>> 華金證券-定期報告：底部震蕩下哪些行業(yè)值得配置？-230910
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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底部震蕩階段政策導(dǎo)向和高景氣的行業(yè)占優(yōu)。（1）當(dāng)前處于筑底反彈、被動去庫階段。首先，當(dāng)前縮量后悲觀情緒已經(jīng)釋放，且降低印花稅、放松地產(chǎn)等一系列大力度的政策出臺和落實，悲觀預(yù)期已被扭轉(zhuǎn)，因此大概率處于筑底反彈階段；其次，7月可能是盈利拐點，而中長貸增速（信用）已處于上行趨勢，因此大概率為被動去庫階段。（2）筑底反彈、被動去庫階段，政策導(dǎo)向的行業(yè)和高景氣的行業(yè)占優(yōu)。
當(dāng)前可逢低配置TMT、順周期、新能源、消費等方向。當(dāng)前環(huán)境下，政策導(dǎo)向的行業(yè)和高景氣的行業(yè)占優(yōu)：一是政策導(dǎo)向上，地產(chǎn)放松等保增長政策和科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟、人工智能等方向的政策是核心，因此順周期相關(guān)的傳統(tǒng)周期行業(yè)、TMT行業(yè)屬于政策導(dǎo)向方向的；二是高景氣上，政策提升行業(yè)景氣的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的行業(yè)、科技突破等帶來的景氣回升的TMT是主要的景氣上升的行業(yè)。
政策導(dǎo)向上，化工、有色、煤炭等傳統(tǒng)周期行業(yè)值得關(guān)注。（1）復(fù)盤歷史，煤炭、基礎(chǔ)化工、有色庫存見底時行業(yè)表現(xiàn)較強；汽車、石油石化、電力及公用事業(yè)的行業(yè)表現(xiàn)受去庫的影響不明顯。（2）當(dāng)前來看，化工、有色、煤炭等行業(yè)庫存下降明顯，同時基本面也邊際改善，建議關(guān)注化工、有色、煤炭等周期行業(yè)的配置機會。
高景氣度上，TMT、建材、新能源、家電、醫(yī)藥等可逢低配置。（1）TMT：短期電子和通信景氣度上升，中期計算機和傳媒景氣度也會回升。（2）順周期：短期地產(chǎn)鏈和券商等景氣度上行，中期關(guān)注消費景氣度回升。（3）新能源：短期儲能、智能汽車等景氣度可能回升。（4）醫(yī)藥：反腐告一段落后醫(yī)藥中期景氣度可能上升。
估值和持倉上，部分順周期和消費估值、持倉均偏低。（1）從估值角度，目前電氣設(shè)備、銀行、有色金屬、建筑裝飾、醫(yī)藥、通信等行業(yè)估值相對較低。（2）從基金持倉的角度，環(huán)保、鋼鐵、紡服、商貿(mào)、美容等行業(yè)二季度基金持倉占比較低，銀行、非銀、化工、機械等行業(yè)二季度基金明顯低配。
盈利預(yù)期和風(fēng)險偏好改善，A股短期延續(xù)筑底反彈。（1）分子端：PPI降幅收窄，地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)有所回升；經(jīng)濟和企業(yè)盈利延續(xù)弱修復(fù)。（2）流動性：美聯(lián)儲已處加息末端，緊縮壓力未完全釋放；國內(nèi)流動性維持寬松。外資流出放緩，新發(fā)基金、融資有所回暖。（3）風(fēng)險偏好：穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺和落實等提振風(fēng)險偏好，但美可能進(jìn)一步的科技制裁、人民幣匯率貶值壓力等仍壓制市場情緒。
短期繼續(xù)逢低配置TMT、部分順周期和消費。（1）當(dāng)前處于筑底反彈、被動去庫階段，政策導(dǎo)向的行業(yè)和高景氣的行業(yè)占優(yōu)。而政策導(dǎo)向指向的是保增長相關(guān)的順周期、科技創(chuàng)新相關(guān)的TMT；高景氣指向的是經(jīng)濟修復(fù)相關(guān)的順周期、科技突破和人工智能相關(guān)的TMT。（2）具體來看，建議逢低配置：一是政策和景氣度雙重向上的半導(dǎo)體（華為產(chǎn)業(yè)鏈）、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、華為手機衛(wèi)星通信）、計算機（國產(chǎn)化、數(shù)字經(jīng)濟）和傳媒（AI在游戲、教育、營銷等的應(yīng)用）；二是政策放松和經(jīng)濟修復(fù)指向的化工、有色、建材、家電、大眾消費（二線白酒、紡服、商貿(mào)、社服等）、券商等順周期行業(yè)；三是超跌但景氣度依然偏高的新能源、醫(yī)藥等。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。
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