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▌基于風(fēng)險(xiǎn)的配置模型入手：結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)
　　結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型從層次聚類出發(fā)，根據(jù)聚類結(jié)果將扁平化的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)方法層次化，解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型對(duì)于初始資產(chǎn)依賴程度高的問題。
　　選取A股、債券、QDII、商品4大類共9個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)配置，實(shí)現(xiàn)了1.79的夏普比率，相比于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型有著明顯提升。
　　▌模型的改進(jìn)：頂層大類及預(yù)算分配設(shè)計(jì)
　　首先傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)模型并沒有包含對(duì)收益率的預(yù)測(cè)信息，導(dǎo)致模型的收益天花板有限，但在實(shí)際投資中往往會(huì)對(duì)大類及底層資產(chǎn)均有主觀判斷；因此我們嘗試引入sigmoid函數(shù)，在模型中根據(jù)當(dāng)期不同資產(chǎn)觀點(diǎn)，調(diào)節(jié)每個(gè)節(jié)點(diǎn)的預(yù)算分配，達(dá)到合理反映資產(chǎn)觀點(diǎn)的效果。
　　其次對(duì)于結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的頂層聚類數(shù)目，我們采用Kmedoids的聚類辦法，以滿足在實(shí)際的資產(chǎn)配置過程中，可能對(duì)于資產(chǎn)池的分類要求并不是僅僅為二分類的問題。對(duì)于頂層大類的確定，我們利用“手肘法”給出最優(yōu)參考的聚類數(shù)目k。
　　▌資產(chǎn)主動(dòng)信號(hào)選擇：ERP、M2折算底部、200日均線以上個(gè)股占比、價(jià)值成長(zhǎng)輪動(dòng)信號(hào)
　　大類資產(chǎn)層面信號(hào)，引入股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP這個(gè)衡量股債相對(duì)性價(jià)比的指標(biāo)，對(duì)股債配置提供指導(dǎo)，歷史來看回測(cè)提供3.26%的年化超額收益，同時(shí)引入M2折算底部、200日均線以上個(gè)股占比對(duì)市場(chǎng)底部進(jìn)行判斷。
　　中觀層面信號(hào)，在前期報(bào)告《基于系統(tǒng)化量化投資視角下的價(jià)值成長(zhǎng)輪動(dòng)》中，我們提出一種新的多指標(biāo)擴(kuò)散構(gòu)造的價(jià)值成長(zhǎng)預(yù)測(cè)模型，從國(guó)內(nèi)宏觀、海外流動(dòng)性、資金流、技術(shù)面精選10個(gè)有效刻畫成長(zhǎng)價(jià)值輪動(dòng)的預(yù)測(cè)指標(biāo)，采用擴(kuò)散方法構(gòu)造風(fēng)格輪動(dòng)模型；2013年至今相對(duì)等權(quán)年化超額+9.21%預(yù)測(cè)較為精準(zhǔn)且穩(wěn)健。
　　▌疊加資產(chǎn)主動(dòng)信號(hào)的結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算
　　我們把股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型以及價(jià)值成長(zhǎng)輪動(dòng)模型作為alpha信號(hào)加入結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型，使用A股、債券、QDII、商品4大類共9個(gè)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算配置，設(shè)置頂層為4分類，回測(cè)年化收益6.46%，夏普比率2.01，相比于無觀點(diǎn)的結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)表現(xiàn)有較為明顯提升。
　　考慮國(guó)內(nèi)投資者標(biāo)的選擇的限制，我們剔除美股和黃金資產(chǎn)，提供使用國(guó)內(nèi)股債的2分類解決方案；回測(cè)年化收益7.13%，夏普比率1.72表現(xiàn)出色。
　　我們選取9個(gè)指數(shù)所對(duì)應(yīng)的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模最大的ETF或LOF產(chǎn)品進(jìn)行回測(cè)，設(shè)置頂層4分類，回測(cè)年化收益6.40%，夏普比率1.75，相比無觀點(diǎn)的結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)配置表現(xiàn)優(yōu)異。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)全部來自公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)。