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事件：近日證監(jiān)會(huì)發(fā)布優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式的方案。
　　方案著重提高券結(jié)模式便利化水平、允許自主選擇交易模式及加強(qiáng)交易行為監(jiān)管，較此前方案的差異體現(xiàn)在【一是降低了券結(jié)模式成本，二是允許19年后新成立基金公司自主選擇交易模式】。
　?、賰?yōu)化券商交易模式：方案提出針對(duì)行業(yè)機(jī)構(gòu)反映較多的運(yùn)營(yíng)成本較高、操作不便利等問(wèn)題，推動(dòng)建立證券行業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者證券交易的統(tǒng)一業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，切實(shí)提升券商交易模式在產(chǎn)品開(kāi)戶、協(xié)議簽署、資金劃轉(zhuǎn)、交易對(duì)賬、數(shù)據(jù)分發(fā)的時(shí)效性和便利度，推動(dòng)降低交易系統(tǒng)模塊采購(gòu)成本；
　　②允許自主選擇交易模式：優(yōu)化后的券商交易模式便利化程度將大幅提高，其與租用交易單元模式將具有各自特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。為促進(jìn)形成更加公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，允許符合條件的公募基金管理人結(jié)合自身需求自主選擇證券交易模式；
　?、奂訌?qiáng)交易行為監(jiān)管：證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)加強(qiáng)公募基金管理人證券交易行為的監(jiān)管，指導(dǎo)交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)制定并完善租用交易單元行為的自律管理規(guī)則，明晰證券公司、基金管理人等各方權(quán)責(zé)，督促公募基金管理人嚴(yán)格遵守交易單元使用相關(guān)規(guī)定，合法合規(guī)參與交易。
　　配合費(fèi)率改革，交易模式優(yōu)化有望降低基金公司運(yùn)營(yíng)成本。據(jù)19年1月《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知》，新設(shè)立的公募基金公司應(yīng)當(dāng)采用券結(jié)模式，同時(shí)鼓勵(lì)老基金公司采用。監(jiān)管推行券結(jié)模式的出發(fā)點(diǎn)在于完善以會(huì)員（券商）為中心的交易行為監(jiān)管、監(jiān)控和規(guī)避基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際運(yùn)作中由于交易鏈條延長(zhǎng)、業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等原因，券結(jié)模式較銀行結(jié)算模式成本相對(duì)更高。隨著交易環(huán)節(jié)風(fēng)控完善及費(fèi)率改革的推進(jìn)，適時(shí)推出交易結(jié)算模式優(yōu)化方案有利于提升券結(jié)模式服務(wù)能力、進(jìn)一步降低基金管理人尤其是中小公募的運(yùn)營(yíng)成本。同時(shí)，銀行、保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金也參照適用，有助于吸引中長(zhǎng)期資金入市。
　　券結(jié)基金翻新篇，券商財(cái)富管理能力愈加重要。券結(jié)模式能夠突破傭金分倉(cāng)30%限制，推動(dòng)產(chǎn)品與券商渠道深度綁定；近年來(lái)隨著券商渠道影響力持續(xù)提升（TOP100機(jī)構(gòu)中權(quán)益類基金保有份額從1Q21的16.2%提升至2Q23的23.5%），券結(jié)基金逐步擴(kuò)容。按基金成立日口徑統(tǒng)計(jì)，21、22、23年至今券結(jié)模式權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模分別達(dá)2066、1033、518億元，占同期權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模分別達(dá)10%、24%、23%；截至1H23，存量券結(jié)模式權(quán)益類基金規(guī)模達(dá)4514億，占權(quán)益類基金比重6%。從交易模式角度，部分新成立基金公司可能在放開(kāi)后轉(zhuǎn)向銀行結(jié)算模式，但隨著券結(jié)模式優(yōu)化及券商渠道影響力繼續(xù)強(qiáng)化，更多老基金公司產(chǎn)品亦有望轉(zhuǎn)向券結(jié)。從券商角度，此輪改革后券結(jié)模式的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步突出，財(cái)富管理能力更強(qiáng)的券商有望獲取更大份額，推薦中信證券、華泰證券，建議關(guān)注廣發(fā)證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；市場(chǎng)大幅波動(dòng)；居民資產(chǎn)遷移不及預(yù)期。