>> 華鑫證券-定量策略周報(bào)：整理期保持定力，關(guān)注“政策空間”、“價(jià)值極值”、“結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)”-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
2630KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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▌一周鑫思路
本周A股延續(xù)調(diào)整，上證綜指跌幅1.80%，深證成指跌幅3.24%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅3.11%。本周各風(fēng)格指數(shù)集體收跌，成長類風(fēng)格指數(shù)跌幅超3%，從行業(yè)表現(xiàn)上來看，本周大多數(shù)行業(yè)收跌，電子、計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)跌幅靠前，跌幅分別為4.72%、4.26%、4.06%，偏股混合基金指數(shù)本周收跌，跌幅為2.62%。
觀察全球股市本周行情，美股方面，三大股指集體收跌，道指本周跌幅為2.21%，標(biāo)普500跌幅為2.11%，納指跌幅為2.59%，港股方面，三大股指本周跌幅較大，恒生指數(shù)跌幅5.89%，國企指數(shù)跌幅6.02%，恒生科技指數(shù)跌幅6.22%。
全球大宗商品方面，鐵礦石漲幅3%，ICE布油跌幅2.28%。匯率方面，本周美元指數(shù)漲幅為0.55%，人民幣指數(shù)跌幅為0.42%。
本周市場保持弱勢整理，指數(shù)層面普跌。至八月底市場在情緒弱勢、資金外流當(dāng)中有望迎來最后一跌?？春枚唐趯?duì)市場的擾動(dòng)因素逐步企穩(wěn)下，維持震蕩整理，月底開始八月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)“弱復(fù)蘇”的驗(yàn)證。在整理期內(nèi)，我們推薦考慮“政策空間”、“價(jià)值極值”、“結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)”三個(gè)配置方向。
“復(fù)蘇搶跑”行情正由買“預(yù)期”轉(zhuǎn)向未來一個(gè)月的數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段，但我們并不悲觀：在周期拐點(diǎn)的末端，政策工具箱未空、數(shù)據(jù)未完全證偽前，向上彈性更大適合“配置思維”。
關(guān)注仍有較大政策空間的【房地產(chǎn)、非銀金融、銀行】
本周調(diào)整來自美元指數(shù)再度走高、美國二次通脹擔(dān)憂，外部摩擦加劇【進(jìn)而帶動(dòng)主動(dòng)+交易性質(zhì)外資不計(jì)成本流出】。對(duì)此我們認(rèn)為，美元指數(shù)反彈已面臨前期壓力，以及我們預(yù)測美國CPI和PCE雖然在未來兩個(gè)月可能走高，但出現(xiàn)明顯第二波通脹可能較小，且更多體現(xiàn)在【市場預(yù)判2024年降息時(shí)點(diǎn)推后，而非加息時(shí)間和程度延長】。下周開始本次風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)Risk Off有望逐步結(jié)束。
在此期間我們關(guān)注一些前期外資流出錯(cuò)殺的超跌品種：【通信、傳媒、計(jì)算機(jī)】；以及【破凈股】。
進(jìn)一步關(guān)注當(dāng)前數(shù)據(jù)已經(jīng)提前有所轉(zhuǎn)好的“結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)”：七月CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)中表現(xiàn)較好的【消費(fèi)者服務(wù)】【商貿(mào)零售】、【中藥】、【輕工家裝】；【交運(yùn)】；事件驅(qū)動(dòng)的【軍工】等；
流動(dòng)性方面，北向細(xì)分席位一級(jí)行業(yè)層面來看，長線資金流出-145.26億，短線資金大幅流出-158.13億，共流出303.39億。上周長短線資金邊際凈買入共識(shí)是通信、計(jì)算機(jī)、國防軍工，分歧體現(xiàn)在短線資金選擇短期規(guī)避非銀金融。主力資金則凈流出-940.64億，惜售建材、鋼鐵、煤炭、銀行。兩融資金成交額占比有所回升，余額占流通市值比例有反彈。
上周短周期景氣預(yù)期類因子效果更好。資金流方面主力資金凈流入最近應(yīng)該被納入考量，無論是多頭還是多空效果近一個(gè)月都比較顯著，北向整體一周凈流入有相對(duì)收益。估值類低估值行業(yè)重獲青睞，動(dòng)量反轉(zhuǎn)更加偏向單月動(dòng)量，反轉(zhuǎn)類因子多頭表現(xiàn)差。上周能跑出超額收益的因子選擇紡服、軍工、銀行等行業(yè)為主。
本期建議納入短周期景氣預(yù)期、主力資金近一個(gè)月凈買入、三個(gè)月PE均值。
基于行業(yè)輪動(dòng)多因子模型，本周推薦關(guān)注如下交易線索：
1、“政策空間”：地產(chǎn)、非銀金融、銀行
2、“價(jià)格極值”：通信、傳媒、計(jì)算機(jī)；破凈股
3、“結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)”：消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、中藥、輕工家居、交運(yùn)、軍工
整體看來資金外流當(dāng)中有望迎來最后一跌。看好短期對(duì)市場的擾動(dòng)因素逐步企穩(wěn)下，月底開始八月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)“弱復(fù)蘇”的驗(yàn)證。
美國7月CPI出爐小幅低于預(yù)期，聯(lián)邦基金期貨隱含加息預(yù)期顯示美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為90%。整體外盤來看，市場對(duì)加息暫停的共識(shí)較為一致，但降息預(yù)期仍在2024年一季度后；美股開始有高位震蕩走弱跡象，且利率持續(xù)高位，VIX達(dá)低位依舊需注意風(fēng)險(xiǎn)，以及提防美股若下行速度過快對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好riskoff的影響。
▌風(fēng)格觀點(diǎn)
順周期；防御、超跌板塊。
▌寬基觀點(diǎn)
上證50。
▌行業(yè)/主題觀點(diǎn)
本期調(diào)出有色金屬、電新
短線調(diào)入通信、交運(yùn)
持有：醫(yī)藥、軍工、交運(yùn)、（紡織服裝、消費(fèi)者服務(wù)）、（電力公用事業(yè)、鋼鐵）、（通信、傳媒）；關(guān)注建材。
▌ ETF周首推
本周首推交通運(yùn)輸ETF （ 159666 ）和國防軍工ETF（512810）。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績不代表未來。
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