>> 國盛證券-吉林敖東(000623)“醫(yī)藥+金融+大健康”多輪驅(qū)動，公司發(fā)展未來可期-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 2256KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
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無限制-登錄即可下載 |
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化藥負面影響逐漸見底，業(yè)績有望觸底反彈。注射類產(chǎn)品觸底利空出盡，市場規(guī)模有望逐步恢復。注射用核糖核酸II、小牛脾提取物注射液均為公司獨家產(chǎn)品，受益于注射液增長，2018-2019年公司營業(yè)收入及經(jīng)營利潤處高峰階段；2019年下半年、2020年、2021年受到“國家重點監(jiān)控目錄”、原材料等影響，化藥收入沖擊主業(yè)較大。2023年1月13日，國家衛(wèi)健委公布《第二批國家重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄》，公司產(chǎn)品注射用核糖核酸II被調(diào)整出重點監(jiān)控目錄。注射用核糖核酸II為免疫調(diào)節(jié)藥物，適用于胰腺癌、肝癌、胃癌、肺癌、乳腺癌、軟組織肉瘤及其他癌癥的輔助治療，對乙型肝炎的輔助治療有較好的效果，亦可用于其他免疫機能低下引起的各種疾病，對術后修復、放化療后修復有著顯著療效，可以提高身體的免疫力。注射用核糖核酸II因其確切的療效，入選《臨床路徑治療藥物釋義》，預計未來市場份額將逐漸恢復。
中藥三大核心品種帶動品類集群，配方顆粒貢獻業(yè)績彈性。公司通過多年發(fā)展，形成了安神補腦液、小兒柴桂退熱口服液、血府逐瘀口服液3個核心大品種，并以核心大品種為基礎，逐步培育重點品種和潛力品種，形成梯隊發(fā)展的品種群。公司在三個核心大品種群的基礎上，有序開展伸筋片、腎復康片、參澤疏肝膠囊、澳泰樂膠囊、金芪降糖膠囊、清熱解毒口服液、感冒清熱膠囊等眾多具備發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)秀產(chǎn)品的市場開發(fā)及推廣活動。我們認為，公司以三大核心品種的市場地位優(yōu)勢，帶動眾多細分領域的重點品種、潛力品種形成梯隊發(fā)展的產(chǎn)品組合穩(wěn)步推進，有序發(fā)展。此外，在配方顆粒領域，公司子公司延邊藥業(yè)累計完成354個品種備案，處于行業(yè)領前水平，公司有望隨配方顆粒行業(yè)復蘇逐步反彈。
健康科技增資擴股+全面入駐線上平臺+攜手辛選，大健康板塊有望加速發(fā)展。2022年子公司健康科技增資擴股引進戰(zhàn)略投資者，利用戰(zhàn)略投資者資源開展大健康板塊業(yè)務，提高公司在大健康領域的競爭能力。2022年9月15日，公司與辛選集團正式簽訂深度合作協(xié)議，引入新型數(shù)字電商直播模式，實現(xiàn)大健康板塊銷售快速增長。
健康科技主要開展大健康板塊業(yè)務，根據(jù)《增資協(xié)議》，2022-2024年，健康科技年凈利潤目標達0.5億元、0.8億元、1.2億元，2022年已實現(xiàn)凈利潤0.59億元，凈利率17.6%。
公司加速在各大平臺開設的電商旗艦店并自行運營，子公司健康科技已在浙江杭州成立電商事業(yè)部，專門負責對接各大平臺及電商運營管理。2023年，健康科技開通了抖音平臺保健品旗艦店。目前，在抖音平臺上自有直播業(yè)務已經(jīng)開始試運營。
2022年9月19日，辛選直播間為公司數(shù)款新品做首發(fā)推廣專場直播，當日GMV（商業(yè)交易總額）約2.59億元。
盈利預測及投資評級。受“醫(yī)保限制”政策、帶量采購、大環(huán)境變化影響，公司2020-2022年醫(yī)藥工業(yè)板塊業(yè)績承壓較大，但負面影響已逐漸見底，拐點已現(xiàn)，同時公司積極布局大健康領域，持續(xù)擴大直播業(yè)務，不斷拓寬產(chǎn)品銷售渠道，長期投資價值凸顯。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為為19.18、22.15、25.39億元，增長分別為7.7%、15.5%、14.6%，PE分別為9.9x，8.6x，7.5x。我們看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：藥品集采風險；中藥材漲價風險；銷售不及預期風險
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