>> 中郵證券-建筑建材行業(yè)報(bào)告：行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)已現(xiàn)，消費(fèi)建材盈利率先改善-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 1650KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李帥華 |
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本周觀點(diǎn)
2023 H1行業(yè)業(yè)績整體承壓，Q2盈利能力環(huán)比修復(fù)。我們跟蹤的86家建材行業(yè)個(gè)股2023 H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4033.54億元，同比下降1.46%；歸母凈利潤262.85億元，同比下降28.47%。2023 Q2建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2278.83億元，同比下降3.06%；歸母凈利潤203.25億元，同比下降12.46%。2023 H1行業(yè)業(yè)績整體承壓，Q2盈利能力環(huán)比修復(fù)。2023 H1建材行業(yè)銷售毛利率/凈利率分別為19.86%/6.63%,分別同比下降2.72/2.92 pct；2023 Q2銷售毛利率/凈利率分別為22.04%/9.36%，分別同比下降0.23/1.27 pct，分別環(huán)比提高5.01/6.27 pct。
消費(fèi)建材、玻璃Q2盈利環(huán)比改善較顯著，水泥、玻纖景氣度繼續(xù)筑底。細(xì)分板塊來看，2023 H1消費(fèi)建材/玻璃/玻纖/水泥及減水劑/其他建材板塊營收分別同比+4.02%/+18.57%/-12.70%/-5.72%/+16.13%，歸母凈利潤分別同比+65.65%/-18.90%/-45.12%/-53.15%/+203.98%。2023 Q2消費(fèi)建材/玻璃/玻纖/水泥及減水劑/其他建材板塊營收分別同比+4.53%/+12.30%/+1.24%/-9.00%/+17.75%；歸母凈利潤分別同比+68.82%/-3.38%/-41.49%/-33.62%/+197.25%。盈利能力方面，2023 H1消費(fèi)建材/玻璃/玻纖/水泥及減水劑/其他建材板塊銷售毛利率分別同比+2.40/-4.54/-7.45/-4.57/+8.66 pct；2023 Q2銷售毛利率分別同比+3.07/-1.95/-5.38/-1.70/10.28 pct，環(huán)比+2.53/+4.70/-2.64/+6.09/+4.17pct。
水泥旺季需求仍偏弱，浮法、光伏玻璃價(jià)格上漲。水泥：2023/9/4-2023/9/8，P.O 42.5散裝水泥全國市場(chǎng)均價(jià)為391元/噸，環(huán)比上周下降0.65%，同比下降15.12%。需求保持季節(jié)性回暖，但明顯低于預(yù)期水平。本周全國水泥磨機(jī)開工負(fù)荷均值53.85%，同比上升0.11 pct，上升幅度縮窄0.19 pct。本周全國熟料庫容比均值為68.66%，與上周相比上升1.05 pct，升幅擴(kuò)大0.42 pct。華東庫存有所下降，其他區(qū)域多數(shù)有上升，總體庫存壓力略大。本周水泥煤炭價(jià)格差為279元/噸，環(huán)比上周下降2.69%，同比下降3.44%。能源成本變動(dòng)不大，當(dāng)前水泥價(jià)格對(duì)于燃料價(jià)格的變化并不敏感，仍以供需關(guān)系驅(qū)動(dòng)為主。
玻璃：本周全國浮法玻璃周均價(jià)2049元/噸，較上周增加34（+1.71%）元/噸。截止到2023/09/07，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4103.6萬重箱，環(huán)比上周下降7.33%，同比下降45.06%。盈利方面，本周浮法玻璃平均利潤344元/噸，環(huán)比下降32元/噸；其中，以天然氣/煤制氣/石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤分別為251/254/526元/噸，分別環(huán)比下降9/70/18元/噸。本周國內(nèi)光伏玻璃市場(chǎng)整體交投良好，成交重心上移。近期部分電站項(xiàng)目啟動(dòng)，組件廠家維持較高開工率，部分剛需補(bǔ)貨，需求端存支撐。目前玻璃廠家訂單跟進(jìn)相對(duì)充足，庫存呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢(shì)。
玻纖：本周無堿池窯粗紗市場(chǎng)整體呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)，多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較前期有所下滑。從需求端看，當(dāng)前下游加工廠訂單量有限，需求動(dòng)力仍顯不足。從供應(yīng)端看，周內(nèi)北方一條池窯產(chǎn)線冷修，在產(chǎn)產(chǎn)能略有縮減，但仍處高位；供需矛盾較突出，廠庫壓力偏大。成本端看，行業(yè)綜合成本處高位，多數(shù)池窯廠呈虧損狀態(tài)，對(duì)價(jià)格形成一定支撐，短期廠家或?qū)⒎€(wěn)價(jià)為主。本周國內(nèi)電子紗市場(chǎng)多數(shù)池窯廠出貨一般，成本對(duì)市場(chǎng)價(jià)格存一定支撐，同時(shí)部分廠外售量縮減下，電子紗價(jià)格小幅提漲。
投資建議
消費(fèi)建材：隨著“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降首付比例、降貸款利率等一系列住房信貸政策的密集落地，市場(chǎng)信心獲得提振，新房與二手房市場(chǎng)銷售端有望回暖，帶動(dòng)消費(fèi)建材基本面復(fù)蘇。短期來看，C端、小B端消費(fèi)建材需求率先復(fù)蘇，龍頭企業(yè)訂單量和發(fā)貨有望持續(xù)向好。中長期來看，消費(fèi)建材各賽道龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢(shì)顯著，中小企業(yè)出清、龍頭市占率提升的邏輯將持續(xù)演繹。重點(diǎn)推薦渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新規(guī)催化市場(chǎng)擴(kuò)容的防水龍頭東方雨虹、C端占比提升、減值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、涂料龍頭三棵樹。
建筑央國企：推薦積極發(fā)展成長屬性強(qiáng)、高毛利儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的中國電建、現(xiàn)金流更優(yōu)的資源和礦山設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)快速發(fā)展、增厚業(yè)績的中國中冶。同時(shí)建議關(guān)注受益于新疆區(qū)域基建彈性，建筑訂單有望高增的北新路橋*和新疆交建*（標(biāo)*為暫未覆蓋）。
玻璃：短期來看，下游房地產(chǎn)竣工端修復(fù)支撐需求，浮法玻璃價(jià)格存上漲動(dòng)力，后續(xù)仍需關(guān)注供給端玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火節(jié)奏。持續(xù)推薦規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)顯著，2023年盈利有望彰顯彈性的浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)、TCO鍍膜玻璃量產(chǎn)實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先的金晶科技。
基建產(chǎn)業(yè)鏈：1）水泥：新疆位于“一帶一路”核心樞紐地帶，首屆中國-中亞峰會(huì)召開為新疆帶來新發(fā)展機(jī)遇。新疆交通基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)預(yù)期提速，水泥需求有望獲得提振，疊加區(qū)域供給格局持續(xù)向好支撐水泥價(jià)格，促進(jìn)新疆水泥企業(yè)盈利修復(fù)。推薦新疆區(qū)域水泥龍頭青松建化、天山股份。2）外加劑：基建重大工程項(xiàng)目開復(fù)工提速，減水劑需求確定性回暖。推薦2023年減水劑主業(yè)有望彰顯高
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