>> 申萬宏源-造船行業(yè)2023年7月訂單總結(jié)：航運脫碳加速，新能源訂單占比提升，造船更新需求再強化-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
2200KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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造船觀點回顧，我們站在造船新一輪周期2021-2038的起點上：二戰(zhàn)，1960-1973,1990-2010是過去三輪造船大周期，平均每20-30年經(jīng)歷一輪大周期的原因為需求周期、船齡替代周期、環(huán)保公約三大因素。上一輪交付高峰將于2021-2038年開始進(jìn)入替代周期。集中度上升，競爭格局改善，十年技術(shù)迭代，中國船舶競爭力今非昔比，碳中和措施保證長期訂單持續(xù)性，資產(chǎn)整合，中國船舶實力大增。
2023年7月新造船價格指數(shù)172點，環(huán)比上漲0.8%，二手船價格指數(shù)151點，環(huán)比下降0.6%。
2023年7月全球船舶手持訂單2.45億DWT，環(huán)比上漲0.3%，同比上漲1.7%。全船型、集裝箱船、原油輪、成品油輪、干散貨船手持訂單占比分別為10.6%，27.8%，3.3%，9.5%，7.8%，處于2000年以來歷史16%，56%，1%，22%，5%分位。
新簽訂單：
載重噸口經(jīng)：963萬載重噸，環(huán)比上漲1.1%，同比上漲84% ,集裝箱船訂單占比47%；
金額口徑：7月新簽訂單97.6億美金，環(huán)比增長4%，同比增長52%。
CGT口徑：7月已統(tǒng)計新簽訂單333萬CGT，環(huán)比下跌6%，集裝箱船訂單占比49%。6月新簽訂單355萬CGT（修正上調(diào)76萬CGT），同比下降34%。
6月新簽訂單952萬載重噸（修正上調(diào)190萬載重噸，上調(diào)總金額20億美金，其中中國船廠上調(diào)164萬載重噸，上調(diào)總金額12億美金）。
7月中國新簽訂單占比40%，中國單位預(yù)估造價低于韓國。2023年7月，日本、中國、韓國新簽單量185、388、366萬載重噸，環(huán)比增長1248%、-53%、245%；載重噸口徑，日中韓7月新簽訂單量占全球比重19%、40%、38%，環(huán)比上升17、-47、27pct；新簽單金額口徑，日本、中國、韓國占全球比重19%、27%、47%，環(huán)比上升18、-46、27pct。2023年7月，日本、中國、韓國、全球單位預(yù)估造價分別為1005、680、1249、1014美元/載重噸，中國船廠單位預(yù)估造價低于日韓。
中國船舶：澄西造船廠新接6艘散貨船訂單，2艘化學(xué)品船。
預(yù)計2023年中國船舶新船交付將大幅上升，2023年下半年開始釋放利潤。根據(jù)7月中國船舶集團(tuán)手持訂單統(tǒng)計，預(yù)計中國船舶集團(tuán)2023年交付運力611萬CGT，同比增長42%。新造船價格從2021Q1開始上漲，以2020Q4新造船價格指數(shù)為基點，2021Q1、Q2、Q3、Q4相比2020Q4分別上漲了4%、11%、21%、22%。2021年新簽船舶大部分將于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付訂單中，2021年之前簽約的訂單占比為84%、82%、62%、19%、3%、0%，低價訂單的占比逐漸減少，2023年下半年開始，高價訂單釋放利潤。
投資分析意見：在業(yè)績大幅釋放使用P/E估值前，P/Orderbook（市值/民船手持訂單金額）相比P/S估值法更領(lǐng)先。當(dāng)前市值/手持訂單金額估值仍處于歷史較低分位，不考慮軍工訂單，按照市值/民船手持訂單金額估值體系，歷史中國船舶P/Orderbook在0.5-4倍區(qū)間，當(dāng)前中國船舶P/Orderbook估值僅0.77，距離景氣周期1.5倍以上空間充足，強調(diào)中國船舶“買入”評級，關(guān)注中船防務(wù)、中國重工。
風(fēng)險提示：民船新接訂單不及預(yù)期；航運景氣度下滑；鋼價大幅上漲，人民幣大幅升值，東南亞國家進(jìn)入帶來行業(yè)競爭加劇。
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