>> 華創(chuàng)證券-風(fēng)電行業(yè)2023半年報業(yè)績總結(jié)：23H1產(chǎn)業(yè)鏈營收止跌回升，鑄鍛件環(huán)節(jié)盈利改善顯著-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,吳含 |
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2023H1風(fēng)電景氣度回升，新增裝機同比+77.7%。考慮到2022年招標量高增疊加各省“十四五”風(fēng)電裝機規(guī)劃目標，風(fēng)電需求回升，2023H1新增裝機23GW，同比+77.7%；2023Q2新增裝機12.6GW，同/環(huán)比+149.8%/+21.1%分海/陸風(fēng)來看，2023H1海/陸分別新增裝機1.1/21.9GW，同比+25%/+81.5%；2023Q2分別新增0.6/12GW，同比+13.5%/+165.5%，環(huán)比+15.7%/+21.3%。
招標節(jié)奏趨緩，有望迎來建設(shè)高峰期。2023H1，海/陸風(fēng)分別招標5.8/41.5GW，同比-36.5%/-1.2%。2023Q2，海風(fēng)招標2.6GW，同/環(huán)比-30.5%/-18.8%；陸風(fēng)招標22.4GW，同/環(huán)比-1.3%/+17.3%。其中海風(fēng)在歷經(jīng)4/5月招標停滯后，6月以來多省重啟競配/招標流程，目前多數(shù)海風(fēng)項目仍處于競配和核準階段，預(yù)計未來兩年將迎來項目建設(shè)高峰期。
2023H1整體營收小幅上漲，盈利端受產(chǎn)業(yè)鏈降價趨勢影響同比下滑。從樣本數(shù)據(jù)來看，2023H1風(fēng)電板塊實現(xiàn)營收1832.3億元，同比+8.4%；歸母凈利潤120.8億元，同比-14.8%；毛利率為17%，同比-1.5pct；凈利率為6.8%，同比-1.7pct。2023Q2風(fēng)電板塊實現(xiàn)營收1085.9億元，同比+21.1%；歸母凈利潤68.2億元，同比-0.7%；毛利率為16.5%，同比-1.5pct；凈利率為6.5%，同比-1.3pct。
整機環(huán)節(jié)承壓明顯，鑄鍛件盈利增幅較大。分板塊來看，收入規(guī)模方面，2023H1受風(fēng)機價格持續(xù)下降影響，整機環(huán)節(jié)營收同比-4.7%，其余板塊營收受益于需求景氣上行均保持正向增長；2023Q2各環(huán)節(jié)營收同/環(huán)比增速均為正。盈利能力方面，2023H1鑄鍛件環(huán)節(jié)受益于大兆瓦產(chǎn)品的開拓、鑄造/精加工產(chǎn)能的釋放及原材料端價格的回落，盈利改善最為明顯，毛利率同比+7.2pct，凈利率同比+4.5pct；2023Q2多板塊盈利雖同比上漲，但環(huán)比改善有限，如鑄鍛件/塔樁毛利率環(huán)比-2.1pct/-0.6pct，鑄鍛件凈利率環(huán)比-3.3pct。
投資建議：海風(fēng)方面，考慮到國內(nèi)外海風(fēng)項目的持續(xù)推進，且海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈具有顯著超額的成長性，建議關(guān)注錨鏈/塔樁/海纜等海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈及積極布局海外市場的相關(guān)標的，如亞星錨鏈、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、大金重工、天能重工、潤邦股份、天順風(fēng)能、東方電纜、中天科技、亨通光電、起帆電纜等。陸風(fēng)方面，建議關(guān)注由于供給緊缺有望產(chǎn)生超額利潤的零部件環(huán)節(jié)，如葉片、齒輪箱等；以及由于新擴產(chǎn)或新技術(shù)實現(xiàn)市場拓展或降本增效，有望產(chǎn)生超額利潤的環(huán)節(jié)，如鑄鍛件、軸承等。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機不及預(yù)期，海外市場開拓不及預(yù)期，大宗商品價格波動等。
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