>> 華西證券-《關于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》點評：資本市場再引源頭活水-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 1132KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
李立峰,馮逸華 |
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事件：
2023年9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》（下稱《通知》）?！锻ㄖ饭彩畻l，在不調(diào)整償付能力紅線的前提下，在最低資本要求、股票投資風險因子等方面優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準（表1）。
標準調(diào)整提升險企償付能力水平，打開險資權益投資空間。償付能力水平是限制險資入市的主要約束之一，2020年7月原銀保監(jiān)會發(fā)布《關于優(yōu)化保險公司權益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關事項的通知》，要求保險資金權益配置上限與綜合償付能力充足率(實際資本/最低資本)掛鉤，實行分檔監(jiān)管（圖1）。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局披露的最新數(shù)據(jù)，一季度末整體保險公司綜合償付能力充足率是190.3%，其中財險、人身險分別為227.1%、180.9%（圖2），對應權益類資產(chǎn)投資比例上限為30%和25%。保險公司資金運用上，上半年財險公司和人身險公司權益類資產(chǎn)（股票、基金和長期股權投資）配置比例分別為21.81%、22.84%（圖3、4），若再考慮非標資產(chǎn)的底層權益資產(chǎn)，目前部分保險公司權益投資比例已觸及監(jiān)管上限。
本次規(guī)則優(yōu)化對于險企償付能力充足率的提升在分子端和分母端均有體現(xiàn)（表1）。一是針對不同資產(chǎn)規(guī)模的保險公司，最低資本按照95%/90%計算；二是剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的上限比例從35%提升至40%，保險公司實際資本將有所提升；三是優(yōu)化權益投資風險因子，對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風險因子從0.45調(diào)整為0.4；投資REITS未穿透的風險因子從0.6調(diào)整為0.5。風險因子調(diào)低將減少權益資產(chǎn)對最低資本的占用，釋放險資權益投資空間。
活躍資本市場導向明確，中長期資金入市提速。在7.24政治局會議“活躍資本市場”政策引導下，證監(jiān)會和相關部門加強跨部門溝通，針對中長期資金入市展開調(diào)研、座談會等，一系列舉措旨在營造有利于中長期資金入市的政策環(huán)境（表2）。后續(xù)政策有望在完善投資管理制度、優(yōu)化會計處理、推動保險資金長期股權投資試點、加快養(yǎng)老金擴容、支持銀行理財資金投資、長周期考核機制等方面落地更多細則，推動長期資金與資本市場良性互動發(fā)展。
中長期金融活水將流向哪里？根據(jù)我們的測算，截至2023Q2，保險資金、養(yǎng)老金（社?；?、企業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險基金）持有A股流通股市值分別為2.01萬億、1.37萬億，合計占全A流通市值的4.74%（圖5、6）。中長期資金入市將為藍籌企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)等提供更長期穩(wěn)定的金融活水：一是順應長久期資金的高股息偏好，2023Q2保險機構(gòu)大幅超配銀行、地產(chǎn)，社?；鹬貍}金融、交運（圖7、8）；二是政策引導資金加大對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度，如本次《通知》就保險公司投資科創(chuàng)板股票和國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權風險因子的調(diào)整和賦值等。配置變化上，近年險資和養(yǎng)老金對科技、制造等領域的配置也在邊際增加。
風險提示：政策推進不及預期，經(jīng)濟復蘇不及預期，海外流動性緊縮超預期，海外黑天鵝事件等。
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