>> 浙商證券-交運(yùn)行業(yè)2023年半年報綜述：航空快遞持續(xù)修復(fù)，航運(yùn)淡季短期承壓-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
1247KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹,李逸 |
| 行業(yè)名稱： |
航運(yùn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、航空：Q2供需加速恢復(fù)，匯兌損失拖累業(yè)績
23Q2全行業(yè)運(yùn)力供給加速恢復(fù)，“五一”和“端午”等節(jié)假日進(jìn)一步刺激需求爆發(fā)，行業(yè)整體航班量與利用率水平已基本恢復(fù)至19年同期水平。
油價回落，改善航油成本。截至23H1，航空煤油出廠價（含稅）較23Q1末下跌15%，航司航油成本將得到改善。人民幣兌美元貶值，匯兌損失拖累業(yè)績。截至23H1，人民幣兌美元匯率較23Q1末貶值5.2%，預(yù)計航司將形成較大匯兌損失。
Q2匯兌損失拖累航司業(yè)績：我們測算，國航/南航/東航/春秋/吉祥23Q2匯兌損失分別為15.30、14.63、12.41、0.02、3.84億元，23Q2扣匯歸母凈利潤分別為10.06、4.86、-12.05、4.85、2.81億元。
整體客收同比仍有提升，國際線客收隨著國際航班恢復(fù)出現(xiàn)顯著回落。單位ASK成本大幅改善：油價回落，緩解航油成本；利用率提升，攤薄非油成本。
2、機(jī)場：收入隨著吞吐量恢復(fù)，A股上市機(jī)場上半年實現(xiàn)單季度扭虧為盈
國內(nèi)市場4月起已超過2019年同期，國際市場持續(xù)恢復(fù)、Q2末全行業(yè)恢復(fù)至2019年同期的44%。23Q2上海機(jī)場、白云機(jī)場、首都機(jī)場、深圳機(jī)場、美蘭空港旅客量分別恢復(fù)至19年的75%、87%、53%、102%、105%。其中，國際及地區(qū)旅客吞吐量上，上海機(jī)場、白云機(jī)場、首都機(jī)場、深圳機(jī)場分別恢復(fù)至19年的39%、42%、24%、42%。
隨著吞吐量恢復(fù)，機(jī)場業(yè)績持續(xù)恢復(fù)。1）收入端，航空性業(yè)務(wù)、非航業(yè)務(wù)收入均有明顯恢復(fù)，23H1，上海機(jī)場、白云機(jī)場、深圳機(jī)場、海南機(jī)場、廈門空港、首都機(jī)場、美蘭空港營業(yè)收入同比分別+318%、+42%、+47%、+49%、+70%、+80%、+68%。2）利潤端，白云機(jī)場、廈門空港、海南機(jī)場歸母凈利潤于23Q1回正，上海機(jī)場、深圳機(jī)場于23Q2扭虧為盈。其中廈門空港恢復(fù)最快，23Q2歸母凈利潤0.9億元，恢復(fù)至19Q2的65%。
3、快遞：23H1件量增速相對平穩(wěn)，局部快遞價格競爭下企業(yè)單票收入承壓
在消費弱復(fù)蘇背景下，2023年上半年快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量595.2億件，同比增長16%；受2022年低基數(shù)影響，上半年整體增速趨勢前高后低。
23H1快遞上市企業(yè)經(jīng)營韌性較強(qiáng)：順豐/中通/圓通/韻達(dá)/申通分別實現(xiàn)歸母凈利潤41.8/42.1/18.6/8.7/2.2億元。23H1行業(yè)價格競爭激烈，單票收入明顯有所下降，23H1中通/圓通/韻達(dá)/申通單票收入分別下降6.5%/6%/3.1%/8.1%;展望23H2，我們認(rèn)為快遞企業(yè)業(yè)績?nèi)跃哂胁淮_定性，關(guān)注龍頭企業(yè)的長期價值。
4、航運(yùn)：上半年油運(yùn)運(yùn)價波動，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)淡季承壓
油運(yùn)：1）上半年運(yùn)價波動劇烈，處歷史同期高位，Q2運(yùn)價均值39,003美元/天，同比+442%。按照行業(yè)規(guī)律，一般Q2業(yè)績主要參照3-5月運(yùn)價（51,920美元/天），而Q1參照的12-2月運(yùn)價中樞為34,371美元/天。2）中遠(yuǎn)海能業(yè)績超過預(yù)告：23Q2收入59.45億元，同比增加47.33%，歸母凈利潤17.10億元，同比增長1179.17%，(高于公司23H1業(yè)績預(yù)告25.6億元，對應(yīng)Q2歸母凈利潤14.64億元)。招商南油23H1歸母凈利潤高增94%，23Q2收入15.38億元，同比+5.73%。招商輪船油運(yùn)、滾裝業(yè)務(wù)高景氣，干散、集運(yùn)業(yè)務(wù)承壓，23Q2收入71.07億元，同比下降6.87%，歸母凈利潤16.49億元，同比增加4.05%。
集運(yùn)：Q2外貿(mào)運(yùn)價環(huán)比震蕩，內(nèi)貿(mào)運(yùn)價淡季承壓。1）外貿(mào)：23H1外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價大幅下降，CCFI平均為1009點，同比-69%，SCFI平均為976點，同比-78%；Q2平均CCFI、SCFI環(huán)比分別-14%和+2%，SCFI環(huán)比Q1小幅回升；2）內(nèi)貿(mào)：23H1 PDCI平均為1374點，同比-18%，較2020年同期+23%，運(yùn)價同比有所下降，但仍高于2020同期水平；23Q2 PDCI指數(shù)平均為1208點，同比-26%，環(huán)比Q1平均指數(shù)-22%，較2020年同期+27%。3）23H1中谷物流實現(xiàn)營業(yè)收入61.41億元，同比-15.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.90億元，同比-42.29%，內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸量665.48萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+14.96%。截至23H1末，中谷物流、安通控股運(yùn)力分別為326萬載重噸、215萬載重噸，較2022年末分別增長+11.9%和+0.9%。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險
2、油價大幅上漲風(fēng)險
3、地緣政治風(fēng)險等
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