>> 中信證券-2023年8月金融數(shù)據(jù)點評和債市分析：政策效果顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)邊際好轉-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
368KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,章立聰 |
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2023年9月11日，央行發(fā)布2023年8月金融數(shù)據(jù)，中國2023年8月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比多增868億元；新增社會融資規(guī)模3.12萬億元，同比增速9.0%，較前值上漲0.1個百分點；M2同比10.6%，前值10.7%，M1同比2.2%，前值2.3%，M0同比9.5%。8月以來寬貨幣與穩(wěn)增長政策工具協(xié)同發(fā)力，金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)回暖，實體經濟融資需求逐步企穩(wěn)，但可持續(xù)性仍待觀察，密切關注寬地產、寬財政政策落地節(jié)奏對社會信用環(huán)境的后續(xù)影響。
▍信貸數(shù)據(jù)好轉，但票據(jù)融資依然較高：8月人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元，數(shù)據(jù)明顯回暖。政治局會議部署一系列政策發(fā)力方向，社會融資的內生性需求出現(xiàn)一定修復。但二季度以來各月信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的高低搖擺走勢，政策驅動的特征較為明顯，本月信貸結構中票據(jù)融資依然讀數(shù)較高，后續(xù)信貸增長的持續(xù)性仍待進一步觀察，建議密切關注穩(wěn)增長措施落地及地產政策的影響。而零售貸款方面，地產需求端刺激政策有望釋放居民中長貸增長動能，但考慮到暑期即將結束，預計9月居民短貸增長或將有所放緩。
▍債券融資對社融拉動作用明顯：8月社融增量為3.12萬億元，同比多增8420億元；社融同比增速9.0%，較7月環(huán)比上升0.1個百分點。具體來看，票據(jù)沖量導致未貼現(xiàn)匯票同比少增，近期部分信托兌付逾期及相關輿情事件也反映潛在風險敞口仍存，委托及信托貸款對社融的邊際貢獻減弱。而8月企業(yè)債融資同比增幅較前月有所擴大，疊加PMI數(shù)據(jù)，驗證了企業(yè)需求正在持續(xù)修復的過程中；7月末政治局會議明確要加快推進地方政府債的發(fā)行和使用，8月各地政府債加速發(fā)行，疊加去年的低基數(shù)影響，對社融的拉動作用顯現(xiàn)。
▍M2增速繼續(xù)回落，存款資金流向理財：8月M1和M2同比延續(xù)回落，但幅度有所收斂，邊際呈現(xiàn)好轉態(tài)勢但信號意義不強，“M2-M1”剪刀差并未出現(xiàn)變化。8月財政存款同比大幅少減，對應政府債大規(guī)模發(fā)行并回籠資金，而非銀金融機構存款多減，除了與機構加大資金運用有關外，也需警惕理財規(guī)?？赡苊媾R的波動調整。
▍總結：8月金融數(shù)據(jù)整體較7月有所好轉，反映當前積極刺激融資需求的各項舉措已經開始顯現(xiàn)成效。然而，后續(xù)金融數(shù)據(jù)的改善能否延續(xù)仍有待觀察，社融的同比增長很大程度依賴政府債融資時點錯位，票據(jù)利率等數(shù)據(jù)仍反映目前需求有待提振，建議密切關注政策落地節(jié)奏對社會信用環(huán)境的后續(xù)影響。對于債市而言，短期穩(wěn)增長政策對債市預期形成較多擾動，資金利率在相對高位運行也制約了債市行情發(fā)展，但當下點位已較多消化了近期的利空?？紤]目前金融數(shù)據(jù)反映實體經濟持續(xù)修復，但節(jié)奏較緩，我們認為長債利率短期可能延續(xù)在2.65%附近波動。
▍風險因素：穩(wěn)增長政策不及預期、貨幣政策不及預期、流動性超預期收緊、信用違約事件頻發(fā)等
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