>> 中信證券-銀行業(yè)2023年中報回顧：節(jié)流增效，預期漸明-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
1096KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖斐斐，彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上市銀行2023年中報情況來看，二季度行業(yè)盈利表現(xiàn)企穩(wěn)回暖、資產(chǎn)質(zhì)量與抵補能力進一步鞏固，而營收增速受息差因素等影響仍處相對底部位置。展望而言，伴隨存量按揭利率調(diào)整、一攬子化債方案等政策的漸次落地，行業(yè)息差預期更趨明朗，后續(xù)重點關注系統(tǒng)性政策作用下的資產(chǎn)質(zhì)量改善預期。
▍經(jīng)營概況：盈利表現(xiàn)企穩(wěn)，收入仍處低位。1）行業(yè)經(jīng)營：盈利轉(zhuǎn)暖，營收低位。上半年A股上市銀行營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比+0.5%/+3.5%（一季度增速為1.4%/2.3%），二季度撥備因素進一步強化了對于盈利的支撐作用；2）盈利要素：支出節(jié)約抵補收入乏力。上半年利息凈收入和中間業(yè)務收入同比-1.4%/-4.2%，息差同比壓力期與財富市場修復期為主因，資產(chǎn)減值損失同比-8.2%，進一步支持盈利增速優(yōu)于營收增速；3）銀行個體：分化水平仍處高位。上半年上市銀行盈利增速區(qū)間為[-23.3%,27.2%]（一季度為[-18.3%,28.1%]），相較而言二季度農(nóng)商行與大型銀行盈利改善更為明顯。
▍資產(chǎn)負債：總量增長平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)更趨均衡。1）資產(chǎn)端：二季度擴表節(jié)奏平穩(wěn)，二季度上市銀行總資產(chǎn)環(huán)比+2.6%，較去年同期下降0.4pct，但仍處相對景氣區(qū)間。結(jié)構(gòu)來看，二季度信貸投放節(jié)奏放緩，整體資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)更趨均衡。個體而言，大行與部分區(qū)域行資產(chǎn)擴張表現(xiàn)延續(xù)積極，股份行資產(chǎn)增速相對偏緩。2）負債端：二季度主動負債提速，二季度上市銀行總負債環(huán)比+2.8%，增速與資產(chǎn)端匹配。結(jié)構(gòu)來看，二季度上市銀行存款在負債中增量占比60.3%，較一季度（95.8%）下滑明顯，而主動負債規(guī)模增長提速。個體而言，存款方面，除股份行外各類型銀行均有較好增長表現(xiàn)；主動負債方面，大行債券發(fā)行積極擴張，其余類型銀行主要依靠同業(yè)負債。
▍息差定價：降幅斜率收斂，成本節(jié)約抵補收益下行。1）二季度行業(yè)凈息差邊際有所走穩(wěn)，根據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)，2023Q2商業(yè)銀行凈息差1.74%，季度環(huán)比小幅下降0.8bp。2）因素分析：資產(chǎn)收益率延續(xù)下行，負債成本適度對沖，以上市銀行數(shù)據(jù)按期初期末平均法測算，資產(chǎn)端，2023年二季度單季度生息資產(chǎn)收益率為3.58%，較一季度再下8bps，主要受市場定價繼續(xù)下行影響；負債端，2023年二季度計息負債成本率下降3bps至2.00%，扭轉(zhuǎn)了去年以來負債成本率持續(xù)走高趨勢，推測受益于存款定價下行。3）各家對比：上半年息差普遍承壓，二季度降幅收窄，上半年上市銀行平均凈息差1.86%，較2022年下行14bps，其中大銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行均值分別下降17bps/16bps/11bps/16bps，二季度單季度息差走勢來看，大部分上市銀行息差降幅明顯收窄。
▍非息業(yè)務：增速有所回落。1）總體情況：同比增速較一季度有所下降。2023Q2上市銀行非息業(yè)務收入同比+5.9%，單季非息收入同比增速為1.1%。2）中間業(yè)務：降幅邊際企穩(wěn)。上半年上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比增速為-4.2%，降幅基本持平于2023Q1，二季度資本市場表現(xiàn)平穩(wěn)，居民風險偏好未有明顯提升，同時各類財富管理收入費率亦有所下降。3）其他非息收入：延續(xù)擴張，波動收斂。2023Q2其他非息收入單季同比+7.4%，較一季度增速（同比+44.0%）有所回落。二季度利率延續(xù)下行趨勢，各類銀行投資業(yè)務收益同比均取得良好增長。然而去年同期投資業(yè)務亦有較好表現(xiàn)，基數(shù)有所抬升，同時一季度國有大行保險業(yè)務會計準則變更的重述影響大于二季度，因此波動有所收斂。
▍資產(chǎn)質(zhì)量：穩(wěn)中增優(yōu)，撥備夯實。1）賬面指標：賬面不良穩(wěn)健，廣義質(zhì)量改善。二季度末上市銀行加權(quán)平均不良率與一季度末基本持平，不良生成同比亦下行；風險已處長周期尾部向上階段，當季關注率和逾期率環(huán)比分別-0.07pct/-0.05pct。2）行業(yè)風險：穩(wěn)中向好，地產(chǎn)與零售仍處修復進程。13家全國性上市銀行中，對公/零售不良率分別有11家/6家下降，其中地產(chǎn)鏈風險仍待政策效力作用；零售信貸中消費、信用卡與經(jīng)營貸不良的增減互現(xiàn)，反映居民部門資產(chǎn)負債表修復效果正逐步顯現(xiàn)。3）抵補能力：計提回穩(wěn)，持續(xù)增厚。上半年上市銀行信用成本環(huán)比+0.26pct至0.91%，二季度資產(chǎn)減值環(huán)比少計8.2%，撥備覆蓋率則環(huán)比+4.3pct至319.2%；上半年“撥貸比-不良率-關注率”亦較年初小幅上行2bps至0.55%，資產(chǎn)質(zhì)量夯實精進下，撥備反哺利潤同時，安全墊亦持續(xù)增厚。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預期變化；區(qū)域經(jīng)濟景氣不及預期；各公司戰(zhàn)略推進不及預期。
▍投資策略：預期漸明，配置漸進。上市銀行2023年中報情況來看，二季度行業(yè)盈利表現(xiàn)企穩(wěn)回暖、資產(chǎn)質(zhì)量與抵補能力進一步鞏固，而營收增速受息差因素影響仍處相對底部位置。板塊投資來看，7月底以來銀行板塊波動加大，反映了市場對積極政策（優(yōu)化地產(chǎn)政策、活躍資本市場）和影響政策（存量按揭利率調(diào)整）的博弈強化。整體而言，伴隨多項政策的漸次落地，目前銀行股息差預期逐漸明朗，下階段投資應關注的重點是地產(chǎn)和城投化債模式落地、金融工作會議進展等。個股方面推薦：（1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回
|
|
