>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：國內(nèi)宏觀情緒改善，地產(chǎn)端利好驅(qū)動(dòng)下關(guān)注工業(yè)金屬板塊機(jī)會(huì)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
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增持 |
作者： |
王琪 |
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貴金屬：美就業(yè)市場降溫信號頻發(fā)，加息預(yù)期放緩支撐金價(jià)。周內(nèi)美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期但失業(yè)率同步超預(yù)期；疊加8月“小非農(nóng)數(shù)據(jù)”不及預(yù)期，或提示美國勞動(dòng)力市場的持續(xù)降溫；結(jié)合美8月非農(nóng)時(shí)薪環(huán)比增速放緩，“就業(yè)—薪資—通脹”傳導(dǎo)鏈對通脹的支撐性減弱，或?qū)⑷趸缆?lián)儲(chǔ)的邊際轉(zhuǎn)鷹傾向；向后看，聯(lián)儲(chǔ)短期難有實(shí)質(zhì)性貨幣寬松政策落地，金價(jià)短期上行空間受限，但不斷積累的邊際寬松預(yù)期仍將為金價(jià)提供強(qiáng)支撐；此外，經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫下，中長期黃金作為非美資產(chǎn)替代避險(xiǎn)屬性逐漸凸顯，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，整體看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）國內(nèi)宏觀情緒持續(xù)向好，銅價(jià)溫和上漲。①宏觀方面：國內(nèi)8月制造業(yè)PMI為49.7，環(huán)比持續(xù)改善；疊加地產(chǎn)利好政策出臺(tái)，引導(dǎo)市場樂觀預(yù)期交易。三季度是海外加息壓力緩解及國內(nèi)復(fù)蘇交易共振的窗口期，銅價(jià)可以更樂觀；②庫存端：本周全球銅庫存27.1萬噸，較上周增加0.09萬噸。其中國內(nèi)社會(huì)庫存增加0.44萬噸，保稅區(qū)減少0.6萬噸，LME庫存增加0.63萬噸，COMEX銅減少0.38萬噸，上期所增加0.6萬噸；③供給端：國內(nèi)大部分煉廠滿負(fù)荷正常運(yùn)轉(zhuǎn)。銅精礦加工費(fèi)TC高位上漲乏力，銅礦現(xiàn)貨供應(yīng)寬松不及預(yù)期；銅礦已逐漸走向偏緊趨勢。④需求端：本周SMM精銅桿企業(yè)開工率為68.97%，較上周回升0.26個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，海外銅價(jià)利空逐步釋放；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好疊加地產(chǎn)利好政策出臺(tái)當(dāng)前市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇交易的樂觀預(yù)期，全球庫存持續(xù)下滑，表觀需求樂觀，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)銅價(jià)可以更加樂觀。（2）地產(chǎn)樂觀情緒帶動(dòng)鋁價(jià)上行，繼續(xù)關(guān)注需求旺季鋁板塊投資機(jī)會(huì)。①庫存端：本周全球鋁庫存為99.2萬噸，較上周累庫0.04萬噸。其中國內(nèi)社會(huì)庫存增加1.3萬噸，LME庫存減少1.18萬噸，COMEX庫存減少0.08萬噸，上期所庫存增加0.16萬噸；②成本端：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）上升10元/噸至15,883元/噸，噸盈利增加677元/噸至2971元/噸；③供給端：云南復(fù)產(chǎn)基本完成，后續(xù)近有少量新投產(chǎn)產(chǎn)能釋放，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增速顯著放緩。當(dāng)前國內(nèi)電力供給相對充足，未復(fù)現(xiàn)9月開工旺季減產(chǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能將維持當(dāng)前水平。④需求端：周內(nèi)鋁型材開工下行，“保交樓”“城中村改造"推進(jìn)帶來訂單增量，但未扭轉(zhuǎn)整體開工率弱勢。其余板塊開工持穩(wěn)，但鋁價(jià)高位下新簽訂單縮減。整體來看，進(jìn)入9月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，短期鋁下游開工預(yù)計(jì)上行為主。價(jià)格方面，本周地產(chǎn)端利好給予鋁價(jià)強(qiáng)上漲驅(qū)動(dòng)，疊加云南復(fù)產(chǎn)已完成但國內(nèi)累庫量偏低，在需求旺季多重利多疊加，三季度末鋁板塊迎階段投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：下游排產(chǎn)不及預(yù)期市場情緒低迷，旺季需求釋放&成本剛性預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)跌勢放緩。①價(jià)格：電碳跌8.2%至20.2萬元/噸，電氫跌7.6%至19.5萬元/噸，期貨主連下跌4.7%至18.8萬元/噸；鋰輝石跌1.9%至3140美元/噸，鋰云母跌15%至6250元/噸。碳酸鋰：鹽湖端多滿產(chǎn)，冶煉端大廠及自有礦權(quán)企業(yè)多穩(wěn)定生產(chǎn)，部分小廠因成本倒掛減停產(chǎn)，庫存呈現(xiàn)僵持狀態(tài)。氫氧化鋰：本周未能延續(xù)前期復(fù)蘇趨勢，場內(nèi)購銷情緒低迷，企業(yè)多承壓降價(jià)出貨，以老客戶為主，小廠停產(chǎn)檢修居多。需求：預(yù)估8月乘/電銷量約為190/66.6萬輛，電動(dòng)車同環(huán)比+28%/+2%，滲透率35%。短期來看：終端車市7-8月“搶跑”促銷后9月預(yù)計(jì)增速趨于溫和但仍有需求增量，政策端期待后續(xù)鼓勵(lì)電車消費(fèi)政策落地；成本端礦石成本松動(dòng)，但成本倒掛現(xiàn)象仍存，壓制鋰鹽供應(yīng)。預(yù)計(jì)在需求復(fù)蘇及成本支撐下短期鋰價(jià)跌勢放緩，后續(xù)關(guān)注終端實(shí)際銷量以及電池廠銷售策略。（2）金屬硅：房地產(chǎn)利好信號頻現(xiàn)，需求預(yù)期信心增強(qiáng)支撐價(jià)格韌性。①庫存：本周總庫存34.46萬噸。②成本：據(jù)Wind，金屬硅平均成本13,485.52元/噸，周漲0.4%，金屬硅利潤526.48元/噸，周度增加102.23元/噸。③供需格局：西南預(yù)計(jì)9月開工維持高位；疊加西北、華北地區(qū)開工增加，產(chǎn)量持續(xù)增長；成本端，云南地區(qū)硅廠用電成本將有調(diào)整，成本壓力稍增；需求端，房地產(chǎn)政策的落地或推動(dòng)金屬硅消費(fèi)預(yù)期增強(qiáng)。近期交割倉庫內(nèi)庫存持續(xù)增加，現(xiàn)貨庫存下降；疊加廠家生產(chǎn)#421積極性升高，其他牌號市場流動(dòng)性減弱，支撐價(jià)格韌性。中長期看，房地產(chǎn)、稅收等政策端利好落地疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，或堅(jiān)挺價(jià)格；加之枯水期成本小幅上移，建立價(jià)格底部安全墊。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。
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