>> 華鑫證券-定量策略周報(bào)：“復(fù)蘇搶跑”行情正由買“預(yù)期”過渡到買“現(xiàn)實(shí)”，無需過度恐慌-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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一周鑫思路
上周A股普跌，上證綜指跌幅-3.01%破位3200，科創(chuàng)50延續(xù)跌幅-3.79%。從行業(yè)表現(xiàn)上來看，所有行業(yè)普跌，通信行業(yè)跌幅最大，上周回撤-6.26%，偏股混合基金指數(shù)近期超額持續(xù)走弱。
美股方面，三大股指漲跌不一，道指近期顯著強(qiáng)于納指，上周+0.62%，納指跌幅為-1.90%，港股方面，三大股指上周收跌，恒生指數(shù)跌幅2.38%，國企指數(shù)跌幅2.85%，恒生科技指數(shù)跌幅-4.98%。
全球大宗商品方面，鐵礦石漲幅-1.40%，倫敦銀現(xiàn)跌幅4.00%。匯率方面，上周美元指數(shù)漲幅為+0.86%，人民幣指數(shù)跌幅為-0.40%。
我們判斷“復(fù)蘇搶跑”行情正由買“預(yù)期”轉(zhuǎn)向未來一個(gè)月的數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段。關(guān)注價(jià)格指數(shù)及流動(dòng)性、地產(chǎn)政策向好預(yù)期帶來的順周期修復(fù)，短期關(guān)注部分防御和超跌板塊。下周上半周可能是較好的增倉時(shí)點(diǎn)，無需過度恐慌。
流動(dòng)性方面，北向長(zhǎng)線資金流出-36.27億，短線資金大幅流出-184.85億，共流出-221.12億。上周長(zhǎng)短線資金邊際凈買入共識(shí)仍是非銀，分歧體現(xiàn)在短線資金選擇短期規(guī)避電新。主力資金則凈流出-1502.6433億，惜售煤炭、石油石化。
上周沒有任何行業(yè)輪動(dòng)因子能夠獲得絕對(duì)收益，超額收益顯著的是低估值、單周反轉(zhuǎn)、三個(gè)月反轉(zhuǎn)、短周期景氣預(yù)期等。
外盤來看，通脹反彈小幅低于預(yù)期，9月暫停加息共識(shí)再加強(qiáng)，概率上升超九成；美股高位震蕩走弱，道指強(qiáng)于納指。
真實(shí)流動(dòng)性上周走平仍在下行趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)縮表放緩，TGA賬戶余額上周下行-286.64億（上上周-889.71億）；隔夜逆回購也+263.33億。
美國7月CPI出爐小幅低于預(yù)期，聯(lián)邦基金期貨隱含加息預(yù)期顯示美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為90%。整體外盤來看，市場(chǎng)對(duì)加息暫停的共識(shí)較為一致，但降息預(yù)期仍在明年一季度后；美股開始有高位震蕩走弱跡象，且利率持續(xù)高位，VIX達(dá)低位依舊需注意風(fēng)險(xiǎn)，以及提防美股若下行速度過快對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好riskoff的影響。
國內(nèi)市場(chǎng)上周多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，總體繼續(xù)探底走弱。出口來看7月同比-14.5%，低于前值的-12.4%；價(jià)格數(shù)據(jù)來看，7月CPI同比-0.3%，但略好于預(yù)期且環(huán)比出現(xiàn)6個(gè)月以來首度正增長(zhǎng)；PPI同比-4.4%，高于前值的-5.4%；社融7月社融規(guī)模增量、新增人民幣貸款規(guī)模分別為5282億元、3459億元，均低于市場(chǎng)一致預(yù)期1.1萬億、8480億元。
基于行業(yè)輪動(dòng)多因子模型，本周推薦關(guān)注如下交易線索：
1、“弱復(fù)蘇再弱也是復(fù)蘇”：在數(shù)據(jù)和政策證偽前，高景氣成長(zhǎng)、順周期修復(fù)方向的配置勝率仍高。消費(fèi)社服、地產(chǎn)金融、創(chuàng)業(yè)板（生物藥、新能源）
2、PPI年內(nèi)見底預(yù)期：石油石化、煤炭、基礎(chǔ)化工、貴金屬、鋼鐵；關(guān)注機(jī)械
3、防御屬性：中藥、紡織服裝、軍工
4、超跌反抽：傳媒游戲；關(guān)注通信、金融科技
▌風(fēng)格觀點(diǎn)
順周期；防御、超跌板塊。
▌寬基觀點(diǎn)
上證50。
▌行業(yè)/主題觀點(diǎn)本期調(diào)入鋼鐵、紡織服裝、消費(fèi)者服務(wù)、電力公用事業(yè)；持有：醫(yī)藥、軍工、消費(fèi)者服務(wù)、（紡織服裝、電力公用事業(yè)）、（有色金屬、鋼鐵）、（電力設(shè)備新能源、傳媒）。
▌ ETF周首推
本周首推創(chuàng)新藥ETF（159992）和國防軍工ETF（512810）。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來。
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