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2023H1運(yùn)動(dòng)鞋服下游品牌零售行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇。（1）營收和凈利潤：2023上半年行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收664.0億元，同比增長13.0%；歸母凈利潤85.4億元，同比增長23.2%。（2）毛利率及費(fèi)用率：2023上半年行業(yè)毛利率為51.0%（YoY+0.4pct）；2023上半年行業(yè)銷售費(fèi)用率28.9%（YoY-0.9pct），管理費(fèi)用率5.4%（YoY-0.5pct）。（3）營運(yùn)指標(biāo)：行業(yè)庫存去化順利，存貨周轉(zhuǎn)108天（同比-4天），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)36天（同比持平）。
　　 2023H1運(yùn)動(dòng)鞋服上游代工行業(yè)業(yè)績承壓。（1）營收和利潤：2023上半年?duì)I收515.6億元，同比下降14.0%；歸母凈利潤47.3億元，同比下降29.1%，主要系海外品牌客戶去庫存以致下單謹(jǐn)慎影響，產(chǎn)能利用率同比下降。（2）毛利率及費(fèi)用率：行業(yè)毛利率20.1%（YoY-1.6pct），行業(yè)銷售費(fèi)用率0.7%（YoY-0.1pct），管理費(fèi)用率5.6%（YoY-0.2pct）。（3）營運(yùn)指標(biāo)：運(yùn)動(dòng)代工企業(yè)整體周轉(zhuǎn)良性，2023上半年行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)84天（同比-4天）；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)54天（同比+2天）。
　　投資建議。（1）運(yùn)動(dòng)鞋服下游品牌零售行業(yè)：截至2023Q2各國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭公司庫銷比及庫齡結(jié)構(gòu)均維持健康水平，疊加2022H2低基數(shù)，2023H2各國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭公司流水有望提速。此外，隨著經(jīng)營環(huán)境的改善，各公司利潤率有望修復(fù)。長期來看，龍頭公司在營銷、研發(fā)兩大核心競爭力上的優(yōu)勢不斷加深，行業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)較難出現(xiàn)彎道超車的企業(yè)，份額會(huì)持續(xù)向頭部品牌集中。建議關(guān)注安踏體育、李寧、特步國際。（2）運(yùn)動(dòng)鞋服上游代工行業(yè)：建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)鞋服代工行業(yè)龍頭公司，短期看好下半年業(yè)績逐季向好，長期受益運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)市場空間大，景氣度高，龍頭公司行業(yè)競爭力強(qiáng)，下游客戶質(zhì)量優(yōu)秀，老客戶滲透率提升，新客戶不斷開拓，且產(chǎn)能穩(wěn)步拓展，有望保持穩(wěn)健增長，建議關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；勞動(dòng)力成本上升風(fēng)險(xiǎn)。品牌行業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍包括5家港股運(yùn)動(dòng)鞋服品牌公司，代工行業(yè)包括6家上市公司。若非特殊說明，本文貨幣單位均為人民幣。