(huán)境下，全行業(yè)基金已經(jīng)開始思考醫(yī)藥行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)。第三，高度內(nèi)卷的醫(yī)藥投研環(huán)境，快速提前消化的反腐影響預(yù)期，讓醫(yī)藥板塊下行風(fēng)險(xiǎn)不斷被對(duì)沖消化。見底后，我們判斷會(huì)有一小段系統(tǒng)性反彈行情，后面將面臨持續(xù)的結(jié)構(gòu)性行情。思路上：除了相對(duì)收益思路下的騰挪（除了不影響，8月高頻數(shù)據(jù)提示影響小的也是方向之一），要開始思考后面反攻方向：第一，積極尋找看長期產(chǎn)業(yè)邏輯的2年1倍股。第二，反腐后院端修復(fù)邏輯線。
　　三、策略配置思路：
　　1、中期建議之思考長期競(jìng)爭(zhēng)力變強(qiáng)&長期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)好：【優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥及大單品（“活得更好”的治療方向看增量如自免、減重、NASH、眼科、醫(yī)美等，“活下來”的治療方向看技術(shù)平臺(tái)顛覆和國際化）】信達(dá)生物、康諾亞、科倫博泰、智翔金泰、福瑞股份、興齊眼藥、昊海生科、恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、歐林生物、邁得醫(yī)療、圣諾生物；【剛需用藥及其他產(chǎn)品類】智飛生物、恩華藥業(yè)、東誠藥業(yè)、科倫藥業(yè)；【醫(yī)療服務(wù)】國際醫(yī)學(xué)、普瑞眼科、通策醫(yī)療、愛爾眼科。
　　2、短期建議之反腐免疫&底部（結(jié)構(gòu)騰挪）：
　　【跌下來的核心資產(chǎn)】恒瑞醫(yī)藥、智飛生物等；【CXO】藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、陽光諾和等；【OTC最好新冠占比低，估值低，院外渠道】華潤三九、葵花藥業(yè)、魚躍醫(yī)療；【藥店】健之佳、大參林等；【國企改革等】新華醫(yī)療；【集采出清或者集采不受影響藥品】科倫藥業(yè)、甘李藥業(yè)、通化東寶；【海外占比高】健友股份。
　　3、中期建議之反腐后恢復(fù)彈性大（反腐影響了節(jié)奏，比如銷售節(jié)奏、進(jìn)院節(jié)奏、臨床推進(jìn)節(jié)奏等）：【設(shè)備類】聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、邁瑞醫(yī)療；【泛義藥品類】恩華藥業(yè)、信達(dá)生物、東誠藥業(yè)、方盛制藥、百克生物、悅康藥業(yè)；【耗材類】惠泰醫(yī)療、心脈醫(yī)療、安杰思、南微醫(yī)學(xué)。
　　4、其他長期跟蹤公司：
　　可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、九州通、片仔癀、百濟(jì)神州、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、君實(shí)生物、益豐藥房、華大智造、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、開立醫(yī)療、昭衍新藥、貝達(dá)藥業(yè)、健友股份、億帆醫(yī)藥、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、博騰股份、新里程、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、眾生藥業(yè)、澤璟制藥-U、一品紅、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、博瑞醫(yī)藥、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、海泰新光、鍵凱科技、凱普生物、維力醫(yī)療、加科思、力生制藥、華北制藥、萬澤股份、特一藥業(yè)、貴州三力、前沿生物、司太立、首藥控股-U、吉林敖東、豐原藥業(yè)、中紅醫(yī)療、哈藥股份、廣譽(yù)遠(yuǎn)、天士力、珍寶島、健民集團(tuán)、泰恩康、聚光科技、英科醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）假設(shè)或測(cè)算可能存在誤差。