>> 華金證券-CPI、PPI點評：核心通脹穩(wěn)服務(wù)常態(tài)化，商品消費需待“化學(xué)反應(yīng)”-230909
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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8月總體CPI偏低主因食品拖累，核心CPI企穩(wěn)凸顯服務(wù)消費復(fù)蘇至常態(tài)化水平，大宗可選消費仍偏弱，期待房地產(chǎn)預(yù)期企穩(wěn)和個稅減稅小幅加碼在年底年初形成積極的“化學(xué)反應(yīng)”。8月總體CPI同比0.1%，低于我們預(yù)期0.2個百分點，主要源于蔬果供給充足、食品漲幅偏低。油價近期上漲對燃料類拉動幅度擴大，但在地產(chǎn)持續(xù)探底、居民財富效應(yīng)預(yù)期偏弱的階段，難以傳導(dǎo)至大宗可選消費品，后者跌幅再度有所擴大。暑期出行等服務(wù)消費的趨于常態(tài)化令服務(wù)價格漲幅接近疫情前正常水平。7月底以來房地產(chǎn)政策集中進行結(jié)構(gòu)性放松，認房不認貸、首套存量利率下調(diào)等措施有助于對房價收入比相對健康的地區(qū)改善剛性和改善性需求居民的購房能力，可能在年底前有助于地產(chǎn)需求側(cè)企穩(wěn)，加之近期小幅加碼三項個稅專項附加扣除幅度至最高每月多3000元稅前收入，期待財富效應(yīng)和收入端的兩項政策助力年底年初大宗可選消費需求筑底，明年趨勢有望有所改善。
食品價格環(huán)比漲幅較小，主因鮮菜鮮果供應(yīng)充足，而畜肉類逐漸走出供大于求階段。8月食品CPI環(huán)比上漲0.5%，低于季節(jié)性約0.8個百分點，差距較7月有所收窄；同比維持于-1.7%低位。8月價格的主要拖累在于受天氣影響較為明顯的鮮菜、鮮果兩項，環(huán)比漲幅分別為0.2%、-4.4%，分別較季節(jié)性均值低6.0、1.9個百分點，顯示前期極端高溫逐步消退后蔬果供應(yīng)充足。而畜肉類環(huán)漲4.7%，基本走出了此前一年的供大于求階段，較季節(jié)性漲幅高1.9個百分點，為10個月以來扣除季節(jié)性最大漲幅。
油價連續(xù)上漲帶動燃料漲幅較大，大宗可選商品價格再度下探，暑期旅游出行相關(guān)服務(wù)價格連續(xù)第二個月走強。8月非食品CPI同比上行0.5個百分點至0.5%；核心CPI同比持平于0.8%，為2月以來高位。沙特等國主動減產(chǎn)帶來的全球原油價格連續(xù)上行向燃料的傳導(dǎo)幅度加大，交通工具用燃料、水電燃料同比分別較7月上行8.7、0.4個百分點，為去年7月和3月以來的最大反彈。但受限于居民大宗可選消費需求仍不旺盛，大宗能源價格向下游消費品傳導(dǎo)受阻，8月交通工具、通信工具、家用器具同比跌幅分別擴大至-4.5%、-3.0%、-1.8%?？鄢凉q幅持續(xù)溫和的房租，其他服務(wù)價格測算當月同比漲幅為1.7%，較7月再度上行0.1個百分點，接近2020年以來高位，顯示暑期旅游出行需求復(fù)蘇較好，服務(wù)消費已趨常態(tài)化。
煤價跌幅收窄油價大幅上漲，PPI環(huán)比時隔8個月重回上漲，低基數(shù)下同比跌幅大幅收窄。我國PPI同時由原油——石化產(chǎn)業(yè)鏈、以及煤炭——冶金產(chǎn)業(yè)鏈“雙輪驅(qū)動”。8月PPI環(huán)比上漲0.2%，時隔8個月再度轉(zhuǎn)漲，同比跌幅低基數(shù)下收窄達1.4個百分點至-3.0%。煤炭、原油國內(nèi)外兩大價格傳導(dǎo)鏈條均分別呈現(xiàn)跌幅收窄、漲幅擴大的態(tài)勢，煤炭開采洗選（環(huán)比-0.8%，下同）、黑色金屬（0.1%）、跌幅分別收窄1.2、0.2個百分點，石油天然氣開采（5.6%）漲幅進一步擴大達1.4個百分點?？傮w上至3季度國內(nèi)國外能源供給基本達到峰值水平，后續(xù)預(yù)計兩大鏈條環(huán)比趨于企穩(wěn)、但基數(shù)也趨于平穩(wěn)，PPI同比跌幅至12月有望小幅收窄至-2.4%左右，同比轉(zhuǎn)正或發(fā)生在2024年中前后。
風(fēng)險提示：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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