>> 廣發(fā)證券-生物制品行業(yè)2023年中報總結(jié)：分化與復(fù)蘇并存，尋找底部確定性機(jī)會-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 1519KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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生物制品呈現(xiàn)分化中復(fù)蘇態(tài)勢，重點關(guān)注邊際改善的細(xì)分板塊。根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，23H1生物制品板塊上市公司合計實現(xiàn)收入640.16億元（同比增長8.8%，以下均為同比口徑）、凈利潤146.27億元（-5.2%）、扣非凈利潤138.36億元（-1.9%）。其中，第二季度生物制品行業(yè)上市公司合計實現(xiàn)收入333.07億元（+7.3%）、凈利潤69.47億元（-4.8%）、扣非歸母凈利潤65.60億元（+0.5%）。行業(yè)收入增速較低主要系23年新冠疫苗銷售收入大幅下降所致，利潤端出現(xiàn)下滑主要系新冠疫苗銷售大幅下滑疊加部分疫苗企業(yè)出現(xiàn)新冠疫苗退貨導(dǎo)致利潤大幅減少，以及部分疫苗公司計提新冠相關(guān)資產(chǎn)減值所致。
供需緊平衡，血制品基本面迎來復(fù)蘇。十四五期間新批漿站提速明顯，根據(jù)上市公司年報和半年報測算，截至2023H1，十四五期間共新增約52個漿站，其中2023H1新增單采漿站數(shù)量為5個。2023年H1，大多數(shù)血制品上市公司的收入端與利潤端增速維持穩(wěn)健增長，一方面受益于疫情過后，醫(yī)療終端診療恢復(fù)，靜丙和白蛋白終端需求旺盛，另一方面受益于23H1多數(shù)血制品品種批簽發(fā)快速增長。根據(jù)中檢院批簽發(fā)數(shù)據(jù)，23H1人血白蛋白批簽發(fā)2240批次，同比增加17%，靜丙批簽發(fā)712批次，同比增加52%。
疫苗行業(yè)受新冠影響較大，表觀業(yè)績承壓。根據(jù)wind數(shù)據(jù)整理，23H1，10家疫苗企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入351.08億元（+8.4%），凈利潤69.52億元（-13.7%），扣非凈利潤65.50億元（-16.4%），收入端增速放緩主要系22年同期新冠疫苗銷售導(dǎo)致基數(shù)較高,同時23Q2有新冠疫苗退回所致，凈利潤下降較多主要受新冠計提資產(chǎn)減值、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化導(dǎo)致毛利率下降等因素影響。根據(jù)中檢院數(shù)據(jù)顯示，2023H1部分品種批簽發(fā)下滑，HPV、肺炎疫苗、狂犬疫苗批簽發(fā)維持穩(wěn)健增長。
蛋白藥行業(yè)業(yè)績逐步復(fù)蘇，下半年有望保持高增長。23H1生長激素恢復(fù)增長，新患入組保持在較高水平，相關(guān)上市公司業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。胰島素集采有望陸續(xù)出清，行業(yè)拐點將至。
投資建議。（1）血制品：血制品公司成長空間取決于采漿量與噸漿利潤提升，重點推薦天壇生物、博雅生物、華蘭生物；（2）疫苗：品種為王，重點推薦擁有商業(yè)化價值較大產(chǎn)品梯隊的智飛生物、康泰生物，關(guān)注萬泰生物、百克生物；（3）蛋白藥行業(yè)：生長激素新患入組有望受益于疫后診療恢復(fù)，胰島素集采有望逐步出清，業(yè)績或迎拐點，重點推薦長春高新、安科生物、通化東寶；
風(fēng)險提示。市場拓展不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險；醫(yī)保控費(fèi)及集采降價風(fēng)險；產(chǎn)品安全性及合規(guī)性風(fēng)險等。
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