>> 國海證券-鋁行業(yè)周報：下游開工提升，旺季需求可期-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 2428KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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宏觀：本周國內(nèi)宏觀面繼續(xù)給予鋁價支撐，周內(nèi)越來越多的省市明確“認(rèn)房不認(rèn)貸”，且有多家銀行開展存量首套住房貸款利率調(diào)整；央行調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率；國家發(fā)展改革委內(nèi)設(shè)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展局，持續(xù)釋放利好提振市場信心。海外則相對穩(wěn)定，但歐盟、美聯(lián)儲下一步對待加息的態(tài)度則將對宏觀市場帶來較大影響。
電解鋁：
供應(yīng)：周內(nèi)國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端持穩(wěn)生產(chǎn)為主，目前國內(nèi)電解鋁大規(guī)模復(fù)產(chǎn)基本結(jié)束，未來產(chǎn)量供應(yīng)增速放緩。目前國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能在4278萬噸附近，SMM預(yù)計到9月底運(yùn)行產(chǎn)能增長至4295萬噸附近。但近期國內(nèi)進(jìn)口窗口持續(xù)打開，海外鋁錠在途及流入量呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但部分終端反饋，很多海外鋁錠微量元素及尺寸不符合原料要求，在價格上沒有明顯優(yōu)勢上，下游補(bǔ)庫海外鋁錠的興趣度不大。
需求：本周國內(nèi)型材板塊受高位鋁價影響較為明顯，行業(yè)開工下滑，鋁基價偏強(qiáng)運(yùn)行的情況，鋁棒持貨商出貨壓力較大，加工費下滑。鋁板帶箔板塊開工持穩(wěn)向好為主，企業(yè)表示9月份傳統(tǒng)旺季下游訂單轉(zhuǎn)好，預(yù)計短期開工向好為主。受鋁價高位下游補(bǔ)庫積極性不佳及進(jìn)口鋁錠的沖擊，周內(nèi)國內(nèi)鋁錠及鋁棒社會庫存呈現(xiàn)小幅累庫的狀態(tài)，但庫存絕對值仍在低位徘徊。
利潤：本周國內(nèi)電解鋁成本端小幅抬升，主因氧化鋁現(xiàn)貨價格穩(wěn)步增長，氧化鋁市場受市場情緒好轉(zhuǎn)等利多因素支撐，期現(xiàn)連漲，短期或維持小幅增長態(tài)勢。周內(nèi)國內(nèi)煤炭市場偏強(qiáng)震蕩，主產(chǎn)區(qū)安全檢查形勢嚴(yán)峻，部分煤礦停產(chǎn)檢修，支撐煤炭現(xiàn)貨價格上行，山東大型自備電廠上調(diào)煤炭采購價格，較前期普遍上調(diào)20-30元/噸，未來電解鋁用電成本存漲預(yù)期。截至9月7日，國內(nèi)電解鋁即時完全成本在15,976元/噸附近，環(huán)比上漲40元/噸。周內(nèi)國內(nèi)鋁現(xiàn)貨維持偏強(qiáng)運(yùn)行狀態(tài)，電解鋁行業(yè)盈利維持?jǐn)U張狀態(tài)，截至9月7日，國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨價格約為19,470元/噸，電解鋁平均即時盈利約為3,494元/噸環(huán)比漲270元/噸。綜合來看，西南地區(qū)平水期臨近及電煤成本上漲等因素，國內(nèi)電解鋁成本存上行趨勢，但目前鋁價偏強(qiáng)運(yùn)行，行業(yè)盈利向好為主。
氧化鋁：利潤修復(fù)。北方地區(qū)，山西地區(qū)由于近期現(xiàn)貨價格受活躍的期現(xiàn)貿(mào)易支撐，企業(yè)利潤空間修復(fù)，企業(yè)提產(chǎn)意愿見漲，此外，山西部分新增氧化鋁產(chǎn)能逐步投產(chǎn)放量至滿產(chǎn)狀態(tài)；河南地區(qū)，因三門峽地區(qū)礦山維持停產(chǎn)狀態(tài)，三門峽地區(qū)個別氧化鋁廠受礦石供應(yīng)緊缺影響減產(chǎn)運(yùn)行，但部分使用進(jìn)口礦石或進(jìn)口礦、國產(chǎn)礦參半使用的氧化鋁廠受利潤空間修復(fù)推動，有復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)預(yù)期，北方市場現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊趨勢整體得到緩解。西南地區(qū)，廣西地區(qū)此前檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，且新投產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)放量，預(yù)計階段內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊情況或有所緩解。三門峽地區(qū)礦山復(fù)墾工作進(jìn)展較為順利，但礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍待進(jìn)一步觀望。需求端云南電解鋁復(fù)產(chǎn)工作基本完成，電解鋁對氧化鋁需求增量有限，短期內(nèi)國內(nèi)氧化鋁緊平衡格局或?qū)⒀永m(xù)，氧化鋁價格偏穩(wěn)震蕩為主。
鋁棒：出庫好轉(zhuǎn)。隨著八月鋁棒供應(yīng)端的增量，到貨量有所增加。出庫方面，到貨增加疊加高基價的情況下，鋁棒市場出庫不暢的問題依然嚴(yán)峻，但在傳統(tǒng)旺季下，周中鋁棒消費端和出庫量有所回暖，鋁棒供過于求局面也稍稍得到緩解。在前段時間的高鋁價疊加低加工費背景下，利潤淡薄疊加訂單不足使得鋁棒生產(chǎn)廠家的生產(chǎn)意愿大大降低，已有部分鋁棒廠家選擇停減產(chǎn)。低加工費疊加大貼水行情使得不少華南地區(qū)的貿(mào)易商嘗試進(jìn)場尋找機(jī)會，周中華南地區(qū)的鋁棒出庫表現(xiàn)良好。進(jìn)入下行階段的鋁棒加工費本周也觸底反彈，有止跌企穩(wěn)的趨勢。消費端的好轉(zhuǎn)跡象也使得不少貿(mào)易商也逐漸改變以價換量的策略嘗試挺價出貨。
再生鋁：旺季價格震蕩。本周再生鋁合金價格先抑后揚(yáng)，截至9月8日，ADC12均價為19550.0元/噸，相比于上周下跌100.0元/噸。成本方面，隨鋁價回升，廢鋁貿(mào)易商積極出貨，但因廢鋁尤其生鋁價格高企，再生鋁廠生產(chǎn)成本持續(xù)抬升。需求方面，市場反饋旺季氛圍并不明顯，需求仍保持緩慢回升態(tài)勢。另外由于近期鋁價波動較大，下游企業(yè)態(tài)度偏謹(jǐn)慎，維持剛需采購為主，少數(shù)因看漲后市、選擇部分補(bǔ)庫。供應(yīng)方面，大廠開工率繼續(xù)穩(wěn)中小增，而中小廠近期因原料成本抬升、虧損加劇，生產(chǎn)上難以維持增勢，目前行業(yè)整體開工率基本維持8月水平。進(jìn)口方面，目前ADC12海外遠(yuǎn)期報價位于2,230-2,250美金/噸區(qū)間，隨人民幣對美元匯率小幅走跌，進(jìn)口即時盈利收窄至200元/噸以內(nèi)，因進(jìn)口空間較窄，貿(mào)易商進(jìn)口積極性一般。整體來看，本周ADC12價格隨鋁價窄幅調(diào)整，原料成本支撐及需求回暖下短期價格預(yù)計偏強(qiáng)震蕩為主。
預(yù)焙陽極：石油焦價格微漲，陽極價格穩(wěn)定。截至9月8日，預(yù)焙陽極均價為4985.0元/噸，相比于上周持平；中硫石油焦均價為2527.7元/噸，相比于上周上漲16.7元/噸，周環(huán)比增加0.7%。
投資建議與行業(yè)評級：短期來看，云南復(fù)產(chǎn)基本完成，供應(yīng)增量空間有限，板帶箔開工提升，旺季需求值得期待，政策利好信號不斷，預(yù)期持續(xù)向好；長期來看，考慮到未來鋁行業(yè)供給受限，需求仍有增長點
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