>> 首創(chuàng)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)簡評報告：政策預(yù)期邊際改善，利好院內(nèi)產(chǎn)品相關(guān)公司估值修復(fù)-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 432KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王斌 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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事件：8月15日，衛(wèi)健委醫(yī)療應(yīng)急司發(fā)布《全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作有關(guān)問答》，近期醫(yī)療反腐相關(guān)政策呈現(xiàn)出清晰化趨勢。
政策邊界逐步清晰，市場預(yù)期迎來邊際改善。文件中明確提出，“規(guī)范開展的學(xué)術(shù)會議和正常醫(yī)學(xué)活動是要大力支持、積極鼓勵的”;由于近期行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了學(xué)術(shù)活動暫停、延期的現(xiàn)象，市場擔(dān)憂會影響到創(chuàng)新藥、器械和醫(yī)療設(shè)備正常銷售、招標(biāo)等活動的開展，導(dǎo)致產(chǎn)品進(jìn)院、銷售爬坡速度放緩，公司業(yè)績低于預(yù)期；我們認(rèn)為隨著政策邊界的逐步清晰，正常的學(xué)術(shù)會議、營銷活動和展會等有望逐步重啟，市場對于公司業(yè)績的悲觀預(yù)期有望得到修復(fù)。同時文件也指出“本次醫(yī)療行業(yè)反腐聚焦于關(guān)鍵少數(shù)和關(guān)鍵崗位”，我們認(rèn)為對于醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療秩序影響較小，常規(guī)藥品/器械需求預(yù)計仍將保持平穩(wěn)增長狀態(tài)。長期來看，我們認(rèn)為在更加規(guī)范的市場環(huán)境下，一些臨床價值不高、依賴營銷費(fèi)用驅(qū)動放量的藥品和器械的市場空間預(yù)計會不斷萎縮，對于醫(yī)保基金支出的消耗將逐步減少，騰挪出的支付額度有利于持續(xù)支持創(chuàng)新品種，臨床價值突出的藥品及器械有望脫穎而出；同時由于不正當(dāng)銷售活動的減少乃至消失，預(yù)計行業(yè)整體銷售費(fèi)用率仍有下降空間，依靠產(chǎn)品臨床價值驅(qū)動業(yè)績增長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利能力有望得到提升，遠(yuǎn)期來看我們認(rèn)為有利于醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級。
建議關(guān)注院內(nèi)剛需藥品、器械/設(shè)備。前期由于政策影響，導(dǎo)致院內(nèi)剛需藥品、器械/設(shè)備相關(guān)公司股價出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，此外目前醫(yī)藥行業(yè)PE處于近年來低位，隨著市場預(yù)期的改善，預(yù)計估值將得到一定程度修復(fù)，我們認(rèn)為相關(guān)公司迎來較好的布局良機(jī)，建議關(guān)注：（1）剛需藥品，如麻醉藥、血制品、大輸液、原料藥與和集采品種，相關(guān)公司包括人福醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、海思科、康辰藥業(yè)、京新藥業(yè)和華蘭生物等；（2）核心產(chǎn)品處于快速放量階段，臨床價值突出，研發(fā)管線中重磅品種即將迎來突破的創(chuàng)新藥細(xì)分領(lǐng)域龍頭，相關(guān)公司包括凱因科技、澤璟制藥、艾迪藥業(yè)和艾力斯等；（3）估值較低，產(chǎn)品布局豐富的高壁壘仿制藥公司，包括九典制藥、衛(wèi)信康和立方制藥；（4）合規(guī)體系完備的CSO平臺型公司，包括百洋醫(yī)藥、海正藥業(yè)；（5）產(chǎn)品力快速提升帶動高端市場銷售迎來突破，國產(chǎn)替代加速的內(nèi)窺鏡龍頭，相關(guān)公司包括澳華內(nèi)鏡和開立醫(yī)療；（6）綜合性big pharma和器械平臺型龍頭公司，包括恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥和邁瑞醫(yī)療。
風(fēng)險提示：藥品在地方集采和全國集采中降價幅度超預(yù)期；政策擾動導(dǎo)致創(chuàng)新藥放量速度和峰值低于預(yù)期、醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備采購?fù)七t。
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