>> 東吳證券-轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列(十四)：醫(yī)療器械行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理(行業(yè)分析篇)-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇 |
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產(chǎn)業(yè)政策指引長(zhǎng)期發(fā)展，機(jī)遇來(lái)臨構(gòu)建廣闊前景：1）行業(yè)概述：隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民收入水平提高，社會(huì)對(duì)醫(yī)療器械的需求日益旺盛，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，頭部效應(yīng)較顯著。醫(yī)療器械行業(yè)可以分為醫(yī)療設(shè)備（醫(yī)用+家用）、醫(yī)療耗材（高值+低值）和體外診斷（IVD）三個(gè)二級(jí)子行業(yè)，細(xì)分賽道發(fā)展均呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。2）市場(chǎng)發(fā)展：從需求端看，一方面老年人口數(shù)量上升導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療器械的需求不斷增加，另一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)可支配收入提升，居民有意愿及能力為健康問(wèn)題消費(fèi)，消費(fèi)需求擴(kuò)張推動(dòng)下游醫(yī)療衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)擴(kuò)建，或增加醫(yī)療器械使用場(chǎng)景；從供給端看，a）醫(yī)療設(shè)備：一方面從中央到地方政府陸續(xù)開(kāi)展國(guó)產(chǎn)替代的浪潮，另一方面人工智能醫(yī)療器械為新的業(yè)態(tài)趨勢(shì)，AI技術(shù)為輔助治療、醫(yī)學(xué)影像設(shè)備等帶來(lái)重大機(jī)遇；b）檢測(cè)、耗材與工程：“兩票制”“帶量采購(gòu)”深入推動(dòng)醫(yī)用耗材類企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)產(chǎn)品提質(zhì)降價(jià)，塑造并改善行業(yè)生態(tài)，形成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的業(yè)態(tài)格局。
醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游原材料、零部件制造，中游醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)，以及下游醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和家庭用戶組成。中游作為關(guān)鍵環(huán)節(jié)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)眾多、市場(chǎng)集中度較低，按生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品類別分為醫(yī)療設(shè)備（醫(yī)用+家用）和檢測(cè)、耗材與工程兩大賽道，后者可進(jìn)一步分為醫(yī)用耗材（高值+低值）和體外診斷（IVD）兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。1）醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游原材料和設(shè)備供應(yīng)商，中游醫(yī)用和家用醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)制造商，以及下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)和科研單位等組成。2）醫(yī)用耗材產(chǎn)業(yè)鏈包括負(fù)責(zé)供應(yīng)原材料、設(shè)備及零部件的上游加工商，負(fù)責(zé)研發(fā)、生產(chǎn)醫(yī)用耗材的中游廠商以及下游的醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)和經(jīng)銷商。3）體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈包括上游生產(chǎn)商、中游試劑及儀器配套生產(chǎn)商和經(jīng)銷商，以及下游廣大醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
醫(yī)療器械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：1））醫(yī)療設(shè)備賽道國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程任重道遠(yuǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移、探測(cè)器下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展等因素刺激國(guó)內(nèi)市場(chǎng)良好外部環(huán)境的發(fā)展。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍傾向于使用高端進(jìn)口設(shè)備，數(shù)字化、智能化升級(jí)是大勢(shì)所趨。2）檢測(cè)、耗材與工程賽道格局集中化加快，中小企業(yè)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，“馬太效應(yīng)”顯著。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、競(jìng)品同質(zhì)化特點(diǎn)，中小型生產(chǎn)廠商正面臨轉(zhuǎn)型或淘汰，而品牌矩陣豐富、技術(shù)實(shí)力雄厚的大型廠商更易在新形勢(shì)下布局增益。
醫(yī)療器械行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力：1）政策壁壘：政府對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)從業(yè)企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及使用的管理日漸嚴(yán)格，強(qiáng)監(jiān)管要求及嚴(yán)苛許可流程為新進(jìn)入者帶來(lái)政策壁壘。2）市場(chǎng)渠道壁壘：由于頭部企業(yè)已在國(guó)內(nèi)形成市場(chǎng)壟斷，且營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)周期較長(zhǎng)，因此先進(jìn)入者可通過(guò)先發(fā)制人的優(yōu)勢(shì)廣泛占領(lǐng)渠道資源并進(jìn)一步拓展網(wǎng)絡(luò)，擠壓后進(jìn)入者的發(fā)展空間。3）技術(shù)與人才壁壘：醫(yī)療器械行業(yè)是典型的高技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)商須具備強(qiáng)大的技術(shù)水平和研發(fā)能力，行業(yè)創(chuàng)新性特征要求企業(yè)配備專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)并掌握相關(guān)生產(chǎn)工藝。
賽道推薦：1）醫(yī)療器械行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，成長(zhǎng)空間廣闊：宏觀層面，社會(huì)需求旺盛、政府大力支持、AI技術(shù)賦能三大積極因素積累對(duì)板塊行情的催化；行業(yè)層面，當(dāng)前行業(yè)集中度較低、細(xì)分領(lǐng)域眾多、競(jìng)爭(zhēng)格局日益激烈等特點(diǎn)將隨著監(jiān)管政策的陸續(xù)落地，加速市場(chǎng)出清，淘汰落后產(chǎn)能，推動(dòng)市場(chǎng)格局發(fā)生動(dòng)態(tài)變化。2）重點(diǎn)推薦醫(yī)療設(shè)備賽道：人口老齡化與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的需求端趨勢(shì)疊加國(guó)產(chǎn)替代及AI賦能的供給端升級(jí)，中高端醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)當(dāng)前仍屬藍(lán)海領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化空間充裕，把握政策導(dǎo)向、優(yōu)化渠道鋪設(shè)、儲(chǔ)備技術(shù)與人才將助力企業(yè)鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持力度不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦；技術(shù)更迭超預(yù)期。
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