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投資要點：
　　利好政策持續(xù)刺激需求端改善，“金九銀十”行情可期。2023年9月7日，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行相繼發(fā)布關于存量首套住房貸款利率調整公告，將于2023年9月25日起，開展存量首套住房貸款利率調整工作。9月1日一線城市首套房“認房不認貸”政策全部落地，重慶、成都、武漢、中山、東莞等多個城市跟隨。8月31日，央行、金管總局聯(lián)合發(fā)布《關于調整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，兩項通知指出，不再區(qū)分限購和不限購城市，統(tǒng)一全國首套和二套房的商貸最低首付比例下限分別為20%和30%，二套房利率下限調整為不低于相應期限LPR+ 20 bp。商貸首付比例下限及二套房利率下調有望進一步釋放購房需求，刺激家居消費。今年6月以來，商務部、住建部等多部門持續(xù)推出房地產及家居消費支持政策，利好政策具備較強延續(xù)性，推動需求端改善。
　　中期業(yè)績公布，輕工板塊公司收入表現分化，盈利能力及現金流情況普遍優(yōu)化。1）收入端看，上半年終端消費呈現緩慢復蘇態(tài)勢。分季度看，因春節(jié)及新冠疫情影響，多數公司Q1收入表現環(huán)比弱于Q2。分品類看，不同品類間表現有所分化，家居消費復蘇弱于文具、個護等品類，一方面或受房地產市場恢復影響，另一方面受消費節(jié)奏及頻次影響，文具、個護類為高頻次低客單消費，年內消費的季節(jié)性不強，更多隨著客流、物流恢復迅速恢復，而家居消費更多集中于Q3、Q4，反映到收入恢復上略滯后于高頻日常類消費。此外，面對終端需求的恢復壓力，各公司通過加大廣宣費用投入，吸引客流搶占市場份額，也積極進行產品升級和推出新品以拉升價格帶，提升客單值；2）成本費用方面，毛利率在海運費與鋁、塑料等原材料價格下行以及產品結構升級趨勢下得到優(yōu)化，各公司在宏觀經濟增長放緩背景下采取降本增效措施也給予毛利率進一步優(yōu)化空間，但同時廣宣投放的提升也拉高了銷售費用率；3）現金流方面，出于資金安全考慮，ToB業(yè)務較多的企業(yè)更為青睞信用風險低的央國企已成共識，在客戶選擇上更為嚴格，另外部分家居企業(yè)調賬期縮短提升回款效率，優(yōu)化現金流表現。
　　需求端有望呈現邊際改善，看好包裝巨頭裕同科技后續(xù)表現。裕同科技深挖大型3C客戶下游客戶份額，拓展煙酒包及環(huán)保包裝，伴隨終端消費逐步修復，公司需求有望呈現邊際改善。公司成本優(yōu)化仍在延續(xù)，智能工廠持續(xù)完成升級改造及規(guī)劃，自動化效率提升，盈利能力有望拐點向上。
　　紙企持續(xù)提價，盈利空間有望修復。繼7月多家紙企宣布對文化紙、白卡紙漲價之后，8月以來紙品漲價趨勢仍在延續(xù)。8月15日起太陽紙業(yè)涂布類及非涂類全系產品、晨鳴紙業(yè)文化紙系列產品價格均上漲200元/噸，仙鶴股份格拉辛紙全系產品價格上調500元/噸；江河紙業(yè)宣布自9月1日起雙膠紙新接訂單價格上調200元/噸，亞太森博自9月1日起旗下全線品牌復印紙價格上調200元/噸。此輪漲價有望對沖原材料價格回升的影響，紙企盈利空間預期修復。
　　出口產業(yè)鏈迎修復拐點，板塊估值有望恢復。出口鏈已進入去庫存階段尾聲，終端消費需求預期回升。海運費處于2019年以來相對低位，成本端壓力得到緩解，疊加人民幣匯率仍處高位，以外幣結算將帶來匯兌收益，出口企業(yè)盈利能力有所改善。產業(yè)鏈估值處于歷史分位數相對低位，多家公司估值處于2018年以來底部區(qū)間，細分出口賽道的龍頭企業(yè)有望率先修復。
　　行業(yè)評級及投資建議：當前家居板塊整體估值處于低位，市場悲觀情緒或已出清，促進家居消費政策出臺有望催化板塊估值恢復。從基本面看，消費端需求持續(xù)回暖，看好行業(yè)后續(xù)表現，維持輕工行業(yè)“推薦”評級，建議配置主線為“地產后周期+出口鏈細分龍頭+造紙龍頭”。建議組合：歐派家居、顧家家居、志邦家居、太陽紙業(yè)、共創(chuàng)草坪、晨光股份、奧普家居。
　　風險提示：原材料價格波動，地產銷售修復不達預期，疫情擾動的不確定性風險，行業(yè)競爭加劇，重點關注公司業(yè)績不及預期風險。