>> 中原證券-四方達(dá)(300179)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，CVD金剛石項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)-230913
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億元，同比增長(zhǎng)5.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)0.80億元，同比下滑10.11%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比下滑1.33%，基本每股收益0.17元。
投資要點(diǎn)：
積極推進(jìn)大客戶(hù)戰(zhàn)略，上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。公司是復(fù)合超硬材料龍頭企業(yè)，主要從事復(fù)合超硬材料及其相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品為應(yīng)用于資源開(kāi)采和精密加工領(lǐng)域的復(fù)合超硬材料制品、CVD金剛石。自2020年四季度以來(lái)，全球鉆井平臺(tái)數(shù)量逐步增加，油氣開(kāi)采類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)公司超硬復(fù)合片產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)。公司同時(shí)積極推進(jìn)“進(jìn)口替代+大客戶(hù)戰(zhàn)略”，目前已經(jīng)進(jìn)入貝克休斯、斯倫貝謝等國(guó)際知名油服供應(yīng)鏈體系，積極開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。因此公司油氣開(kāi)采類(lèi)產(chǎn)品收入不斷增加，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億元，同比增長(zhǎng)5.65%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司資源開(kāi)采類(lèi)業(yè)務(wù)收入1.81億元，同比增長(zhǎng)19.46%；精密加工類(lèi)業(yè)務(wù)收入0.85億元，同比下滑6.66%；其他業(yè)務(wù)收入0.1億元，同比下滑46.45%。其他業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于變賣(mài)生產(chǎn)超硬制品時(shí)產(chǎn)生的高價(jià)值金屬?gòu)U料收入，收入占比較小?？傮w來(lái)看公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。
從盈利能力上來(lái)看，2023年上半年公司綜合毛利率為54.01%，較去年同期減少1.14pct。其中，資源開(kāi)采類(lèi)產(chǎn)品毛利率為61.93%，較去年同期增加0.64pct。精密加工類(lèi)產(chǎn)品毛利率為34.66%，較去年同期下降3.51pct，主要系公司持續(xù)購(gòu)入生產(chǎn)設(shè)備，固定資產(chǎn)折舊增加導(dǎo)致成本上升，毛利率有所下降。公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.88%/22.21%/-1.99%/11.27%，較去年同期分別-0.84/+1.06/+1.65/+0.75pct。銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)26.10%，較去年同期增加1.86pct。在毛利率有所下降疊加期間費(fèi)用率上升，上半年公司綜合凈利率27.91%，較去年同期減少5.12pct。在凈利率有所下降的影響下，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比下滑10.11%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比下滑1.33%。
從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.43億元，同比增長(zhǎng)5.10%，環(huán)比增長(zhǎng)6.33%，凈利潤(rùn)0.45億元，同比下滑-7.80%，環(huán)比增長(zhǎng)36.34%；扣非后的凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)4.00%，環(huán)比增長(zhǎng)39.20%。
油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行疊加需求提升，油服行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。三季度國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至9月12日，布倫特原油價(jià)格從6月底的74.9美元/桶上升至92.1美元/桶，國(guó)際原油價(jià)格重新回到85美元/桶上方。在高油價(jià)的推動(dòng)下，油氣開(kāi)發(fā)企業(yè)不斷擴(kuò)產(chǎn)、增加資本支出。根據(jù)中海油2023半年報(bào)，上半年公司資本支出為565.1億元，同比增長(zhǎng)36%。根據(jù)沙特阿美官網(wǎng)，沙特阿美預(yù)計(jì)2023年的資本性支出約為450-550億美元，與2022年資本支出376億美元相比，同比增加46.28%-19.68%，資本支出規(guī)模大幅度提升。受益于油價(jià)高位運(yùn)行和資本支出增加，下半年油服行業(yè)高景氣度有望延續(xù)，帶動(dòng)超硬復(fù)合片產(chǎn)品需求增加，公司下半年資源開(kāi)采類(lèi)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望延續(xù)上半年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
CVD金剛石項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，積極布局第二曲線業(yè)務(wù)。2023年4月20日，公司發(fā)布公告，擬投資7億元以子公司天璇半導(dǎo)體為主體，投資建設(shè)年產(chǎn)70萬(wàn)克拉功能性金剛石項(xiàng)目，主要產(chǎn)品為培育鉆石、超精密刀具用單晶金剛石、光學(xué)級(jí)金剛石、半導(dǎo)體散熱用金剛石等。目前公司已完成MPCVD設(shè)備、CVD金剛石合成工藝開(kāi)發(fā)與驗(yàn)證，成功研發(fā)兩英寸的光學(xué)級(jí)金剛石（窗口材料），200臺(tái)MPCVD設(shè)備已進(jìn)入滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)鄭州經(jīng)開(kāi)發(fā)布公眾號(hào)，項(xiàng)目已于9月8日舉行開(kāi)工儀式，正式開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，建成后將成為國(guó)內(nèi)最大的CVD金剛石生產(chǎn)基地。項(xiàng)目一階段達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)產(chǎn)值超10億元，二階段根據(jù)市場(chǎng)需求優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)后，有望實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值15億元以上。隨著項(xiàng)目的不斷推進(jìn)和MPCVD設(shè)備的陸續(xù)投產(chǎn)，可滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)培育鉆石和功能性金剛石材料的需求。未來(lái)隨著技術(shù)不斷突破，在高端先進(jìn)制造等領(lǐng)域的應(yīng)用范圍也將逐漸擴(kuò)大，CVD功能性金剛石需求有望增加。公司以超硬材料為主業(yè)，積極打造CVD功能性金剛石業(yè)務(wù)作為第二曲線，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了有力支撐。
盈利能力與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為6.30/7.31/8.50億元，凈利潤(rùn)為1.56/1.94/2.42億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.32/0.40/0.50元，對(duì)應(yīng)的PE為29.49/23.70/18.92倍?？紤]到公司的行業(yè)地位和發(fā)展前景，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求減弱，技術(shù)進(jìn)展不如預(yù)期。
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