>> 德邦證券-深挖財報之2023二季報分析：補庫意愿仍低，超預期多在可選消費-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
大小： |
1870KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,肖峰 |
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業(yè)績總覽：Q2業(yè)績?nèi)栽谀サ?，可選消費盈利修復顯著。累計維度，23Q2，全A凈利潤累計同比增速約-4.1%，較23年Q1下滑6.0%；全A非金融增速約-9.2%，下滑近3.4%；全A非金融石油石化增速約-9.7%，下滑近3.7%；統(tǒng)計局工業(yè)企業(yè)增速約-16.8%，回升4.6%；單季維度，23Q2全A、全A非金融、全A非金融石油石化凈利潤當季同比增速分別為-9.3%、-12.3%、-12.4%，增速較23Q1分別11.2%、-6.5%、-6.4%。大類板塊上，23Q2上游原材料利潤端同比明顯下滑，下游可選消費、支持服務歸母凈利潤同比增速領先。23Q2單季度社會服務、汽車同比增速領先，農(nóng)林牧漁業(yè)績承壓。23Q2，上游原材料凈利潤均下行，其中基礎化工和鋼鐵降幅超50%；中游制造中，電子業(yè)績承壓，電力設備和國防軍工增長超10%；下游必選消費中，農(nóng)林牧漁和醫(yī)藥生物均同比下行，農(nóng)林牧漁降幅明顯，紡織服裝同比高增27.1%；下游可選消費中，社會服務、汽車和美容護理增速均超30%，業(yè)績亮眼；金融房建中，除銀行同比增長4.7%，其余均負增長；支持服務中，交通運輸、商貿(mào)零售和公用事業(yè)增速較高，計算機同比下行8.5%。
庫存與資本開支：企業(yè)補庫支出意愿仍下行，資本開支意愿繼續(xù)回暖。庫存維度，23Q2全A非金融存貨增速與整體補庫相關(guān)現(xiàn)金支出同比增速持續(xù)邊際下行，企業(yè)補庫支出意愿不足狀態(tài)再度延續(xù)。全A非金融23Q2存貨增速為0.1，相較于23Q1下行2.4PCT；23Q2購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比增速分別為4.8%，23Q2相比23Q1增速下滑0.9PCT。從行業(yè)層面來看，上游原料行業(yè)多主動去庫。23Q2，上游原材料中多行業(yè)進入主動去庫，包括石油石化、基礎化工、有色金屬和建筑材料。同時，中游制造業(yè)中的電力設備、電子，下游可選消費中的輕工制造、家用電器和支持服務中的環(huán)保、交通運輸、計算機也進入了主動去庫階段。資本開支維度，23Q2企業(yè)擴產(chǎn)意愿繼續(xù)回升，固定資產(chǎn)及在建工程增速亦在低基數(shù)背景下略有提升。23Q2全A非金融資本開支（購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）同比增速分別為12.4%，較23Q1繼續(xù)回升，23Q2固定資產(chǎn)&在建工程同比增速分別為10.3%，同樣較23Q1繼續(xù)回升。
兩維度看超預期：盈余驚喜組合更新。從近兩個月的盈利預測變化看2023年一致預測凈利潤中值上調(diào)率居前的行業(yè)為：美容護理（23.3%）、家用電器（22.8%）、食品飲料（21.1%）、社會服務（19.4%）。從業(yè)績公告后首個交易日的市場表現(xiàn)看，凈利潤斷層現(xiàn)象出現(xiàn)概率較高的板塊為下游可選消費，包括家用電器（7.6%）、輕工制造（7.4%）、美容護理（6.7%）。另外，我們基于23年二季報更新了最新一期盈余驚喜組合。
風險提示：個別數(shù)據(jù)導致統(tǒng)計誤差；財務報告較行業(yè)基本面變化及市場預期變化存在時滯，財務數(shù)據(jù)不包含表外信息、解釋力有限。
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