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核心凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.7%：2023年上半年公司收入錄得67.9億元，同比增長(zhǎng)28.7%。整體毛利率為33.2%，同比提升1.5個(gè)ppt。核心凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.7%至14.2億元，核心凈利潤(rùn)率提升1.2個(gè)ppt至20.7%。擬派中期股息每股0.223元，派息率35.8%。截止2023年6月底，公司總合約面積約3.94億方，總在管面積約3.34億方，在管面積中第三方占比由2022年底的56.3%提升至2023年6月底的58%。
　　商管業(yè)務(wù)顯著復(fù)蘇，毛利率大幅提升：上半年商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理及物業(yè)管理收入為23.1億元，同比增長(zhǎng)20.1%。毛利率提升8.2個(gè)ppt至58.5%，公司緊抓疫情放開(kāi)后消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)遇，期內(nèi)在營(yíng)購(gòu)物中心零售額同比增長(zhǎng)41%至841億元，零售額增速大幅優(yōu)于社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速。在營(yíng)購(gòu)物中心數(shù)量新增2個(gè)至88個(gè)，管理建面約952萬(wàn)方，平均出租率維持在96%。重奢項(xiàng)目增至12個(gè)，進(jìn)一步擴(kuò)大高端市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。上半年租金收入同比增長(zhǎng)52.1%至105億元，NOI同比增長(zhǎng)28.5%至71億元，NOIMargin同比提升9.4%至67.2%，還原去年同期租金減免影響后，租金收入/NOI同比增幅為25.7%/28.5%。上半年新開(kāi)3座購(gòu)物中心，下半年計(jì)劃新開(kāi)10座，持續(xù)擴(kuò)大在營(yíng)購(gòu)物中心規(guī)模。寫(xiě)字樓物管業(yè)務(wù)加速拓展中，期內(nèi)寫(xiě)字樓物業(yè)新增項(xiàng)目21個(gè)，新增面積95萬(wàn)平米，在管寫(xiě)字樓項(xiàng)目156個(gè)，在管面積1164萬(wàn)平米。整體出租率提升3.1個(gè)ppt至83.8%，平均租金同比增長(zhǎng)1.6%。
　　物管規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，在管面積結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：上半年住宅物業(yè)管理服務(wù)收入增長(zhǎng)33.7%至44.8億元，毛利率略微下降0.9%至20.1%。期末總合約面積3.8億平米，總在管面積3.25億平米，較2022年底分別增長(zhǎng)9.0%及11.8%；第三方合約面積及在管面積占比分別為61.6%和59.2%，較2022年底分別提升0.4及1.6個(gè)百分點(diǎn)。期內(nèi)新增第三方合約面積2825萬(wàn)平米，76.7%位于一二城市，其中84.1%為城市空間服務(wù)業(yè)務(wù)面積。為鞏固城市空間運(yùn)營(yíng)服務(wù)商的戰(zhàn)略定位，城市公共空間在管面積較22年底增長(zhǎng)31.6%至8520萬(wàn)平米，占總在管面積的26.2%。其中產(chǎn)業(yè)園、公園河道及場(chǎng)館各業(yè)態(tài)占城市公共空間在管面積分別為45%、26%及5%。收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)禹洲物業(yè)和中南服務(wù)的全面融合，兩個(gè)公司分別實(shí)現(xiàn)了并表收入2.78億及6.3億，綜合毛利率分別達(dá)到20.2%及24.8%，整體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.09億元，穩(wěn)定融合發(fā)展中。
　　目標(biāo)價(jià)50港元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：公司作為物管行業(yè)第一梯隊(duì)企業(yè)，憑借強(qiáng)大的業(yè)績(jī)韌性和經(jīng)營(yíng)能力，在管規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。依托華潤(rùn)集團(tuán)及華潤(rùn)置地、物管和商管的全業(yè)態(tài)覆蓋和業(yè)態(tài)間協(xié)同的三大優(yōu)勢(shì)將不斷鞏固其龍頭地位，并得到長(zhǎng)期穩(wěn)步發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為26.8億元、33.4億元及41.3億元，分別給予公司物管業(yè)務(wù)及商管業(yè)務(wù)2023年25倍及40倍市盈率，得出目標(biāo)價(jià)為50港元，較現(xiàn)價(jià)有40%的上漲空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)