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▌紅利策略：憑穩(wěn)健，以致遠(yuǎn)
　　紅利策略在海內(nèi)外市場(chǎng)具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。2000年以來，美國(guó)標(biāo)普高收益紅利貴族指數(shù)區(qū)間累計(jì)收益+364.08%，優(yōu)于同期標(biāo)普500指數(shù)的+227.44%；MSCI日本高股利指數(shù)累計(jì)收益+201.05%同樣顯著跑贏日經(jīng)225指數(shù)的+72.39%。持續(xù)的股息、可觀的分紅再投資收益、穩(wěn)健的基本面、較高的估值性價(jià)比共同決定了紅利策略的有效性。
　　▌多角度解讀紅利策略擇時(shí)
　　穩(wěn)健不代表躺贏，我們從利率走勢(shì)、股市牛熊、庫(kù)存周期、貨幣-經(jīng)濟(jì)周期等多維度來探究紅利策略占優(yōu)區(qū)間。
　　1)紅利是否占優(yōu)與利率走勢(shì)間的關(guān)系并無定論，絕對(duì)收益及相對(duì)收益更多反應(yīng)的是相應(yīng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境下風(fēng)格及行業(yè)的邏輯。
　　2)分股市牛熊區(qū)間看，策略順周期屬性與抗跌能力兼?zhèn)洌⒎菃渭冃苁蟹烙呗浴?br>　　3)庫(kù)存周期維度，去庫(kù)階段金融板塊收益及勝率均好于其他板塊，成為當(dāng)前紅利策略行情的重要支撐之一。
　　4)貨幣-經(jīng)濟(jì)周期維度，貨幣政策寬松+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)是典型的金融占優(yōu)市場(chǎng)。當(dāng)前，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)筑底，生產(chǎn)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)全線走弱，宏觀數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期。8月15日，央行時(shí)隔兩月超預(yù)期降息，貨幣政策再度釋放寬松信號(hào)，后續(xù)包括穩(wěn)地產(chǎn)、促銷費(fèi)等政策有望加速出臺(tái)。貨幣寬松+經(jīng)濟(jì)筑底+穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力為金融風(fēng)格表現(xiàn)提供了基本的宏觀環(huán)境，疊加金融板塊當(dāng)前估值低、公募持倉(cāng)少以及滬深兩市交易制度持續(xù)完善，金融板塊配置優(yōu)勢(shì)顯著。
　　 ▌績(jī)優(yōu)選股因子
　　紅利策略投資標(biāo)的中央企、國(guó)企占比較高，在“中特估”政策加持及新一輪國(guó)企改革啟動(dòng)的背景下，紅利策略有望與中特估實(shí)現(xiàn)共振。我們使用分層回溯和rankic對(duì)央國(guó)企股票池進(jìn)行單因子測(cè)試，因子回測(cè)時(shí)間為2015/12/31至2023/08/04，每月第一個(gè)交易日開盤調(diào)倉(cāng)。
　　從單因子測(cè)試結(jié)果來看，紅利、低波、資金流、反轉(zhuǎn)因子在央國(guó)企池中有效，財(cái)報(bào)因子無效。復(fù)合因子前10%多頭年化收益+8.26%，相較央國(guó)企等權(quán)超額年化+3.52%。RankIC均值0.11、勝率67.09%，因子預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)且穩(wěn)健。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)全部來自公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效。基于過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。