>> 海通證券-朝云集團(6601.HK)家居護理主業(yè)基石穩(wěn)固，寵物相關業(yè)務快速放量，利潤率&派息率大幅提升-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭慶龍,呂科佳 |
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公司2023H1經(jīng)營情況：2023H1公司實現(xiàn)收入11.33億元，同比增長10.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比增長52.25%；同期銷售毛利率達到41.30%，同比提升2.11pct；公司中期股息為每股0.0410元（0.0447港元），派息率達到40%，同比提升15pct。
家居護理用品基業(yè)穩(wěn)中有進，寵物相關業(yè)務收入實現(xiàn)高速增長。2023H1家居護理產(chǎn)品收入10.44億元，同比增長10.8%，保持穩(wěn)步擴張，主要得益于公司不斷提升產(chǎn)品力，保持殺蟲驅蚊、家居清潔產(chǎn)品的頭部品牌力，同時公司不斷推出差異化、強功效性、成分健康的產(chǎn)品品類，打造大單品、升級新產(chǎn)品，根據(jù)公司23H1業(yè)績公告援引NielsenIQ零售市場數(shù)據(jù)顯示，公司的殺蟲驅蚊產(chǎn)品自2015年起連續(xù)八年在中國同類產(chǎn)品中的綜合市場份額排名第一，我們認為，未來隨著公司進一步完善家居清潔用品的產(chǎn)品布局、加快線上線下雙渠道的營銷推廣，推進威王千鎮(zhèn)萬店的分銷推廣計劃，公司基業(yè)有望保持穩(wěn)中有進。此外，公司寵物相關業(yè)務收入表現(xiàn)更為亮眼，2023H1實現(xiàn)收入0.45億元，同比增長41.4%，公司有望通過啟動線下實體門店、整合戰(zhàn)略投資及并購優(yōu)質資源，快速建立寵物及寵物用品護城河，根據(jù)公司官網(wǎng)，目前公司進一步完善寵物供應鏈上游布局，與云南云幫達成深度合作，進一步完善貓砂上游原材料布局，同時旗下科學鮮食品牌倔強嘴巴推出低敏功能貓糧，我們看好公司在寵物及寵物產(chǎn)品業(yè)務的高速增長及可持續(xù)性。
線上渠道持續(xù)快速增長，公司緊跟渠道變遷，線上銷售高增有望持續(xù)。2023H1公司線上渠道銷售收入3.41億元，同比增長25.0%，主要得益于公司深耕京東、拼多多及淘寶渠道，快速發(fā)展社群業(yè)務和抖音、快手等銷售渠道，展望后勢，公司將在保持新型線上渠道的快速發(fā)展的同時，在產(chǎn)品核心競爭力上進一步鞏固各品類的領導地位和護城池。2023H1線下渠道[包括分銷商、企業(yè)與團體客戶、海外分銷商及零售渠道（立白渠道）等]實現(xiàn)收入7.92億元，同比增長5.5%，公司有效推行了多品類的分銷覆蓋，終端形象標準店有效強化了超威品牌驅蚊專業(yè)第一的品牌形象及威王家居清潔的專業(yè)品牌形象。
盈利預測與評級：我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為1.12、1.23、1.31億元，同比增長72.3%、10.1%、6.4%，當前收盤價對應2023-2024年PE為19、17倍，公司作為家用及個人清潔用品龍頭企業(yè)，現(xiàn)金流充裕（23H1末公司定期存款+銀行結余及現(xiàn)金24.66億元），參考可比公司給予公司2023年25~26倍PE估值，對應合理價值區(qū)間2.09~2.17元，即2.26~2.35港元（參考匯率1人民幣≈1.08港元），給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，國內市場開拓不及預期。
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