>> 浙商證券-輕工行業(yè)23H1綜述專題報告：分化中尋找超額，格局為制勝關鍵-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
大?。?/td>
| 7507KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
23Q2綜述：板塊內(nèi)延續(xù)結構分化，優(yōu)選穩(wěn)定格局下的確定性
復盤23Q2：家居盈利能力優(yōu)異，造紙周期底部確認。
展望23H2：確定性首選周期見底的太陽紙業(yè)、格局清晰的公牛集團、顧家家居，持續(xù)推薦處于成長階段的小而美個股百亞股份、華旺科技。同時建議關注從純制造切入自主品牌的個股匠心家居、瑞爾特，以及海外門店模型開始跑通的名創(chuàng)優(yōu)品、泡泡瑪特。
家居：盈利表現(xiàn)普遍優(yōu)異，下半年預期增長穩(wěn)定
復盤23Q2：竣工支持收入提速、龍頭盈利普遍較強，其中零售和建材的龍頭個股在價格策略較為激進的情況下深挖潛力、盈利能力得到釋放，同時部分家居細分賽道的智能化推動需求結構性升級。
展望23H2，建議關注：（1）經(jīng)營革新下收入成長確定性提升的優(yōu)質白馬，首選顧家家居，歐派家居。（2）后端效率&盈利能力提升，新渠道新品類潛力較大的索菲亞、志邦家居、慕思股份。（3）與新房周期關聯(lián)度降低的智能家居細分賽道龍頭瑞爾特、好太太；（4）其余優(yōu)質個股喜臨門、敏華控股、森鷹窗業(yè)、江山歐派。
造紙：周期底部確認，特種紙盈利彈性釋放確定性高
復盤23Q2：紙漿價格下跌加劇、消費弱勢背景下各個細分紙種的價格均跟隨調整，導致板塊內(nèi)個股在受制于產(chǎn)品價格的同時也被高價成本庫存拖累，收入、利潤增速同時承壓。截至23年7月，伴隨漿價企穩(wěn)、各個細分紙種價格陸續(xù)見底，看好下半年超跌紙價在低庫存的背景下旺季漲價。
展望23H2：板塊周期底部確認，優(yōu)選供需格局相對較好的文化紙、裝飾原紙等細分龍頭，預期低價成本盈利紅利能更強釋放。首選推薦格局相對穩(wěn)定的太陽紙業(yè)、華旺科技盈利釋放確定性，關注博匯紙業(yè)、仙鶴股份、五洲特紙、玖龍紙業(yè)、山鷹國際等漲價驅動的盈利改善。
必選消費：重視企業(yè)經(jīng)營周期，優(yōu)選個股增長確定性
復盤23Q2：輕工文娛、個護等必選消費結構分化，不同經(jīng)營周期的個股表現(xiàn)各不相同。
展望23H2，建議關注兩條主線：（1）確定性首選格局穩(wěn)定的核心資產(chǎn)：例如公牛集團、晨光股份估值均處于歷史底部，基本盤格局穩(wěn)定、成長盤開始兌現(xiàn)，通過行業(yè)領先卡位平衡份額和盈利的雙重提升。（2）產(chǎn)品結構持續(xù)升級的優(yōu)質國貨：重點推薦敏感肌、益生菌引領行業(yè)產(chǎn)品升級，渠道端依托線上加速全國擴張的百亞股份，以及具有強功能、低滲透率、需求偏剛性的國產(chǎn)離焦鏡龍頭明月鏡片。此外建議關注成長性較好的一次性電子煙賽道，以及盈利紅利有望釋放的生活紙賽道。
出口：23Q2表現(xiàn)超預期、下半年有望延續(xù)，重視品牌出海
復盤23Q2：收入端隨終端零售商、品牌商庫存優(yōu)化，同比/環(huán)比均有改善，利潤端受益人民幣貶值多有超預期。
展望23H2：我們依然看好庫存修復下，出口板塊個股業(yè)績延續(xù)邊際改善趨勢，長周期需求端仍需持續(xù)跟蹤，當前建議關注三條主線：1）品牌出海：海外現(xiàn)消費降級趨勢，中國制造性價比優(yōu)勢突出，國產(chǎn)品牌海外份額或進入上行階段，建議關注潮玩賽道泡泡瑪特和名創(chuàng)優(yōu)品（海外零售運營模式已跑通，盈利均優(yōu)于國內(nèi)），跨境家居電商龍頭致歐科技（業(yè)績拐點明確，Q3公司新品加速推出，供應鏈問題逐步消除）。2）份額提升的優(yōu)質制造：海外品牌商、零售商去庫階段告捷，制造個股逐步進入穩(wěn)健成長周期，優(yōu)選份額提升的優(yōu)質制造個股，建議關注嘉益股份、永藝股份、恒林股份。3）制造轉品牌&寵物：復盤看，歷輪加息周期后需求或有持續(xù)1年以上承壓，制造轉品牌個股或有望穿越周期，在需求下行階段&性價比需求顯現(xiàn)時展現(xiàn)α，持續(xù)推薦匠心家居（自主品牌收入占比接近50%），關注浩洋股份（自主品牌占比60%）。此外寵物賽道作為難得的優(yōu)質成長賽道，當前代工業(yè)務修復明確，國內(nèi)市場迎來集中度提升與國產(chǎn)替代拐點，建議關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
包裝印刷：原材料下行盈利改善，優(yōu)選穩(wěn)定格局
復盤23Q2：包裝板塊均有盈利能力改善，格局相對更好的軟塑、金屬包裝利潤率提升更為明顯。
展望23H2：考慮消費類電子、食品等需求持續(xù)改善，推薦底部的賽道龍頭，價值首選裕同科技、永新股份，關注新巨豐。
風險提示：貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調控超預期，原材料價格上漲，紙價漲幅低于預期。
|
|
