>> 中郵證券-建筑建材行業(yè)報(bào)告：地產(chǎn)政策密集落地，關(guān)注地產(chǎn)鏈消費(fèi)建材龍頭-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李帥華 |
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本周觀點(diǎn)
地產(chǎn)政策密集落地，關(guān)注地產(chǎn)鏈消費(fèi)建材龍頭
中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局8月31日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》。1）不再區(qū)分實(shí)施“限購(gòu)”城市和不實(shí)施“限購(gòu)”城市，首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例政策下限統(tǒng)一為不低于20%和30%。2）將二套住房利率政策下限調(diào)整為不低于LPR+20 bp；首套住房利率政策下限仍為不低于相應(yīng)期限LPR-20 bp。自2023年9月25日起，存量首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款的借款人可向承貸金融機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，由該金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款置換存量首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款。8月25日住建部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局發(fā)布關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知，將“認(rèn)房不認(rèn)貸”作為政策工具，納入“一城一策”工具箱；北上廣深四大一線城市相繼發(fā)文宣布執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”。認(rèn)房不認(rèn)貸、降首付比例、降貸款利率等一系列信貸政策密集落地，對(duì)市場(chǎng)信心提振和預(yù)期修復(fù)起到積極作用。伴隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，建材板塊有望迎來(lái)政策面與基本面的共振；我們建議重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)鏈消費(fèi)建材細(xì)分賽道龍頭。
水泥發(fā)運(yùn)率提升，浮法玻璃庫(kù)存小幅增加
水泥：2023/8/28-2023/9/1，P.O 42.5散裝水泥全國(guó)市場(chǎng)均價(jià)為394元/噸，環(huán)比下降0.40%，同比下降14.13%。本周水泥煤炭?jī)r(jià)格差為287元/噸，環(huán)比上周下降1.10%，同比下降2.78%。供給方面：錯(cuò)峰生產(chǎn)范圍仍然較大，且有轉(zhuǎn)為常態(tài)化趨勢(shì)，供應(yīng)壓力趨于減弱。需求方面，需求總體向好，但增長(zhǎng)速度遲緩，低于預(yù)期水平。本周全國(guó)水泥磨機(jī)開(kāi)工負(fù)荷均值53.74%，較上周上升0.30 pct。需求仍保持季節(jié)性回暖，但增速不及預(yù)期。本周全國(guó)熟料庫(kù)容比均值為67.61%，與上周相比上升0.63 pct。
玻璃：截至2023/08/31，本周全國(guó)浮法玻璃周均價(jià)2014元/噸，環(huán)比上周下降18（-0.87%）元/噸。本周全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存4428.1萬(wàn)重箱，環(huán)比上周增加143.4（+3.35%）萬(wàn)重箱，同比下降38.79%；折庫(kù)存天數(shù)18.7天，較上周增加0.5天。供給端：本周浮法玻璃行業(yè)平均開(kāi)工率80.98%，環(huán)比持平；平均產(chǎn)能利用率82.97%，環(huán)比增加0.6 pct。盈利方面，本周浮法玻璃周均利潤(rùn)376元/噸，環(huán)比下降132元/噸；其中，以天然氣/煤制氣/石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤(rùn)分別為260/324/544元/噸，分別環(huán)比下降141/112/143元/噸。
本周?chē)?guó)內(nèi)光伏玻璃市場(chǎng)整體成交良好，庫(kù)存持續(xù)下降。近期純堿供應(yīng)偏緊，價(jià)格連續(xù)上漲，玻璃生產(chǎn)成本增加明顯，廠家推漲積極。臨近月末，下月訂單報(bào)價(jià)上調(diào)1.5-2元/平方米不等，個(gè)別稍高。組件環(huán)節(jié)來(lái)看，雖9月排產(chǎn)較8月份有所下滑，但幅度有限，需求端支撐仍存。產(chǎn)線方面來(lái)看，目前玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)定，供應(yīng)端變動(dòng)不大。
玻纖：無(wú)堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，交投氛圍一般。本周無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格主流走穩(wěn)，局部零星調(diào)整，需求仍較有限，池窯廠出貨偏一般。從需求端看，需求暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大下，多數(shù)廠實(shí)際成交仍延續(xù)靈活可談?wù)?。從供?yīng)端看，周內(nèi)池窯產(chǎn)線暫無(wú)調(diào)整，市場(chǎng)在產(chǎn)產(chǎn)能維持平穩(wěn)，廠庫(kù)壓力持續(xù)增大，個(gè)別廠池窯產(chǎn)線近期存冷修計(jì)劃，產(chǎn)線變動(dòng)情況尚需跟進(jìn)。本周電子紗終端市場(chǎng)需求表現(xiàn)平平，下游CB廠家開(kāi)工率未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，短期訂單增量難有明顯好轉(zhuǎn)，加工廠仍將延續(xù)剛需補(bǔ)貨節(jié)奏。在下半年部分池窯線存冷修計(jì)劃下，部分廠或?qū)⑦M(jìn)一步縮減外售量，以備自用，加之當(dāng)前成本端仍處高位，預(yù)計(jì)下周電子紗價(jià)格或?qū)⒎€(wěn)中提漲。
投資建議
消費(fèi)建材：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策端放松，新房與二手房市場(chǎng)銷(xiāo)售端有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)消費(fèi)建材基本面復(fù)蘇。短期來(lái)看，C端、小B端消費(fèi)建材需求率先復(fù)蘇，龍頭企業(yè)訂單量和發(fā)貨有望持續(xù)向好。中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)建材各賽道龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢(shì)顯著，中小企業(yè)出清、龍頭市占率提升的邏輯將持續(xù)演繹。重點(diǎn)推薦渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新規(guī)催化市場(chǎng)擴(kuò)容的防水龍頭東方雨虹、C端占比提升、減值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、涂料龍頭三棵樹(shù)。
建筑央國(guó)企：推薦積極發(fā)展成長(zhǎng)屬性強(qiáng)、高毛利儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的中國(guó)電建、現(xiàn)金流更優(yōu)的資源和礦山設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)快速發(fā)展、增厚業(yè)績(jī)的中國(guó)中冶。同時(shí)建議關(guān)注受益于新疆區(qū)域基建彈性，建筑訂單有望高增的北新路橋*和新疆交建*（標(biāo)*為暫未覆蓋）。
玻璃：短期來(lái)看，下游房地產(chǎn)竣工端修復(fù)支撐需求，浮法玻璃價(jià)格存上漲動(dòng)力，后續(xù)仍需關(guān)注供給端玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火節(jié)奏。持續(xù)推薦規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)顯著，2023年盈利有望彰顯彈性的浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)、TCO鍍膜玻璃量產(chǎn)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金晶科技。
基建產(chǎn)業(yè)鏈：1）水泥：新疆位于“一帶一路”核心樞紐地帶，首屆中國(guó)-中亞峰會(huì)召開(kāi)為新疆帶來(lái)新發(fā)展機(jī)遇。新疆交通基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)預(yù)期提速，水泥需求有望獲得提振，疊加區(qū)域供給格局持續(xù)向好支撐水泥價(jià)格，促進(jìn)新疆水泥企業(yè)盈利修復(fù)。推薦新疆區(qū)域水泥龍頭青
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